Wielkie banki prowadzą wzrosty! Skup akcji własnych i ożywienie bankowości inwestycyjnej napędzają JPM, MS, BLK – amerykański sektor finansowy przenosi się z handlu stopami procentowymi na wzrosty zysków

I. Sytuacja sektora: Odbudowa i rozróżnienie po ustaleniu ścieżki stóp procentowych, kapitał ponownie koncentruje się na „jakości zysku”

• Faza klarownej ścieżki stóp procentowych: Po osiągnięciu przez Fed równowagi między spadkiem inflacji a łagodnym lądowaniem rynku pracy, tempo obniżek stóp procentowych stało się bardziej przewidywalne. Presja na marżę odsetkową netto (NIM) dużych banków się zmniejszyła, jednocześnie straty z wyceny portfela obligacji są stopniowo pochłaniane, a rentowność aktywów stabilizuje się.
• Poprawa zdolności do zwrotu kapitału: Po złagodzeniu presji regulacyjnych banki z czołówki zwiększyły tempo skupu akcji i wypłat dywidendy, a zwrot dla akcjonariuszy stał się istotnym wsparciem dla odbudowy wycen. Segment bankowości inwestycyjnej (IPO, fuzje i przejęcia) również okresowo odżył wraz z poprawą nastrojów rynkowych.
• Jakość kredytów generalnie pod kontrolą: Mimo że presja związana z kredytami konsumenckimi i nieruchomościami komercyjnymi nie została w pełni zniwelowana, duże banki posiadają wystarczające rezerwy, a jakość aktywów jest lepsza od oczekiwań rynkowych – pesymistyczna wycena opcji „twardego lądowania” została istotnie obniżona.

II. Kluczowe aktywa: Liderzy utrzymują prymat, w podsektorach zachodzą zmiany strukturalne

1. Duże banki (Big Banks): Podstawa portfela

• JPMorgan Chase (JPM): Absolutny lider, wiodący pod względem jakości bilansu oraz wszechstronnych możliwości biznesowych. Bankowość inwestycyjna i zarządzanie majątkiem są stabilnymi kontrybutorami, a zdolność do zwrotu kapitału wyróżnia się – to jeden z najbardziej pewnych wyborów sektora.
• Bank of America (BAC): Wysoka wrażliwość na stopy procentowe, możliwość odbudowy marży odsetkowej (NIM) pozostaje, solidna baza depozytowa, wycena jest atrakcyjniejsza względem czołowych graczy.
• Wells Fargo (WFC): Kontynuacja kontroli kosztów, wyraźna ścieżka poprawy jakości kredytów, zachowane pole do dalszego skupu akcji.
• Citigroup (C): Proces transformacji trwa, ale poprawa w bankowości inwestycyjnej i działalności międzynarodowej daje tymczasową elastyczność – należy monitorować postępy wdrażania zmian.

2. Bankowość inwestycyjna i zarządzanie aktywami

• Goldman Sachs (GS) / Morgan Stanley (MS): Bezpośrednio korzystają z ożywienia na rynkach kapitałowych i ekspansji zarządzania majątkiem; wzrost udziału dochodów opartych na opłatach zmniejsza zmienność zysków.
• BlackRock (BLK): Ekspansja inwestycji pasywnych i innych aktywów alternatywnych; niższa wrażliwość na beta rynkowe w porównaniu do tradycyjnych firm zarządzających.

3. Płatności i technologie finansowe

• Visa (V) / Mastercard (MA): Odporność wydatków konsumpcyjnych utrzymuje się, a odbudowa płatności międzynarodowych wspiera długoterminowy wzrost. Choć istnieje presja regulacyjna i konkurencyjna, efekt sieciowy pozostaje stabilny.
• American Express (AXP): Wysoka stabilność wydatków z segmentu premium i sektora małych firm, jakość kredytowania lepsza niż obawia się rynek.

III. Strategia inwestycyjna: Selekcja akcji ważniejsza niż dobór sektora

• Po obniżeniu się poziomu stóp procentowych, presja na marżę odsetkową i portfele obligacji banków stopniowo słabnie.
• Po wzroście wskaźników wypłacalności czołowych instytucji skup akcji i dywidendy stają się stałym źródłem zysków długoterminowych.
• Biznesy o lekkiej strukturze kapitałowej, takie jak płatności i zarządzanie majątkiem, mają wciąż potencjał strukturalnego wzrostu.

• Pozycja bazowa: alokacja w JPM, BAC, V oraz innych dużych bankach i liderach płatności, by uzyskać względnie stabilne zyski i zwroty dla akcjonariuszy.
• Pozycja satelitarna: niewielka pozycja w bankowości inwestycyjnej z wyraźnymi katalizatorami, bankach regionalnych lub ubezpieczycielach, by uchwycić okresową elastyczność.