Krótki czy długi kontrakt? Nowi dostawcy usług chmurowych i AWS podążają różnymi ścieżkami
Nebius i CoreWeave promują krótkoterminowe kontrakty, twierdząc, że w obliczu napiętej podaży GPU można uzyskać premię cenową ponad dwukrotnie wyższą, co napędza wzrost cen akcji; natomiast AWS pozostaje przy strategii długoterminowych kontraktów, aby zapewnić stabilne przychody w obliczu niepewności inwestycji w AI. Analitycy uważają, że krótkoterminowe kontrakty są elastyczne i dają wysokie ceny, lecz brakuje im przewidywalności, podczas gdy długoterminowe kontrakty zapewniają stabilność, ale mogą przegapić potencjał uzyskania premii.
Krótki czy długi kontrakt? Nowi dostawcy chmury i AWS podążają dwiema różnymi ścieżkami
Na rynku chmury obliczeniowej pojawia się strategiczny podział dotyczący długości kontraktów. Nowi dostawcy, tacy jak Nebius i CoreWeave (neocloud), forsują wobec inwestorów logikę wysokiej premii za kontrakty krótkoterminowe, podczas gdy gigant chmury, Amazon AWS, konsekwentnie trzyma się strategii kontraktów długoterminowych, aby zabezpieczyć przyszłe przychody. Każda z dróg ma własną logikę biznesową, ale która z nich przyniesie lepsze zwroty, pozostaje niewyjaśnioną zagadką.
16 sierpnia, według mediów technologicznych The Information, w minionym tygodniu Nebius i CoreWeave promowały inwestorom działalność opartą na kontraktach krótkoterminowych, argumentując, że w obliczu ograniczonej dostępności GPU i rosnącego zapotrzebowania na obliczenia AI, kontrakty krótkoterminowe mogą zapewnić znacznie wyższą wycenę. Akcje obu firm gwałtownie wzrosły.
Tymczasem, dyrektor generalny Amazon, Andy Jassy, podkreślił podczas rozmowy na temat wyników finansowych, że AWS sprzedaje większość mocy obliczeniowej AI przez pięcioletnie kontrakty, aby zagwarantować odpowiedni zwrot z inwestycji w budowę centrów danych. Od konferencji 30 lipca akcje Amazon wzrosły o ponad 11%.
Klucz sporu sprowadza się do: Kontrakty krótkoterminowe pozwalają uchwycić premie cenowe za natychmiastowe zapotrzebowanie na moc obliczeniową, ale kosztem przewidywalności przyszłych przychodów; kontrakty długoterminowe oferują niższą cenę w zamian za stabilną linię przychodów, zapewniając inwestorom większą pewność w czasach ryzyka bańki AI. Dyrektor zarządzający i szef badań technologicznych w Freedom Capital Markets, Paul Meeks, powiedział:
"Trzeba znaleźć równowagę między długoterminowymi, stabilnymi kontraktami z wysoko ocenianymi klientami, a rynkiem na żądanie dającym możliwość cenową. To jak posiadanie zarówno żółwia, jak i królika."
Kontrakty krótkoterminowe: Nowa logika wysokiej premii
Nebius i CoreWeave twierdzą, że kontrakty krótkoterminowe mogą być zawierane po znacznie wyższych cenach niż umowy średnio- i długoterminowe. Kierownictwo Nebius ujawnia, że nowe kontrakty na 3–6 miesięcy w przeliczeniu rocznym osiągają cenę 40–50 mln USD za każdy megawat, co jest ponad dwukrotnością rocznego poziomu cen dla kontraktów od 1 do 3 lat.
Marc Boroditsky, Chief Revenue Officer w Nebius, napisał w oświadczeniu: "Budujemy elastyczne procesy wdrażania na rynek, aby szybko reagować na potrzeby klientów. Krótkoterminowe, duże klastry treningowe są rzeczywistym zapotrzebowaniem, za które twórcy modeli gotowi są płacić premię."
CoreWeave szczególnie promuje szybki rozwój usług hostowanych wnioskowania — usługa ta pozwala klientom płacić za uruchomienie modeli na żądanie, bez konieczności podpisywania długoterminowych umów. Jon Jones, Chief Revenue Officer w CoreWeave, stwierdził w oświadczeniu:
"Wraz z poszerzaniem grona klientów o twórców aplikacji AI i firmy, obserwujemy rosnące oczekiwania co do większej elastyczności w planowaniu usług i wzrostu."
Na początku tego miesiąca CoreWeave zrealizowało pożyczkę terminową o wartości 2,6 mld USD na pięć lat, zabezpieczoną około trzyletnimi kontraktami z klientami. Firma wskazuje, że ta transakcja dowodzi rosnącej akceptacji ze strony pożyczkodawców dla długu wspieranego przez kontrakty krótkoterminowe o wysokiej wycenie.
Struktura kontraktów zmieniła się niepostrzeżenie, ale niewiele
Według doniesień kluczowym wskaźnikiem przyszłych przychodów z działalności chmurowej jest "pozostałe zobowiązania z realizacji" (RPO) — czyli przychody obiecane w kontraktach, ale jeszcze nie zrealizowane. W II kwartale obie firmy wykazały oznaki przesunięcia RPO w stronę krótszych terminów.
Nebius ujawnia, że na koniec czerwca całkowita wartość RPO wyniosła 37,5 mld USD, z czego odsetek wygasających w ciągu dwóch lat wzrósł z 29% do 36%, podczas gdy odsetek wygasających za ponad cztery lata spadł z 32% do 24%. Całkowite RPO CoreWeave wyniosło 103,7 mld USD, z udziałem wygasających w ciągu dwóch lat rosnącym z 36% do 41%, a za ponad cztery lata spadającym z 25% do 20%.
Jednak skala przejścia obu firm w stronę kontraktów krótkoterminowych nadal jest ograniczona. Nitin Agrawal, CFO CoreWeave, powiedział analitykom, że dostępna do odnowienia pojemność jest "bardzo ograniczona", co ogranicza możliwości firmy w wykorzystaniu obecnej wysokiej wyceny. Nebius wskazuje, że tylko niewielka część dostępnych zasobów jest przydzielana na najkrótsze, kilkumiesięczne kontrakty, a główną strategią firmy nadal są umowy na 1–3 lata.
Kierownictwo Nebius powołuje się też na wyniki pierwszej aukcji niewykorzystanej mocy obliczeniowej — zwycięzca zapłacił za chipy Blackwell od NVIDIA 15% więcej niż maksymalna wcześniejsza stawka Nebius, co pokazuje szersze możliwości wzrostu cen.
AWS: Odwrotna logika — długoterminowe kontrakty jako fundament epoki AI
AWS wychodzi z zupełnie innej strategii. Ten gigant chmury oferuje dojrzałe usługi na żądanie, a w ostatnich latach stopniowo wprowadził mechanizmy rezerwacji mocy obliczeniowej AI, począwszy od produktu "capacity block" w 2023 roku, pozwalającego klientom rezerwować z wyprzedzeniem określoną liczbę GPU.
Średni ważony czas pozostały kontraktów długoterminowych AWS wzrosł w II kwartale do 6,4 roku z 5,5 roku w poprzednim kwartale, znacznie powyżej około czterech lat średnio przez ostatnie lata. Skok ten wynika z zawartych wcześniej w tym roku ogromnych kontraktów: ośmioletniego zobowiązania 100 mld USD z OpenAI i dziesięcioletniego zobowiązania 100 mld USD z Anthropic.
Amazon przyznaje, że obszerne umowy długoterminowe, w których klienci uzyskują długi okres blokady za niższą cenę, hamowały wzrost przychodów AWS z chmury w ostatnich latach. Jednak przy ogromnych inwestycjach w ekspansję AI te kontrakty są sygnałem pozytywnym dla inwestorów — nawet jeśli bańka AI hipotetycznie pęknie, AWS zapewnił sobie pokaźne gwarantowane przychody.
Dave McCarthy, wiceprezes ds. badań infrastruktury chmurowej i centrów danych w IDC, stwierdził:
"AWS próbuje przekonać inwestorów, że jeśli chcesz postawić na AI, powinieneś wybrać firmę z największą liczbą zamówień. To pokazuje zaufanie klientów do ich działalności."
Analitycy wskazują, że dla nowych dostawców chmury nie jest pewne, czy po wygaśnięciu kontraktów krótkoterminowych uda im się zachować wysoką premię. Wraz ze wzrostem liczby graczy rozwijających moce obliczeniowe i zwiększeniem podaży, Nebius i CoreWeave mogą napotkać presję cenową przy odnowieniach, podczas gdy tacy giganci jak AWS nadal będą posiadali mnóstwo umów długoterminowych.
Dla AWS nadmierne poleganie na kontraktach długoterminowych niesie ryzyko utraty dochodowych okazji krótkoterminowych i może być przeszkodą w zdobywaniu szybko działających klientów spośród startupów AI.
Warto zaznaczyć, że znaczącą część obecnej linii przychodów Nebius i CoreWeave stanowią kontrakty co najmniej pięcioletnie zawierane z klientami o ocenach kredytowych inwestycyjnych, jak Meta Platforms, Microsoft.
Te długoterminowe umowy są kluczowe dla możliwości uzyskania finansowania na zakupy GPU i budowę centrów danych, ponieważ pożyczkodawcy wymagają przewidywalnego strumienia przychodów. Jak wzrost udziału kontraktów krótkoterminowych wpłynie na przyszłe możliwości finansowania obu firm, pozostaje kwestią do dalszej obserwacji przez rynek.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Nadchodzi burza 5% rentowności amerykańskich obligacji! Odliczanie do wybuchu bomby refinansowania się zaczyna — kto będzie pierwszą ofiarą?
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku. Im dłużej utrzymują się wysokie stopy procentowe, tym większa presja na refinansowanie dla firm deweloperskich, nieruchomości komercyjnych i przedsiębiorstw o wysokim zadłużeniu, a ryzyko systemowe może przyspieszyć ujawnianie się w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy.
Nie walcz z cyklem zysków! Czy amerykańskie akcje przekroczą w tym roku 8000 punktów?
Jefferies przewiduje, że pod wpływem podwójnego napędu – szału inwestowania w AI oraz lepszych od oczekiwań wyników przedsiębiorstw – indeks S&P 500 gwałtownie wzrośnie do poziomu 8000 punktów pod koniec 2026 roku i dalej osiągnie 9000 punktów w 2027 roku. Ekspansja zysków dzięki AI rozprzestrzenia się z „Wielkiej Siódemki” na cały rynek, a tegoroczny EPS S&P 500 ma wzrosnąć aż o 35%, znacznie przebijając konsensus rynkowy – to najsilniejszy supercykl zysków od 1995 roku! Jedynym realnym zagrożeniem pozostaje fakt, że jeśli rentowność amerykańskich obligacji będzie nadal gwałtownie rosła, nie można lekceważyć ryzyka kompresji wycen.
Czy "ucząca się stale" AI przedłuży niedobór pamięci do 2031 roku?
Citi uważa, że wraz z przejściem AI z fazy samego treningu i wnioskowania do ery „ciągłego uczenia się”, od 2027 roku zapotrzebowanie na HBM, serwerową pamięć DDR5 oraz dyski SSD klasy enterprise (eSSD) wykaże równoczesny, eksplozujący wzrost. Przy gwałtownym wzroście popytu, strona podaży pozostaje ograniczona z powodu zajętości mocy przerobowych dla HBM oraz spowolnienia migracji technologicznej, przez co tempo rozbudowy produkcji daleko pozostaje w tyle za potrzebami rynkowymi; oczekuje się, że ta nierównowaga podaży i popytu będzie się utrzymywać do 2031 roku.
Ceny krypto
Więcej
