Ważne punkty z Wosh: Jak wyjaśnić pełne zaangażowanie w walkę z inflacją, ale brak podwyżki stóp w październiku

Wiadomości Walutowe, 26 października—— Z jednej strony deklaracja walki z inflacją, z drugiej wstrzymanie podwyżek stóp; wypowiedzi Powella mogą mieć wpływ na kursy dolara i złota

Obecna odporność inflacyjna w połączeniu z zakłóceniami w dostawach energii z Bliskiego Wschodu doprowadziły politykę monetarną Rezerwy Federalnej w czwartym kwartale do delikatnego punktu równowagi.

Z jednej strony utrzymujące się wysokie ceny napędzają oczekiwania dalszych podwyżek stóp;

Z drugiej strony, po wzroście kosztów kredytów wyraźne są sygnały osłabienia gospodarki, a termin wyborów śródokresowych zmusza Fed do ostrożności i obserwacji sytuacji.

Rynek i główni ekonomiści w dużej mierze oczekują, że w październiku Fed prawdopodobnie wstrzyma podwyżki stóp, jednocześnie pozostawiając otwartą opcję na ich zwiększenie w grudniu; polityczne rozgrywki będą nadal wpływać na wyceny aktywów.

Podwyżka stóp we wrześniu, rosnące koszty kredytów dla obywateli

Fed dokonał 16 września pierwszej od ponad trzech lat podwyżki stóp, jednogłośnie podnosząc stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych, do przedziału 3,75%-4,00%.

Polityka zacieśniania błyskawicznie przeniosła się na kredyty konsumenckie – wzrosły stopy procentowe kart kredytowych, kredytów pod zastaw nieruchomości oraz pożyczek hipotecznych o zmiennym oprocentowaniu, znacznie zwiększając presję spłaty dla kredytobiorców.

Główne punkty spotkania: komunikacyjne wyzwania Powella, to czego nie powie, jest ważniejsze

Rynek powszechnie oczekuje, że podczas tego posiedzenia FOMC stopy pozostaną bez zmian. Tym razem centrum uwagi przesuwa się z powodu samej decyzji na wypowiedzi przewodniczącego Fed, Powella.

Stoi on przed dylematem: musi powtórzyć zaangażowanie Fed w walkę z inflacją, a równocześnie racjonalnie wyjaśnić obecne wstrzymanie podwyżek stóp.

Ta sytuacja przypomina spotkanie z lipca, kiedy to brak zmiany stóp nie zaskoczył, ale inwestorów zaniepokoił brak jasnych sygnałów co do dalszych podwyżek ze strony Powella.

Główny ekonomista działu rynków kapitałowych Santander USA, Stephen Stanley, komentuje: “Spodziewam się, że stopy się nie zmienią, ale rzeczywiście uważam, że w grudniu zostaną jeszcze podniesione.”

Najtrudniejszy moment tej komunikacji polega na tym, że Powell musi wyjaśnić, dlaczego w październiku nie podjęto działań, a jednocześnie uzasadnić, dlaczego grudniowa podwyżka jest nadal możliwa.”

Warto, aby handlowcy zwrócili uwagę, że to czego Powell nie wspomina, czasami jest najważniejszym sygnałem.

Brak jastrzębich sformułowań lub unikanie komentarzy na temat rentowności długoterminowych obligacji lub cen ropy może ukrywać preferencje polityczne i wywoływać rewizje oczekiwań silniej niż bezpośrednie deklaracje.

Główna ocena rynku: wstrzymanie podwyżek w październiku, ominięcie wrażliwego okna wyborczego

Główni ekonomiści, jak główny ekonomista Moody’s Analytics Mark Zandi oraz główna ekonomistka KPMG Diane Swonk, są zgodni: podczas październikowego posiedzenia Fed raczej nie zmieni stóp.

Z jednej strony Fed potrzebuje czasu, by przetrawić i obserwować opóźniony wpływ wrześniowej podwyżki stóp na gospodarkę realną; z drugiej strony termin spotkania przypada tuż przed wyborami śródokresowymi, co skłania Fed do unikania zacieśniania polityki w tym wrażliwym politycznie okresie, by ograniczyć polityczne interpretacje.

Krótko mówiąc, październik to raczej “pominięcie podwyżki”, ale opcja podwyżki w grudniu pozostaje otwarta.

Ukryte zagrożenia inflacyjne wynikają z cen ropy, fundamenty gospodarcze są słabe

Głównym motorem potencjalnych dalszych podwyżek do końca roku są ryzyka energetyczne wynikające z konfliktów geopolitycznych na Bliskim Wschodzie. Eskalacja sytuacji w Iranie podniosła ceny ropy i diesla, a wyższe koszty transportu będą dalej przenoszone na ceny dóbr konsumpcyjnych, co utrudni szybkie ograniczenie inflacji.

Jednak gospodarka nie jest jednoznacznie silna: rynek pracy słabnie, zatrudnienie spowalnia, wzrost płac nie nadąża za inflacją, a realna siła nabywcza gospodarstw domowych jest coraz bardziej ograniczana.

Ewolucja konfliktów geopolitycznych, długość utrzymania się wysokich cen ropy – to czynniki pełne niepewności, co znacznie komplikuje ścieżkę polityki Fed.

Polityka zacieśniania skłania się ku ostrożności, wyraźnie różniąc się od agresywnego cyklu w 2022 roku

Obecne tempo zacieśniania dramatycznie różni się od agresywnych podwyżek w 2022 roku.

Fed traktuje “wstrzymanie i obserwację” jako narzędzie zarządzania ryzykiem, a nie rezygnację z walki z inflacją.

Swonk analizuje, że po podwyżce i fazie pauzy łatwiej jest wykryć ukryte ryzyka w gospodarce i na rynku finansowym.

Głównym celem polityki jest tłumienie cen, przy jednoczesnym zapobieganiu eksplozji głębszych presji spadkowych spowodowanych wysokimi kosztami kredytów i wysokimi rentownościami długoterminowych obligacji.

Członek zarządu Fed Barr również stwierdził, że w przyszłości prawdopodobnie potrzebne będą dalsze korekty polityki, choć tempo tych zmian nie jest określone. Jeśli na początku przyszłego roku ceny ropy i inflacja wyraźnie spadną, grudniowa podwyżka może zakończyć obecny cykl zacieśniania.

Odzwierciedlenie w transakcjach: wahające się oczekiwania kierują dolarem i złotem

Ta polityczna linia staje się głównym wyznacznikiem kursów dolara i złota w czwartym kwartale. Jeśli październikowe posiedzenie przyniesie gołębi sygnał i osłabi oczekiwania grudniowych podwyżek, rentowności amerykańskich obligacji spadną, dolar będzie pod presją, a złoto ma szansę na odbicie;

Jeśli urzędnicy Fed nadal jasno sugerują możliwość grudniowej podwyżki, oczekiwania realnych stóp utrzymają się na wysokim poziomie, co wesprze dolara, podczas gdy bezodsetkowe złoto nadal będzie ograniczane przez koszt alternatywny. Wahadłowa walka o oczekiwania dotyczące podwyżek w czwartym kwartale będzie stale napędzać zmienność kursów dolara i złota.