Com o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o custo de empréstimo de títulos do Tesouro de curto prazo dispara e traders fazem grandes apostas em posições vendidas.
O Departamento do Tesouro dos EUA realizará leilões de títulos do Tesouro de 2, 5 e 7 anos na próxima semana. Atualmente, os traders estão correndo para tomar empréstimos desses títulos para apostar na queda dos preços, o que está elevando acentuadamente o custo de empréstimo de títulos de curto prazo. Na sexta-feira, a taxa de recompra overnight para empréstimos de títulos do Tesouro de 2 anos estava em cerca de 0,79%; a de 5 anos chegou a cair para -0,85%. Em comparação, a taxa de recompra para os títulos do Tesouro comuns está em torno de 3,88%.
À medida que investidores tomam emprestado grandes quantidades de alguns títulos do Tesouro dos EUA recentemente emitidos para montar posições vendidas, o custo de empréstimo de títulos americanos de curto prazo está disparando, fenômeno que pode ajudar a sustentar a emissão de títulos do Tesouro na próxima semana.
Com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA voltando aos níveis mais altos em anos, o custo de tomar emprestados os títulos de 2 e 5 anos atuais durante o fim de semana ficou ainda mais caro. Na sexta-feira, o rendimento dos títulos de 2 anos subiu 7 pontos base para 4,74%, atingindo o patamar mais alto desde meados de 2024.
O aumento do custo de empréstimo indica que, no mercado de recompra, os traders estão dispostos a pagar mais para tomar emprestado títulos específicos do Tesouro dos EUA em relação a outros colaterais. Isso significa que esses títulos estão a ser negociados em estado chamado de “especial”, sinalizando um aumento da procura pelo mercado.
De acordo com o analista John Canavan, da Oxford Economics, em relatório:
"Os títulos de 2 e 5 anos têm potencial para negociar em estado especial inédito antes do fim de semana, em meio ao posicionamento dos traders para os leilões dos títulos de 2, 5 e 7 anos na semana que vem."
Alta dos rendimentos impulsiona montagem de posições vendidas
A valorização contínua dos rendimentos é um dos principais motores desta recente alta de custo no mercado de recompra. Com o aumento generalizado dos rendimentos dos títulos em múltiplos prazos, traders são incentivados a tomar emprestado títulos específicos no mercado de recompra para estruturar posições vendidas e, assim, aceitam custos de empréstimo mais elevados.
Segundo dados da corretora ICAP, na sexta-feira a taxa overnight de recompra para tomar emprestados os títulos de 2 anos estava por volta de 0,79%, em queda ante 0,95% registrado mais cedo no dia (por volta das 7h30 em Nova Iorque); para os títulos de 5 anos, a taxa de recompra chegou a cair para -0,85%, depois de marcar 0,29% antes.
Em contraste, a taxa de recompra dos títulos do Tesouro padrão gira em torno de 3,88%. Quanto menor a taxa de recompra, maior a procura para tomar empréstimo naquele papel.
De acordo com dados do CME Group, após a reunião de política monetária do FED, houve aumento significativo de exposição em futuros de títulos de curto e médio prazo, sinalizando a abertura de novas posições vendidas.
Mecanismo “when-issued” acentua restrição na oferta
Além da montagem de posições vendidas, o mecanismo de negociação “when-issued” (títulos “a emitir”) antes dos leilões é outro fator importante para o aumento dos custos de recompra.
Títulos já anunciados, mas ainda não emitidos, costumam ser negociados no mercado antes do leilão. Os dealers de Wall Street usam esses títulos “when-issued” para hedge e precificação, mas, por serem títulos ainda inexistentes fisicamente, a oferta é extremamente limitada, o que força os dealers a pagar mais pelo empréstimo no mercado de recompra.
Esse cenário de restrição de oferta costuma ser visto como um sinal positivo para os leilões: quedas nas taxas de recompra podem indicar que detentores dos títulos estão reduzindo a quantidade disponível para empréstimo, estreitando ainda mais a liquidez do mercado.
Alta nas inadimplências de recompra; posição do FED fornece amortecimento
O clima de tensão do mercado também é visível no processo de liquidação. De acordo com dados da Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), o volume diário de defaults em operações de recompra de títulos do Tesouro dos EUA subiu para 6,76 bilhões de dólares em 17 de setembro, acima dos 3,67 bilhões de dólares do pregão anterior e superior à média móvel de cinco dias de 5,47 bilhões de dólares.
No entanto, a carteira do FED oferece certo amortecimento ao mercado. Desde que o FED anunciou o término do aperto quantitativo em 2025 e passou a renovar continuamente os títulos vencidos nos leilões, sua fatia de participação nas últimas emissões de títulos de 2 e 5 anos permanece em torno de 11,4%, equivalendo a cerca de 890 milhões e 900 milhões de dólares, respectivamente.
No leilão diário de empréstimo de valores mobiliários do FED na quinta-feira, as ofertas dos dealers para os títulos de 2 e 5 anos foram plenamente atendidas, indicando que a oferta atual ainda consegue suprir a demanda do mercado.
Aviso Legal: o conteúdo deste artigo reflete exclusivamente a opinião do autor e não representa a plataforma. Este artigo não deve servir como referência para a tomada de decisões de investimento.
Talvez também goste
Queda acentuada da Volkswagen! Previsão de lucro para 2026 é drasticamente reduzida, Porsche registra desvalorização de 6 bilhões de euros
A Volkswagen prevê que o retorno operacional das vendas do grupo em 2026 será de no máximo 1%, bem abaixo das estimativas anteriores de 4% a 5,5%. A empresa espera que projetos especiais ao longo do ano tenham um impacto de cerca de 10 bilhões de euros no lucro operacional, dos quais cerca de 6 bilhões de euros são provenientes da redução não monetária do goodwill do negócio da Porsche. O aumento da competitividade das montadoras chinesas e a rápida mudança da demanda dos consumidores para veículos totalmente elétricos também são grandes pressões enfrentadas pela Volkswagen. Como resultado, as ações da empresa fecharam em queda de 5,6% na sexta-feira.
Preços de criptomoedas
Mais
