Comentário rápido dos traders da Goldman Sachs após declaração de Walsh: Se a tendência da inflação no quarto trimestre não mudar, haverá mais de um aumento nas taxas de juros.

O Federal Reserve retomou o aumento das taxas de juro após três anos, mas o sinal hawkish transmitido pelo gráfico de pontos apanhou o mercado de surpresa. Segundo comentários rápidos dos traders da Goldman Sachs, este aumento está longe de ser “dovish”.

De acordo com Wallstreet Insights, a reunião de setembro do Federal Reserve aprovou por unanimidade o aumento da taxa de referência em 25 pontos base para o intervalo de 3,75%-4,00%, marcando o primeiro aumento desde julho de 2023.

O resumo das projeções económicas divulgado após a reunião (SEP) revela que a mediana das previsões do comité indica mais um aumento das taxas em 2026 e nenhuma descida em 2027, uma posição claramente mais firme do que o mercado esperava anteriormente.

De acordo com o Wind Trading Desk, a 16 de setembro, Giulio Esposito, do departamento de Renda Fixa e Ações da Goldman Sachs, afirmou num comentário pós-reunião que o resultado foi mais hawkish do que o esperado pela Goldman Sachs. Inicialmente, a Goldman previa um “aumento dovish”, ou seja, um aumento acompanhado do sinal de que haveria pouco espaço para novos aumentos no futuro.

A Goldman Sachs considera que o mercado deverá agora concentrar-se, em particular, em se a trajetória da inflação não apresentar mudanças substanciais no quarto trimestre, um caminho mais agressivo de aumentos antecipados pode substituir o atual cenário-base de “mais um aumento”.

O resultado do gráfico de pontos superou claramente as previsões do mercado e da própria Goldman Sachs.

Dos 18 membros do comité, 12 preveem um total de dois aumentos das taxas durante 2026 (incluindo este), 4 preveem três aumentos, e apenas 2 mantêm uma posição mais branda de “apenas um aumento durante o ano”.

A previsão-base da Goldman Sachs antes da reunião esperava uma maioria de 10 contra 8 a favor de “apenas um aumento”, mas o resultado efetivo divergiu significativamente.

Do ponto de vista da mediana do caminho das taxas, espera-se que a taxa no final de 2026 fique entre 4,00%-4,25%, permaneça inalterada em 2027, desça para 3,75%-4,00% em 2028 e baixe ainda mais para 3,50%-3,75% em 2029.

A mediana da taxa de juro neutra foi ligeiramente revista em alta, de 3,06% para 3,25%. É de notar que Walsh, tal como na reunião de junho, não apresentou qualquer previsão para o gráfico de pontos.

Em consonância com o tom hawkish do gráfico de pontos, as previsões do SEP para os fundamentos da economia também foram revistas em alta:

• PCE global (2026): revisto em alta em 0,1 pontos percentuais para 3,7%;
• PCE núcleo (2026): revisto em alta em 0,1 pontos percentuais para 3,4%;
• Crescimento do PIB (2026): revisto em alta em 0,1 pontos percentuais para 2,3%; (2027): revisto em alta em 0,1 pontos percentuais para 2,4%;
• Taxa de desemprego (2026): revista em baixa em 0,2 pontos percentuais para 4,1%; (2027): igualmente revista em baixa em 0,2 pontos percentuais para 4,1%.

De acordo com Wallstreet Insights, o comunicado do FOMC manteve-se conciso nos seus termos e não forneceu orientações claras. Foi introduzida a expressão de que “a despesa interna permanece resiliente” e o aumento das taxas foi caracterizado como “um apoio para o regresso mais célere ao objetivo de 2% do comité”.

Na conferência de imprensa, as declarações de Walsh foram o principal foco do mercado.

Ele classificou claramente as condições financeiras atuais como “longe do nível restritivo” e descreveu o aumento desta reunião como apenas “a remoção de uma dose de apoio”, sugerindo que ainda há margem considerável para endurecimento da política monetária.

As suas palavras sobre a inflação foram especialmente contundentes, afirmando que “a inflação está demasiado alta e há demasiado tempo”, sublinhando que o PCE atual está estimado em 3,7%, com demasiados subcomponentes acima dos 3%. Expressou também preocupação com a subida dos preços das matérias-primas e considera que os riscos da inflação são, no geral, ascendentes.

Esposito salientou nos seus comentários um sinal particularmente preocupante: há uma óbvia contradição interna entre o discurso hawkish de Walsh e o SEP, que só prevê que a inflação regresse a 2% em 2029.

Esta divergência significa que, caso a tendência inflacionista não mude substancialmente no quarto trimestre, o Federal Reserve pode adotar uma trajetória de aumentos antecipados mais agressiva do que a atualmente prevista pelo gráfico de pontos, em vez de se limitar a mais um aumento e parar.

O relatório completo da Goldman Sachs Research será publicado no dia seguinte.