Narrativa de estagflação e expectativas de aumento de juros puxam o ouro para uma disputa entre posições compradas e vendidas

Investing.com, 19 de outubro—— Atualmente, o preço do ouro é principalmente ancorado em duas variáveis-chave: taxas de juros e preços do petróleo. Uma está relacionada ao crescimento econômico, ao crédito dos títulos do Tesouro dos EUA e ao impacto nas negociações, refletido no rendimento dos títulos do Tesouro americano. A outra está ligada ao preço da energia, ao choque energético causado por ele, às mudanças inflacionárias e à força relativa do dólar.

Conflitos geopolíticos no Oriente Médio e gargalos nas refinarias elevaram o preço da energia, com os custos sendo continuamente repassados ao longo da cadeia produtiva. A inflação de alimentos deve acelerar novamente, e o caráter persistente da inflação tem surpreendido o mercado.

No entanto, a inflação persistentemente alta força o Federal Reserve a manter políticas monetárias restritivas. O mercado acredita que o Fed provavelmente pausará as altas de juros em outubro, mas ainda há chances de uma nova alta em dezembro.

Como ativo sem rendimento, o ouro se beneficia de lógicas de proteção contra inflação e aversão ao risco, ao mesmo tempo em que sofre pressão das taxas reais elevadas. No curto prazo, os preços do ouro provavelmente continuarão em ampla volatilidade, e as mudanças marginais dessas duas forças determinarão a direção futura do ouro.

Expectativas de política do Federal Reserve: o principal eixo de precificação do ouro

As expectativas sobre a política do Federal Reserve continuam sendo a variável de precificação mais central para a trajetória dos preços do ouro.

De acordo com os dados mais recentes, o CPI dos EUA em setembro subiu 3,7% em relação ao ano anterior, um aumento em relação aos 3,4% de agosto. O núcleo do CPI, que exclui alimentos e energia, subiu 2,6% na comparação anual. O PPI, na base mensal, explodiu 1,3%, a maior alta mensal em quatro anos. Essa pressão nos custos atacadistas representa um risco de repasse ao consumidor final. A inflação dos EUA está acima da meta de 2% do Fed há cinco anos consecutivos.

Diante de uma inflação acima do esperado, as opiniões dos membros do Federal Reserve estão claramente divididas.

A precificação de mercado mostra 83% de probabilidade de manutenção dos juros na reunião de outubro, com a maioria dos membros preferindo aguardar mais dados econômicos.

No entanto, a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Loretta Mester, fez um alerta mais hawkish ao destacar que a inflação está se espalhando amplamente e que as empresas já incorporaram os altos custos em sua formação de preços. Caso as expectativas inflacionárias piorem, há até possibilidade de aumento de 50 pontos-base nos juros até o fim do ano. O mercado já está precificando dezembro como potencial mês para uma nova alta e prevê mais aumentos até 2027.

Na lógica de precificação do ouro, expectativas de aumento de juros elevam os rendimentos nominais dos títulos do Tesouro dos EUA, impulsionando as taxas reais e pressionando negativamente os preços do ouro.

No entanto, dados inflacionários persistentemente acima da meta reforçam o papel do ouro como proteção contra inflação — as duas forças seguem em disputa. O Beige Book do Fed aponta desaceleração econômica em algumas regiões dos EUA, enfraquecimento nas contratações, compressão do consumo entre classes de baixa renda, tudo isso elevando a demanda por proteção, que serve de suporte adicional ao ouro.

Gargalos energéticos + Oriente Médio: fonte da inflação e impactos duplos sobre o ouro

Gargalos no fornecimento de energia somados aos riscos geopolíticos no Oriente Médio são as fontes originais do recente aumento inflacionário, afetando o ouro em duas direções.

Os conflitos no Irã e as tensões no Estreito de Ormuz impulsionaram significativamente os preços do petróleo. O Brent chegou a atingir US$110/barril, enquanto o WTI subiu para US$101/barril. O principal problema não está na interrupção do transporte de petróleo, mas sim nas limitações da capacidade global de refino, com os estoques de produtos refinados muito abaixo da média sazonal de cinco anos. Mesmo que os EUA concretizem acordos para fornecimento de diesel russo, será difícil reduzir significativamente os preços dos produtos refinados no curto prazo.

Altos preços do petróleo elevam diretamente o custo de vida, com o índice de confiança do consumidor de Michigan caindo para o segundo menor nível da história. O choque energético continuará a ser repassado para setores como o alimentício e outros segmentos a jusante.

O alto custo de energia prejudica o crescimento econômico dos EUA, e o mercado começou a negociar os riscos de estagflação — um ambiente tradicionalmente favorável ao ouro. Com os conflitos no Oriente Médio ainda sem solução clara, o risco de escalada continua dando prêmio de refúgio ao ouro.

Por outro lado, o aumento dos preços do petróleo impulsiona a inflação geral, reforçando a motivação do Federal Reserve para manter políticas mais restritivas e aumentar as expectativas de altas de juros, pressionando negativamente o ouro.

Inflação de alimentos em ascensão: persistência inflacionária reforçada e dilema crescente para políticas

A inflação de alimentos continua a subir, corroborando que a inflação não se trata de um distúrbio de curto prazo e ressaltando sua persistência.

Nos últimos meses, o CPI dos alimentos permaneceu aparentemente estável, mas esse período de calmaria está prestes a terminar. A alta do diesel eleva os custos de transporte, tarifas sobre matérias-primas de embalagem permanecem, e eventos climáticos como El Niño ameaçam a produção agrícola em vários países. Esses múltiplos fatores vão, gradualmente, liberar pressão para novas altas de preços.

Especialistas agrícolas preveem que, em 2024, a inflação dos alimentos nos EUA deverá aumentar para 3,5%-4%.

Os dados do PPI de setembro mostram que os preços no atacado de alimentos interromperam três meses de queda e se recuperaram mês a mês, com carnes frescas e frutas e legumes já dando sinais de aumento.

Já na fase de plantio do milho nessa safra, os custos de energia e fertilizantes resultantes dos conflitos no Irã já estavam sendo absorvidos, podendo prolongar o impacto do aumento dos preços do milho até o início de 2027. E efeitos do forte El Niño sobre as colheitas devem ficar mais evidentes até meados de 2027.

Para o Federal Reserve, a inflação de alimentos não deve ser ignorada: uma alta generalizada forçaria o banco central a manter políticas restritivas.

Para o mercado de ouro, a inflação de alimentos é uma forte evidência da persistência inflacionária, enfraquecendo a visão otimista de uma rápida queda da inflação para 2% e sustentando a demanda por ouro como proteção. Contudo, quanto mais persistente a inflação, mais tempo o Fed manterá taxas elevadas, prolongando o ciclo de altas taxas reais e pressionando o ouro.

Resumo e análise técnica:

De forma geral, os choques do lado da oferta em energia e alimentos continuam impulsionando os preços, formando uma base sólida para o ouro enquanto proteção contra inflação e como ativo de refúgio.

No entanto, a inflação teimosa força o Fed a considerar novas altas de juros, sendo as altas taxas reais o principal fator de pressão nos preços do ouro.

O mercado de ouro daqui pra frente será, essencialmente, uma corrida entre taxas reais e expectativas inflacionárias.

Se a inflação continuar se alastrando e o Fed for forçado a implementar mais altas de juros, as taxas reais aumentarão ainda mais e o ouro ficará sob pressão.

Se, porém, o choque na oferta de energia persistir e a economia americana enfraquecer claramente, com a narrativa de estagflação dominando o mercado, haverá espaço para alta do ouro.

As próximas operações devem focar em três variáveis principais: probabilidade de alta do Fed em dezembro, variações nos estoques de petróleo bruto e refinado, dados de inflação PCE dos EUA e a evolução da situação no Oriente Médio.

Análise técnica: o ouro enfrenta resistência na linha do pescoço de uma formação de topo triplo, enquanto na base há força compradora sustentada por uma formação de duplo fundo.


(Gráfico diário do ouro à vista, Fonte: Investing.com)

Fuso horário GMT+8, 17:55 — Ouro à vista atualmente cotado a US$4168/oz.