Departamento de Derivativos do Bank of America alerta: volatilidade extrema do mercado tornou-se normal, e o indicador de risco de bolha em IA se aproxima dos níveis extremos da era da internet

O mais recente relatório da equipe de derivativos do Bank of America aponta que, com o acúmulo contínuo da bolha de IA, a volatilidade e a incerteza do mercado estão aumentando de forma sincronizada tanto em nível macro quanto micro, e vários indicadores-chave já estão próximos ou já atingiram os valores extremos históricos observados durante o estouro da bolha da internet em 2000.

Esta semana, Benjamin Bowler, chefe da equipe de derivativos do Bank of America, destacou em seu relatório intitulado "O mercado fora de controle é uma característica, não um defeito" que, durante a temporada de balanços da semana passada, a volatilidade real das ações das "Sete Gigantes de Tecnologia", que divulgaram resultados conforme esperado, superou em muito a volatilidade implícita precificada pelo mercado de opções — algo nunca visto desde o início da era do ChatGPT.

Ao mesmo tempo, a coletiva de imprensa do Federal Reserve da semana passada não conseguiu acalmar os mercados, levando a uma forte reconfiguração dos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA e reacendendo preocupações sobre a credibilidade do Fed no combate à inflação; somado ao impacto da intervenção do iene antes do final de semana, a volatilidade geral do mercado foi ainda mais acentuada.

Bowler alertou que a incerteza macroeconômica continua a aumentar, com o cenário caótico atual oferecendo forte suporte para a volatilidade. Diante desse ambiente, a equipe de derivativos do Bank of America está ao mesmo tempo posicionada para a alta do mercado de IA e para estratégias defensivas de hedge, elegendo a compra de uma estrutura de spread de venda com vencimento em dezembro de 2026 do índice S&P 500 como a principal negociação atualmente.

A temporada de balanços da semana passada concentrou a volatilidade do mercado. As seis ações das "Sete Gigantes de Tecnologia" que divulgaram resultados apresentaram variações de preços bem acima das precificadas pelo mercado de opções, fenômeno inédito na era do ChatGPT e que evidencia uma subprecificação sistemática do risco de volatilidade dessas gigantes.

Eventos de vulnerabilidade de ações individuais já bateram recorde histórico em 2025 e, em 2026, a frequência de ocorrência ainda está alinhada ao ano anterior, segundo cálculos de Bowler, mostrando que o número desses eventos entre as ações de tecnologia do S&P 500 segue trajetória para igualar o recorde do ano passado.

O destaque vai para a tendência de dispersão dos retornos das ações. No cenário atual de baixa correlação e intensa rotação setorial, a disparidade de desempenho entre ações individuais dentro do próprio setor de tecnologia tem se ampliado continuamente.

Em 30 de julho, a dispersão dos retornos diários das ações de tecnologia do S&P 500 chegou a níveis historicamente altos. Nesse dia, o impacto do "Situational Awareness" ao reduzir alavancagem coincidiu diretamente com o momento de divulgação dos balanços das gigantes de tecnologia, levando a essa leitura extrema.

Perturbações em nível macroeconômico ressoaram em conjunto na semana passada. A coletiva do Federal Reserve não ofereceu ao mercado a certeza de políticas esperada, e preocupações com a credibilidade anti-inflação impulsionaram uma rápida reprecificação das taxas de longo prazo. Simultaneamente, a intervenção do iene no final de semana intensificou a volatilidade, agravando o já frágil sentimento do mercado.

Bowler foi direto em seu relatório: a incerteza macroeconômica parece apenas aumentar, e o cenário atual oferece um suporte extremamente forte e duradouro para a volatilidade.

Quanto ao desfecho final da bolha de IA, Bowler admite que ninguém pode prever. O histórico mostra que bolhas em expansão podem resistir por um bom tempo a ventos contrários, como alta de juros, mas quedas bruscas de curto prazo e a rotação setorial continuam sendo ocorrências frequentes.

De acordo com o Bank of America, o grau de dispersão entre os componentes do S&P 500 está se aproximando dos máximos históricos da era da bolha da internet.

O Bank of America já havia alertado que, com o crescimento da bolha de IA, a dispersão entre as ações do mercado americano pode superar os recordes vistos durante a bolha da internet. Afinal, as atuais gigantes de tecnologia têm uma capitalização de mercado muito maior, sofrem oscilações mais pronunciadas e exercem influência sobre o índice muito maior que no passado.

Bowler enfatiza que usar "dispersão entre preços de ações e volatilidade" como métrica para avaliar a evolução de bolhas provou ser eficaz nos últimos dois anos de mercado, tornando o 'modelo de análise de bolha' do Bank of America cada vez mais reconhecido pelo mercado.

Com o avanço do boom da IA, o Bank of America tem utilizado seu indicador de risco de bolha (BRI) para medir o nível de compressão em cada setor. O resultado mostra que, atualmente, o valor de risco BRI do setor de saúde do mercado americano detém a liderança entre os setores do S&P 500, tendo disparado para o nível mais alto desde setembro de 2020, prenunciando um risco substancial de correção/reversão no curto prazo.

Dentro desse arcabouço de análise, a equipe de derivativos do Bank of America adotou uma estratégia dupla.

No médio a longo prazo, a equipe está otimista com estruturas de call spread de compra nos ETFs de Nasdaq 100 ou de semicondutores, como forma de exposição limitada ao risco de alta do mercado de IA, visando capturar próximos movimentos ascendentes da tese de IA.

No curto prazo, a equipe de derivativos trabalha em duas frentes:

• Por um lado, para se proteger contra choques contínuos vindos da rotação das ações de valor, a equipe segue a linha principal da estratégia, apostando que o S&P 500 equal-weight outperformará o índice tradicional ponderado por capitalização;
• Por outro lado, dado o alto BRI do setor de saúde e o aumento dos riscos de reversão, a equipe prefere construir call spreads de curto prazo em ETFs de saúde. O grupo reforça que o atual call skew historicamente achatado oferece uma oportunidade de posicionamento de baixo custo.

Quanto ao maior risco de cauda — queda das techs arrastando os índices americanos —, Bowler prefere estruturar quedas graduais, incluindo spreads de venda no S&P 500 e opções de venda knock-out (PDO), justificando que, na atual estrutura de baixa correlação, o mercado tende mais à rotação do que a vendas indiscriminadas, especialmente visível ao nível do S&P 500.