Huachuang Securities: dane dotyczące zatrudnienia wspierają utrzymanie dotychczasowego stanowiska przez Fed

Według informacji aplikacji Sinolink Finance, Huachuang Securities opublikowało raport analityczny, w którym stwierdzono, że dane dotyczące zatrudnienia wspierają utrzymanie obecnej polityki przez Fed. Dla Fed stabilne zatrudnienie stanowi fundament założenia, że uwaga i decyzje przenoszą się na kwestie inflacji. Na tej podstawie, różnice w tolerancji inflacji powodują narastanie wewnętrznych sporów w Fed. Nawet dwumiesięczne stopniowe ochłodzenie rynku pracy, zmiana na "słaby, ale nie załamany", wspiera dalszą strategię oczekiwania i obserwacji trendu spadkowego inflacji, co również łagodzi wewnętrzne rozbieżności. Obecnie nadal preferowane jest utrzymanie stóp procentowych przez Fed na niezmienionym poziomie w tym roku, a argumenty za "prewencyjnym podnoszeniem stóp" jak w 1997 roku nie są wystarczające.

Główne punkty Huachuang Securities są następujące:

Skrót danych o zatrudnieniu za lipiec

1. Liczba nowo zatrudnionych w sektorze pozarolniczym: -23 tys., oczekiwano 80 tys., poprzednie dwa miesiące skorygowane w dół o 103 tys. Wzrost zatrudnienia pochodził głównie z usług edukacyjnych i zdrowotnych (+25 tys., poprzednie +54 tys.), budownictwa (+22 tys., poprzednie +5 tys.), usług profesjonalnych i biznesowych (+18 tys., poprzednie +34 tys.), natomiast cztery sektory notowały spadki: sektor rządowy (-53 tys., poprzednie -10 tys.), hotelarstwo i rekreacja (-40 tys., poprzednie -43 tys.), handel detaliczny, finanse.

2. Stopa bezrobocia spadła z 4,2% do 4,1%, oczekiwano 4,2%. Wskaźnik uczestnictwa w rynku pracy spadł z 61,5% do 61,4%, oczekiwano 61,6%. W badaniu domowym liczba siły roboczej zmalała o 264 tys., zatrudnienie spadło o 87 tys., bezrobocie spadło o 178 tys., liczba osób poza siłą roboczą wzrosła o 381 tys.

3. W sektorze prywatnym przeciętne wynagrodzenie godzinowe wzrosło o 0,1% m/m, oczekiwano 0,3%, poprzednie 0,3%, wzrost rdr 3,2%, oczekiwano 3,5%, poprzednie 3,4%. Tygodniowa liczba godzin pracy pozostaje na poziomie 34,3. Tygodniowa pensja wzrosła o 0,1% m/m.

4. Oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych słabną; prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu, wyceniane na rynku kontraktów na federalne fundusze, spadło z 57% do 44%. Oczekiwane podwyżki w tym roku spadły z 1,35 do 1,13.

Dane o zatrudnieniu znacząco ochłodzone

Po pierwsze, w ujęciu ogólnym liczba nowo zatrudnionych w sektorze pozarolniczym niespodziewanie spadła, a dane z ostatnich dwóch miesięcy zostały znacznie skorygowane w dół. Średnia liczba nowych zatrudnionych w ciągu ostatnich trzech miesięcy spadła z 77 tys. do 20 tys., osiągając dolną granicę szacowanego przez zagraniczne instytucje poziomu bilansowego zatrudnienia. W strukturze sektorów również rynek nie jest zadowalający. Mimo że w tym miesiącu liczba nowych zatrudnionych w sektorze pozarolniczym była znacznie obciążona przez lokalne wydziały edukacyjne (-50 tys., poprzednie -11,6 tys.), to liczba nowo zatrudnionych w sektorze prywatnym również była słaba, a zatrudnienie w hotelarstwie, handlu detalicznym i finansach spadło; pierwsze dwa prawdopodobnie związane z zakończeniem tymczasowych rekrutacji na Mundial. Jedynie zatrudnienie w budownictwie napędzane przez potrzeby związane z AI rosło silnie.

Po drugie, stopa bezrobocia kontynuuje niespodziewany spadek, lecz powodem nie jest "więcej ludzi znalazło pracę", lecz "więcej osób opuściło rynek pracy". Choć wskaźnik uczestnictwa w wieku produkcyjnym (25–54 lata) nieco wzrósł, to wskaźniki dla młodzieży i seniorów wyraźnie spadały. Od początku roku stopa uczestnictwa w rynku pracy systematycznie maleje, osłabiając znaczenie stopy bezrobocia jako wskaźnika rynku pracy. Alternatywny wskaźnik, jakim jest stosunek zatrudnionych do populacji, spadł w tym roku o ok. 0,8 pkt proc., podczas gdy w całym ubiegłym roku tylko o 0,3 pkt proc.

Po trzecie, w zgodzie z postępującym spadkiem liczby zatrudnionych, miesięczny wzrost średnich zarobków jest niższy od oczekiwań, a roczna dynamika spadła do najniższego poziomu od czerwca 2021 roku. Długoterminowe oczekiwania inflacyjne pozostają niezakotwiczone; spirala inflacyjno-płacowa stanowi rdzeń przekazu o przejściowych szokach cenowych przechodzących w trwałą inflację. Obecnie oczekiwania inflacyjne są stabilne, roczna dynamika płac systematycznie maleje, ryzyko trwałej wewnętrznej inflacji jest niskie.

Dane o zatrudnieniu wspierają utrzymanie obecnej polityki przez Fed

Lipcowe dane dotyczące zatrudnienia w sektorze pozarolniczym nadal znacząco ochłodzone, co potwierdza wcześniejsze wnioski: widoczne na początku roku ożywienie rynku pracy nie ma charakteru trwałego, a narracja o nadmiernie rozgrzanym rynku pracy jest dodatkowo "obalana".

Dla Fed stabilne zatrudnienie stanowi fundament przeniesienia uwagi i decyzji na inflację oraz bazę dla narastania wewnętrznych sporów w związku z różnicami w tolerancji inflacji. Nawet dwumiesięczne stopniowe ochłodzenie rynku pracy, zmiana na "słaby, ale nie załamany", wspiera dalszą strategię oczekiwania i obserwacji trendu spadkowego inflacji, co również łagodzi wewnętrzne rozbieżności. Obecnie nadal preferowane jest utrzymanie stóp procentowych przez Fed na niezmienionym poziomie w tym roku, a argumenty za "prewencyjnym podnoszeniem stóp" jak w 1997 roku nie są wystarczające.

Dla rynku, jeśli chodzi o amerykańskie akcje, złagodzenie presji podwyżek oznacza dalsze wygaszanie ryzyka związanego z niekorzystnym scenariuszem makroekonomicznym, a ryzyko makro poprawia się na marginesie. Jeśli chodzi o amerykańskie obligacje skarbowe, sprzyja to łagodzeniu presji wzrostu realnych stóp; jeśli inflacja nie przekroczy oczekiwań, rentowności krótkoterminowych i długoterminowych amerykańskich obligacji być może są na szczycie okresowym, a prawdopodobieństwo dalszych silnych wzrostów jest niskie.

Ostrzeżenie o ryzyku: niepewność związana z konfliktami geopolitycznymi, niepewność trendów w branży AI.