Zespół Quant Morgan Stanley: Akcje chipów AI jeszcze nie zakończyły spadków, zalecamy redukcję pozycji podczas odbicia

Zespół ds. strategii ilościowej Morgan Stanley ostrzega, że niedawna wyprzedaż akcji związanych z półprzewodnikami i centrami danych jeszcze się nie zakończyła. W perspektywie średnioterminowej nadal istnieje ryzyko dalszych spadków i sugeruje inwestorom wykorzystanie każdej okazji odbicia do redukcji pozycji w tych sektorach.

Zgodnie z informacjami Trading Desk, 27 października zespół ds. strategii ilościowej Ukyo Haraguchi z Morgan Stanley w raporcie podkreślił, że w trzecim i czwartym tygodniu października obawy rynku dotyczące finansowania inwestycji w infrastrukturę AI oraz ryzyka kredytowego wzrosły, co doprowadziło do gwałtownej wyprzedaży akcji związanych z półprzewodnikami i centrami danych.

Mimo że w krótkim terminie istnieje potencjał technicznego odbicia w tych sektorach, zespół uważa, że przestrzeń do korekty w średnim terminie nie została jeszcze w pełni uwolniona i zaleca "zwiększenie skali redukcji pozycji".

W tym samym raporcie rekomendują zwiększenie ekspozycji na akcje o niskiej zmienności i firmy o stabilnej kondycji finansowej, a także uznają spółki zajmujące się aplikacjami AI za długoterminowe strukturalne możliwości wzrostu. Wyselekcjonowano również 50 japońskich spółek notowanych na giełdzie, silnie powiązanych z koszykiem AI Applications, które mogą być wskazówką dla inwestorów.

Ten scenariusz strategiczny pokazuje, że uwaga rynku przesuwa się z inwestycji kapitałowych i infrastruktury w górnym łańcuchu AI na adopcję i zastosowania AI w dół łańcucha.

Zespół ds. strategii ilościowej Morgan Stanley już w raporcie z 9 października „Nawigowanie przez wyzwania w późnej fazie trendu AI” ostrzegał, że w obliczu rosnących stóp procentowych i wysokich wycen nie należy lekceważyć trwałości trendu AI, a także zalecał taktyczne zwiększenie pozycji w akcjach o niskiej zmienności i pozostawienie ekspozycji na wartościowe spółki o stabilnej kondycji finansowej, by zrównoważyć ewentualną korektę na silnie skoncentrowanym rynku zdominowanym przez AI.

Zespół podkreśla, że ostatnia korekta była szybsza i głębsza niż przewidywano, jednak kierunek rotacji rynkowej – przewaga akcji o niskiej zmienności i wartościowych – był zgodny z wcześniejszymi ocenami i widoczny zarówno na rynku japońskim, jak i amerykańskim.

Na poziomie wycen raport wskazuje, że pomimo znaczącej korekty, medianowe prognozowane wskaźniki P/E spółek związanych z AI i półprzewodnikami nadal znajdują się na historycznie wysokich poziomach, co oznacza, że prosta korekta cenowa nie wystarcza, by zredukować presję wycenową.

(Medianowe prognozowane wskaźniki P/E na najbliższe 12 miesięcy dla akcji AI i półprzewodników: mimo korekty, wyceny nadal są wysokie według standardów historycznych)

Raport porównuje także obecny wykres indeksu Philadelphia Semiconductor z okresem bańki internetowej z 2000 roku, zauważając podobieństwa w przebiegu cen.

（Przebieg cen indeksu półprzewodników w okresie bańki internetowej i obecnie są do siebie podobne）

W Morgan Stanley istnieją trzy globalne koszyki AI: AI Enablers, AI Infrastructure oraz AI Adopters.

Z raportu wynika, że dwa pierwsze koszyki mają większą ekspozycję na półprzewodniki i centra danych, przez co w ostatniej korekcie odnotowały znaczące spadki. Z kolei koszyk AI Adopters, czyli przedsiębiorstw integrujących AI w swoje usługi i działalność, dotychczas poruszał się równolegle z dwoma pozostałymi, ale w obecnej wyprzedaży wykazał wyraźną względną wytrzymałość.

（Wyniki globalnych portfeli AI: mimo ostatnich korekt, firmy konsumujące AI pozostają odporne）

Zespół uważa, że to rozwarstwienie wskazuje na przesunięcie koncentracji rynku z górnego łańcucha AI (wydatki kapitałowe i infrastruktura) na dolny łańcuch (adopcja i wdrożenie AI).

Raport podkreśla, że trend AI do tej pory był zdominowany przez akcje półprzewodnikowe i centrów danych, ale w obliczu powszechnych obaw o ich perspektywy, firmy z sektora AI Applications mają szansę stać się kolejną globalną osią transakcji związanych z AI.

Raport cytuje również opinię analityka tematycznego Morgan Stanley Stephena Byrda, który zaleca zastosowanie „strategii sztangi” – z jednej strony postawić na firmy rozwiązujące wąskie gardła infrastrukturalne (jak dostawcy energii) oraz wybrane spółki z półprzewodnikami i infrastrukturą, z drugiej natomiast inwestować w wczesnych dostawców oprogramowania i firmy zajmujące się aplikacjami AI.

Warto zaznaczyć, że kategoria Enablers obejmuje także dostawców infrastruktury i oprogramowania zabezpieczającego, a nie ogranicza się tylko do spółek półprzewodnikowych i centrów danych.

Aby pomóc inwestorom zidentyfikować szanse na rynku japońskim w dziedzinie zastosowań AI, zespół przesiał systematycznie składniki indeksu TOPIX 1000.

Metodologia polegała na obliczeniu bety każdej akcji względem koszyka AI Adopters (z kontrolą stóp zwrotu TOPIX), a następnie odjęciu wartości bety względem koszyka AI Enablers, by uzyskać „netto AI Application Beta”, na podstawie której wybrano 50 najwyżej sklasyfikowanych akcji.

（Wyniki akcji AI Adopters o wysokiej wartości netto beta）

Z perspektywy historycznej portfel tych 50 spółek był słabszy w pierwszej połowie 2026 roku, częściowo z powodu obaw rynku przed „dniem zagłady SaaS”, jednak od drugiej połowy roku notuje poprawę wyników.

Zespół zwraca uwagę, że choć część odbicia można przypisać zamykaniu pozycji krótkich, to w połączeniu z odpornością globalnego koszyka AI Adopters, trend ten zasługuje na szczególną uwagę, jako wczesny sygnał potencjalnej rotacji rynku w stronę spółek aplikacji AI.

Wśród 50 wyselekcjonowanych spółek dominują firmy z branży IT oraz innych sektorów, takich jak Ricoh Holdings, Nintendo, NEC, Nomura Research Institute, BAYCURRENT, a także mniejsze i średnie firmy technologiczne jak PKSHA TECHNOLOGY, Appier, SANSAN.

Podsumowując, aktualne rekomendacje zespołu ds. strategii ilościowej Morgan Stanley można sprowadzić do trzech głównych linii:

• Po pierwsze, w akcjach związanych z półprzewodnikami i centrami danych należy stopniowo redukować pozycje przy każdej okazji odbicia;
• Po drugie, systematycznie zwiększać ekspozycję na akcje o niskiej zmienności i firmy o stabilnej kondycji finansowej, by amortyzować zmienność rynku;
• Po trzecie, traktować spółki zajmujące się aplikacjami AI jako kierunek tematyczny średnio- i długoterminowy, identyfikując okazje za pomocą ram „netto AI Application Beta”.

Zespół podkreśla, że temat aplikacji AI stanowi uzupełniające spojrzenie na selekcję akcji w stosunku do tradycyjnych czynników stylu i może działać komplementarnie z powyższymi strategiami alokacyjnymi.

W fazie rynku AI, która staje się coraz bardziej wymagająca, rozróżnienie między segmentem wydatków kapitałowych (upstream) a segmentem aplikacyjnym (downstream) stanie się kluczowe dla zarządzania ryzykiem i identyfikacji okazji inwestycyjnych.