Pesquisa do Banco Central Europeu aumenta as expectativas de alta dos juros: projeções de inflação sobem em todas as frentes e permanecem acima da meta de 2%.

De acordo com a aplicação móvel da智通财经APP, a pesquisa mensal publicada pelo Banco Central Europeu (BCE) na sexta-feira revelou que as expectativas das famílias da zona euro em relação à inflação aumentaram em toda a linha em agosto — o que reforça as apostas numa política monetária mais restritiva, que têm vindo a ganhar força após o segundo aumento das taxas de juro a 10 de setembro. A mediana das expectativas de inflação a um ano subiu de 2,9% em julho para 3,0%, a prazo de três anos passou de 2,7% para 2,9%, enquanto a de cinco anos aumentou de 2,4% para 2,5%. Entre esses prazos, a de três anos tem um valor de referência mais relevante para a formulação da política monetária. Todos os três prazos estão acima do objetivo de 2% do BCE — o que significa que, mesmo considerando apenas a perceção do setor familiar, não se acredita verdadeiramente que “a inflação regresse à meta” num horizonte temporal previsível.

Os dados sustentam a mudança de direção do mercado desde o início deste mês. Na semana passada, o BCE aumentou a taxa de facilidade de depósito em 25 pontos base, para 2,50%, assinalando o segundo aumento desde o início da guerra no Irão e também o segundo do ano; a taxa de refinanciamento principal e a taxa de facilidade de crédito marginal foram ajustadas em simultâneo para 2,65% e 2,90%, respetivamente.

Os detalhes deste inquérito explicam melhor a situação do que apenas os três valores medianos. De acordo com o comunicado do BCE, em agosto a expectativa das famílias para o crescimento nominal do rendimento nos próximos 12 meses manteve-se em 1,0%, enquanto a expectativa para o crescimento das despesas nominais nos mesmos 12 meses permaneceu em 3,6% — ou seja, com as expectativas de rendimento paradas em 1,0% e as de despesas fixas em 3,6%, o que indica que as famílias não esperam uma melhoria do poder de compra real. No mesmo período, a mediana da perceção da inflação sentida pelas famílias nos últimos 12 meses manteve-se em 3,5%, significativamente acima do valor real; embora a incerteza face às expectativas de inflação tenha diminuído em relação a julho, permanece acima dos níveis anteriores ao início do conflito no Médio Oriente.

Os detalhes mostram ainda uma combinação de “inflação a subir, sem agravamento do mercado de trabalho”: a expectativa de crescimento económico para os próximos 12 meses manteve-se em -1,2%, ou seja, as famílias continuam a antecipar uma contração das economias dos 21 países da zona euro no próximo ano; contudo, a expectativa para a taxa de desemprego a 12 meses caiu de 11,2% em julho para 11,0%, apenas ligeiramente acima da taxa de desemprego atualmente percecionada de 10,5%, indicando, segundo o BCE, uma “perspetiva do mercado laboral globalmente estável”. As famílias do quintil de rendimento mais baixo continuaram a reportar perceções e expectativas de inflação superiores às do grupo de rendimento mais elevado.

Esta edição do inquérito foi realizada entre 6 e 24 de agosto, abrangendo cerca de 19 mil consumidores adultos em 11 países da zona euro. Os resultados da edição de setembro deverão ser publicados a 23 de outubro.

No mecanismo de reação de política do BCE, as expectativas de inflação são levadas a sério. A instituição deixou claro na comunicação após a decisão de setembro que os decisores estão a analisar atentamente as expectativas — porque estas moldam as futuras negociações salariais e os comportamentos de definição de preços das empresas; o indicador a três anos recebe especial atenção precisamente por estar mais alinhado com o ciclo típico de fixação de remunerações em convenções coletivas.

As próprias previsões do BCE revelam o quão longa será a “última milha”. Segundo as previsões mais recentes, divulgadas a 10 de setembro, a previsão de inflação para 2026 mantém-se nos 3,0%, para 2027 e 2028 foi revista em alta para 2,5% e 2,1%, respetivamente; enquanto as previsões de crescimento foram revistas em alta, com o crescimento real do PIB a projetar-se para 2026-2028 em 0,9%, 1,4% e 1,5%, respetivamente. Em termos práticos, isto aponta para um regresso à meta de 2% de inflação apenas próximo do final de 2027.

A opinião de economistas e dos mercados quanto ao ponto final das taxas de juro está cada vez mais dividida. Segundo o inquérito mais recente, a maioria dos economistas prevê que o BCE não altere as taxas na reunião do final de outubro e que apenas na última reunião do ano em dezembro haverá mais um aumento de 25 pontos base, para 2,75%, considerando este o último movimento de subida deste ciclo de aperto monetário; esta visão é mais agressiva do que a ronda anterior, na qual a maioria dos analistas via o aumento de setembro como o ponto final.

O mercado de taxas de juro está ainda mais agressivo. De acordo com a curva de taxas, prevê-se que a taxa de facilidade de depósito atinja cerca de 2,86% em dezembro e suba para cerca de 3,38% em novembro de 2027 — ou seja, já está totalmente incorporada uma terceira subida (para 3,00%) e atribui-se uma probabilidade de cerca de 50% para uma quarta subida (para 3,25%); os investidores apostam que haverá pelo menos mais três aumentos das taxas.