Pozycje krótkie na funta szterlinga gwałtownie rosną przed przedstawieniem budżetu, Morgan Stanley prognozuje spadek do poziomu 1,30 do końca roku

Według informacji Jinse Finance, traderzy zaczynają zwiększać zakłady na krótką pozycję wobec funta szterlinga przed pierwszym budżetem nowego rządu Wielkiej Brytanii, który zostanie ogłoszony za miesiąc. Dane z branży pokazują, że opcje zakładające spadek kursu funta do dolara w tygodniu po budżecie z 28 października stanowiły dwie trzecie wolumenu transakcji w tym miesiącu; według danych DTCC, udział opcji put na parę z euro był jeszcze wyższy i wyniósł trzy czwarte. Tacy giganci jak Morgan Stanley również obniżają swoje prognozy dla funta.

Inwestorzy obawiają się stanu brytyjskich finansów publicznych oraz tego, jak nowy minister finansów, John Healey, wyważy dochody i wydatki. Ponieważ miesięczne kontrakty obejmują termin publikacji budżetu, koszt zabezpieczenia się przed tym wydarzeniem rośnie, a oczekiwana zmienność funta wzrosła do najwyższego poziomu od lipca.

Morgan Stanley obniża prognozy dla funta

David Adams i jego zespół strategów walutowych z Morgan Stanley stwierdzili: „Uważamy, że istnieje asymetryczne ryzyko, a inwestorzy mogą przed październikowym budżetem uwzględnić większą premię za ryzyko negatywne dla funta.” Ten amerykański bank znacząco obniżył prognozy dla funta, przewidując jego spadek do 1,30 dolara na koniec roku i do 1,27 dolara w połowie 2027 roku.

Funt już wcześniej znalazł się pod presją z powodu konfliktu amerykańsko-irańskiego oraz wzrostu popytu na dolara po podwyżkach stóp przez Fed; w tym miesiącu spadł o ponad 2%, co jest najgorszym wynikiem od niemal roku. Wskaźnik risk reversal, będący barometrem pozycji na rynku, również odzwierciedla zwiększone zakłady na spadek funta.

Warto jednak zauważyć, że na rynku nadal występują znaczące rozbieżności co do długoterminowego kierunku funta. Morgan Stanley na koniec 2025 roku przewidywał, że funt w 2026 roku może osiągnąć przedział 1,43–1,51, a nawet sięgnąć najwyższych poziomów od referendum brexitowego. Kluczowe założenie to cykl obniżek stóp przez Fed, który osłabi przewagę dolara.

Goldman Sachs zachowuje neutralne podejście, uznając, że potencjał zwyżkowy funta może wyhamować w okolicach 1,35–1,36, a Bank Anglii dokona trzech cięć stóp do poziomu 3% do 2026 roku. Wells Fargo jest bardziej pesymistyczny, prognozując spadek funta do okolic 1,31. Obecna wycena rynku wyraźnie przesuwa się w stronę pesymizmu, a rozbieżność poglądów sprzyja zwiększonej aktywności handlowej.

Brytyjskie obligacje pod silną presją

Brytyjskie obligacje w tym miesiącu gwałtownie się wahały z powodu obaw o stan finansów publicznych. Konflikt na Bliskim Wschodzie podniósł koszty pożyczania, a Healey będzie dążył do poprawy równowagi fiskalnej. W poniedziałek brytyjskie obligacje spadły, a funt utrzymał się w okolicach 1,3255 dolara.

Roberto Cobo Garcia, szef strategii walutowych G-10 w Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, stwierdził, że wiarygodny budżet z zachowaniem przestrzeni fiskalnej może pomóc ograniczyć zmienność funta i brytyjskich obligacji, ale każda konsolidacja fiskalna może odbyć się kosztem wzrostu. „Uważamy, że pole do pozytywnych niespodzianek ze strony budżetu jest ograniczone”, powiedział Cobo Garcia.

Niektórzy inwestorzy uważają, że wzrost rentowności spowodowany przez wojnę sprawia, iż odbudowa rezerw przez Healeya do poprzedniego poziomu jest „nierealna”, ale pojawiają się też głosy, że bufor poniżej 20 miliardów funtów będzie problematyczny i rząd powinien trzymać się prognoz OBR.

Healey zapowiedział wcześniej, że spełni wymogi fiskalne poprzez „bufor na niepewność”, lecz nie określił jego dokładnej wielkości. Rząd rozważa też wyższe opodatkowanie majątku na rzecz wydatków, w tym podatek bankowy, podwyższenie podatku od zysków kapitałowych oraz obniżenie progu „podatku od luksusowych nieruchomości” z 2 milionów na 1,5 miliona funtów.