web3: Chanos afirma que existe uma diferença de preço de 80 bilhões de dólares entre Strategy e bitcoin

O conhecido vendedor a descoberto James Chanos afirmou que existe uma diferença de preço operacional de cerca de 8 bilhões de dólares entre a Strategy e os Bitcoins que ela detém. Essa declaração trouxe novamente o foco do mercado para a divergência de valorização de longo prazo entre MSTR e Bitcoin.

Posição de cerca de 847 mil Bitcoins

Até 18 de agosto, a Strategy detinha cerca de 847.363 Bitcoins. Considerando o preço do Bitcoin em torno de 64 mil dólares, esse patrimônio apresenta um valor de mercado de aproximadamente 54 bilhões de dólares.

Chanos acredita que a avaliação da Strategy pelo mercado de ações pode estar significativamente desalinhada em relação ao valor de mercado de sua posição em Bitcoin. Segundo ele, esse desalinhamento não significa que ambos possam ser considerados equivalentes, já que comprar MSTR não é o mesmo que possuir Bitcoin diretamente.

Possuir MSTR não é igual a possuir BTC

Em sua visão, ao possuir ações da Strategy, além da exposição ao Bitcoin, o investidor também assume os riscos da dívida da empresa, títulos preferenciais, custos de financiamento, desempenho dos negócios de software e os impactos das decisões da gestão.

Ou seja, o preço da MSTR é influenciado não apenas pela volatilidade do Bitcoin, mas também reflete mudanças na estrutura de capital e na operação da empresa, tornando difícil manter uma equivalência perfeita com o preço à vista do Bitcoin.

Chanos já vendeu MSTR a descoberto

Chanos já havia questionado publicamente a avaliação da Strategy. Ele acreditava que a MSTR, em certos momentos, apresentava um ágio excessivo em relação à sua posição em Bitcoins, e em 2025 detalhou claramente sua estratégia de negociação: vender MSTR a descoberto enquanto comprava Bitcoin.

De acordo com notícias, Chanos e sua Chanos & Co. começaram a montar essa posição no final de 2024, com as primeiras vendas a descoberto ocorrendo por volta de outubro e novembro de 2024. Em novembro daquele ano, a relação entre o valor de mercado da MSTR e o de sua posição em Bitcoins chegou a ultrapassar 3 vezes.

No entanto, essa operação de hedge não foi mantida por muito tempo. Chanos encerrou a posição em novembro de 2025, e a Chanos & Co. finalizou o fechamento da posição de hedge entre MSTR e Bitcoin no dia 7 de novembro.

Casos anteriores de vendas a descoberto

Chanos é conhecido pelas suas operações de venda a descoberto no mercado, um dos casos mais famosos foi o da Enron. Ele começou a investigar a empresa em 2000, pois acreditava que alguns dados dos balanços financeiros não faziam sentido do ponto de vista econômico.

Depois disso, ele também vendeu ações da Luckin Coffee a descoberto. A Luckin posteriormente revelou que, em 2019, cerca de 310 milhões de dólares em receitas de vendas foram fraudulentas. A Wirecard também é um de seus casos de destaque, quando Chanos apontou que a lucratividade da empresa alemã de pagamentos era muito inferior ao que era divulgado publicamente.

Apesar de não apresentar novos planos de negociação em suas declarações mais recentes, Chanos voltou a refletir a contínua divergência do mercado sobre a estrutura de avaliação da Strategy. A relação entre MSTR e Bitcoin continua sendo algo mais complexo do que uma simples correspondência de preço.