Escassez de capital encontra onda de dívidas: de nuvem de IA à dívida soberana francesa, CDS se ampliam em toda a linha – quem está pagando pela alta alavancagem?
De empresas de IA que financiam projetos de data center até o governo francês sobrecarregado de dívidas, o mercado de crédito está emitindo sinais de alerta à medida que os investidores se tornam cada vez mais cautelosos com os riscos de empréstimos.
De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance APP, desde empresas de IA que financiam projetos de data center até o governo francês fortemente endividado, o mercado de crédito está emitindo sinais de alerta à medida que os investidores se tornam cada vez mais cautelosos com os riscos de empréstimos. Com base na análise dos dados da FactSet, os spreads dos Credit Default Swaps (CDS) de cinco anos da CoreWeave, Oracle, SoftBank Group, além dos governos da França e Itália, todos se ampliaram.
Com a preocupação do mercado sobre o aperto do financiamento e o aumento do custo de capital, os títulos relacionados à IA enfrentam vendas. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, afirmou na quinta-feira que a demanda por novos serviços de nuvem está “extraordinariamente forte”, mas alertou que “o capital é escasso”. “A demanda por capital supera amplamente a oferta disponível”, disse ele, acrescentando: “Esse problema será resolvido”.
Países como a França enfrentam pressões semelhantes. Com os investidores exigindo mais compensação para financiar a dívida pública, as pressões no mercado de títulos estão se acumulando. Os recentes protestos e tumultos em larga escala na França agravaram as preocupações do mercado.
Ben Emons, CIO e fundador da FedWatch Advisors, escreveu em sua coluna no Substack intitulada “French Neoclouds”: “O mercado pode não estar mais disposto a pagar por grandes despesas de capital, alavancagem elevada e fluxos de caixa futuros incertos; essa mesma mudança está ampliando o spread dos títulos soberanos franceses, pois os investidores exigem mais compensação antes de manter obrigações de financiamento de dívida de longo prazo emitidas por esse país sob pressão.”
Aumento do custo do seguro da dívida relacionada à IA
CoreWeave, Oracle e SoftBank estão no núcleo da construção de infraestrutura de IA, com operações que abrangem data centers, serviços de nuvem e financiamento.
Os spreads dos CDS de cinco anos dessas companhias fornecem uma janela para a ansiedade dos investidores sobre o custo total e o retorno final. O aumento dos spreads significa que a proteção contra inadimplência está mais cara e pode indicar preocupações crescentes do mercado sobre a saúde de crédito dos tomadores.
O custo de proteção contra inadimplência da CoreWeave liderou os aumentos. Segundo dados da FactSet, seu spread de CDS de cinco anos atingiu 1.065,84 pontos-base em 21 de outubro, refletindo a intensificação das preocupações do mercado quanto à capacidade da empresa, altamente endividada, de financiar sua expansão.
No mesmo período, o spread da Oracle subiu de 141 pontos-base em 2 de janeiro para 308,25 pontos-base em 21 de outubro. Em julho, a S&P rebaixou a classificação da dívida da Oracle para o grau de investimento mais baixo, citando o aumento do risco de crédito generalizado causado pela expansão dos negócios de infraestrutura.
A SoftBank é um importante investidor em IA, detém uma grande participação na OpenAI e investe em data centers e infraestrutura de energia, incluindo o compromisso de investir 87 bilhões de dólares para construir data centers na França. Seu spread de CDS de cinco anos permaneceu próximo de 432 pontos-base em 20 de outubro, perto da máxima de quatro anos, e superior aos 284 pontos-base de 5 de janeiro.
Custo da proteção contra inadimplência francesa ultrapassa o da Itália
A França ainda não caiu em uma crise de dívida total, mas o mercado está enviando sinais de inquietação: o custo para se proteger contra o calote soberano francês já superou o da Itália, e nesta também tem aumentado.
Segundo a análise, o spread de CDS de cinco anos da França atingiu 89,8 pontos-base em 21 de outubro, acima dos 29,74 pontos-base de 2 de janeiro. O spread da Itália subiu de 28,33 pontos-base em 2 de janeiro para 67,1 pontos-base em 22 de outubro.
A incerteza orçamentária e o peso da dívida da França tornaram-se pontos centrais, suscitando temores de que os riscos possam se espalhar para outros países europeus.
Os spreads da Alemanha também aumentaram, mas em 22 de outubro estavam em apenas 12,15 pontos-base, bem inferiores aos da França e Itália, contra 7,47 pontos-base no início do período.
Thierry Wizman, estrategista global de câmbio e taxas do Macquarie Group, apontou que o pesado fardo da dívida francesa e o déficit fiscal persistente são os principais fatores para o aumento do custo da proteção contra inadimplência.
“Os principais fatores impulsionadores são o elevado volume da dívida soberana francesa (120% do PIB) e a incapacidade de reduzir o déficit”, afirmou Wizman. Em comparação, a dívida do governo alemão equivale a 65% do PIB.
Os investidores também estão atentos ao spread entre os títulos franceses e alemães, considerado referência de crédito na Europa, que também disparou para 1,6 ponto percentual. O rendimento dos títulos de 10 anos da França superou 5% pela primeira vez desde 2002. A diferença entre o rendimento do OAT francês e do Bund alemão de 10 anos representa a compensação extra que os investidores exigem para deter títulos franceses em vez dos alemães.
Apesar do spread entre França e Alemanha estar relativamente amplo, a diferença de custo de financiamento na zona do euro foi muito maior durante a crise da dívida europeia no início da década de 2010.
A França enfrentará outro teste em 23 de outubro: a Moody’s planeja revisar sua nota soberana Aa3, cuja perspectiva é negativa. Esta revisão ocorre em um momento em que as divisões políticas dificultam os esforços para restaurar as finanças públicas.
Efeito de contágio nos índices de títulos
Apesar da pressão manifestar-se em determinados segmentos do financiamento de IA, o mercado de dívida já está precificando custos mais elevados. Em 19 de outubro, a S&P Global alertou que a exposição à dívida relacionada à IA dos principais provedores de serviços de nuvem pode ser maior do que se imagina publicamente.
O índice de CDS, que acompanha o custo da proteção contra inadimplência de uma cesta de empresas, oferece um panorama mais amplo da pressão no mercado de crédito.
O índice norte-americano CDX de alto rendimento reflete o risco de crédito de empresas especulativas. Segundo dados da LSEG, seu spread de referência de cinco anos atingiu 355,35 pontos-base em 20 de outubro, um aumento de cerca de 39 pontos-base em relação ao final de 2025.
O aumento do spread indica que os investidores estão exigindo mais compensação não só para os tomadores relacionados à IA, como também para outros riscos de crédito.
Aviso Legal: o conteúdo deste artigo reflete exclusivamente a opinião do autor e não representa a plataforma. Este artigo não deve servir como referência para a tomada de decisões de investimento.
Talvez também goste
Forças antiterroristas nas ruas, Louvre fechado! França enfrenta uma nova onda de protestos no fim de semana, e a agitação ameaça se espalhar pela Europa
A França está mergulhada em uma nova onda de protestos violentos, com 70 mil agentes de segurança mobilizados urgentemente e toque de recolher em várias cidades. Macron admitiu falhas na resposta. O mercado financeiro já soou o alarme — o diferencial entre os títulos franceses e alemães atingiu o maior nível desde a crise da dívida europeia, o PMI caiu abaixo da linha de expansão, lojas de luxo fecharam suas vitrines, o Louvre está fechado, e a prefeitura de Paris estima prejuízos de dezenas de milhões de euros. O tumulto ameaça se espalhar ainda mais pela Europa.
Já compraram loucamente, agora o "arsenal" encolheu em 51 trilhões de won! Investidores individuais da Coreia do Sul não conseguem mais comprar.
Em quatro meses, o "arsenal" dos investidores individuais sul-coreanos caiu 36,5%, retornando ao nível do início do ano. Apesar de terem comprado líquidos acumulados de mais de 75 trilhões de wones, os investidores continuam absorvendo ações, mas a entrada de novos recursos parou e a reposição de capital está muito aquém do consumo. Com a queda de quase 20% do KOSPI no mês, a venda líquida contínua por investidores estrangeiros, preocupações crescentes sobre risco de crédito em IA, e sem o apoio dos fundos privados, é improvável que as ações sul-coreanas registrem uma recuperação sustentada no curto prazo.
A desintegração das "transações de consenso" e o nascimento de um novo consenso! Goldman Sachs explica: Por que as instituições estão atualmente reduzindo significativamente suas posições em AI
As negociações extremamente congestionadas de "comprar AI, vender todo o resto" estão sendo dolorosamente desmontadas — o mercado não está mais satisfeito com a "narrativa de queimar dinheiro", e os mega provedores de nuvem precisam apresentar uma conversão de receita real e visível enquanto investem US$ 1,1 trilhão em capital. Uma lacuna de 40-50 gigawatts de energia, o aumento dos custos de capital e a transição para um paradigma macroeconômico de "excesso de gastos" estão transformando o trading de AI de uma questão de fé para um rigoroso teste de monetização.
Os gastos de capital com IA enfrentam um dilema: acelerar coloca pressão sobre o fluxo de caixa, desacelerar ameaça a narrativa de crescimento.
O Nomura Holdings acredita que a narrativa de investimento em IA está presa a contradições internas: se os grandes provedores de nuvem acelerarem os investimentos em capital, o fluxo de caixa livre continuará sendo consumido, colocando em dúvida a sustentabilidade do financiamento; se diminuírem o ritmo, isso indica que a demanda por IA e as perspectivas de lucro esperadas foram frustradas. Ambas as opções apontam para vendas. As posições compradas acumuladas durante a "febre dos agentes inteligentes" em setembro, sob a influência de fatores negativos, desencadearam liquidações em larga escala, espalhando-se para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, câmbio e commodities, resultando em desestabilização sistêmica do mercado alavancado.
Preços de criptomoedas
Mais
