A venda de AI aumenta a demanda por ativos de proteção, impulsionando a alta dos títulos japoneses e do iene.

O aplicativo de notícias financeiras Zhitong Finance informou que a queda nas ações de tecnologia se aprofundou, levando investidores a buscarem ativos de refúgio tradicionais, como o iene, títulos do governo japonês e títulos do Tesouro dos EUA. O iene manteve a trajetória de alta, atingindo o nível mais forte em mais de um mês.

Após semanas de variação restrita em relação ao dólar, o iene rompeu o intervalo nas últimas 24 horas e agora está sendo negociado nos patamares vistos pela última vez em 18 de setembro — data do último aumento de juros pelo Banco Central do Japão. Nesta sexta-feira, o iene subiu 0,4% para 156,08 ienes por 1 dólar, após alta de 0,9% na quinta-feira.

As bolsas asiáticas acompanharam a queda das ações dos EUA, à medida que investidores continuam a rotacionar recursos fora das empresas de tecnologia. Os títulos japoneses de referência de 10 anos saltaram, fazendo o rendimento cair 10 pontos-base para 2,78%, enquanto o rendimento dos títulos de 20 anos caiu 6 pontos-base; os títulos americanos mantiveram grande parte dos ganhos de quinta-feira. Os rendimentos dos títulos japoneses caíram em toda a curva nesta sexta-feira.

Por que o iene voltou a ser um ativo de refúgio?

“Os balanços das grandes empresas de tecnologia dos EUA nesta semana alimentaram dúvidas sobre a narrativa de crescimento impulsionada pela IA, tornando o iene mais atraente do que o dólar como ativo de refúgio”, afirmou a estrategista Carol Kong, do Commonwealth Bank of Australia. Ela acrescentou que, se a liquidação nas posições em ações de tecnologia se intensificar, o dólar pode continuar a cair em relação ao iene.

Essa mudança representa uma inversão para a moeda, que nos últimos anos teve dificuldade em tirar benefício de sua tradicional posição de refúgio. Nos momentos de tensão de mercado, o amplo diferencial de juros e o grande fluxo de investimentos japoneses no exterior frequentemente ofuscaram a demanda pelo iene. Além disso, relatos de que autoridades do Banco Central do Japão pretendem manter as taxas inalteradas na reunião deste mês também limitaram as expectativas de aperto monetário no curto prazo.

A atual liquidação, de natureza mais “americana”, pode estar mudando essa dinâmica. “A venda do dólar motivada pelo fim do chamado ‘excepcionalismo americano’ está neutralizando a demanda de refúgio pela moeda norte-americana”, disse Tom Nakamura, chefe de renda fixa e câmbio da AGF Investments Inc. Ele prevê que o iene pode se valorizar no curto prazo, chegando a 156 ienes por dólar.

Mercado de títulos: títulos voltam a se comportar como títulos

“Os títulos estão voltando a se comportar como títulos”, disse Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street Global Advisors em Tóquio. “Quando os ativos de risco oscilam, a duration oferece diversificação e os investidores finalmente conseguem capturar rendimento de cupons enquanto aguardam.”

Os rendimentos dos títulos japoneses chegaram às máximas em décadas no início deste mês diante de preocupações com inflação, gastos fiscais e vendas nos mercados globais de dívida, mas vêm recuando desde então. A alta no mercado de títulos nesta sexta-feira ocorreu mesmo diante de dados que mostraram que o principal indicador de inflação do Japão ultrapassou, pela primeira vez este ano, a meta de 2% do Banco Central — um dado que em tese deveria apoiar um tão aguardado aumento de juros em dezembro. Segundo Loo, enquanto o mercado passa a focar mais nos riscos de crescimento e nas preocupações em torno da IA, os dados de inflação perdem importância.

“A forte queda hoje nas taxas de juros de curto e médio prazo também sugere que, se uma queda nas ações de IA e preocupações com dívida na Europa provocarem choques mais prolongados nos mercados financeiros, o mercado está precificando uma possível postergação do aumento de juros pelo Banco Central do Japão”, afirmou Ryutaro Kimura, estrategista sênior de renda fixa da BNP Paribas Asset Management.

Analistas destacam que, à medida que a curva de rendimento segue se achatando, os novos títulos japoneses em negociação (ativos) não oferecem mais retornos de 4%; a demanda por ativos seguros supera o impacto dos dados de CPI. Kimura também observa que o dólar segue em queda frente ao iene, e a marca de 155 já está no radar dos investidores.

Cruzes de moedas e opções

A atratividade do iene não se reflete apenas perante o dólar: a moeda japonesa subiu 0,3% em relação ao franco suíço e também 0,3% frente ao euro, em meio a preocupações fiscais na França e preços elevados de energia pressionando a moeda europeia.

Os operadores de opções também estão mais otimistas com o iene, como mostra o risco reverso de um mês do dólar contra o iene. Isso indica que investidores estão cada vez mais apostando em ganhos do iene no curto prazo, embora ainda haja debate entre os estrategistas se essa alta recente se deve principalmente ao sentimento de aversão ao risco ou a um fluxo doméstico emergente de capitais dentro do Japão.

Próxima prova: dois bancos centrais na semana que vem

A recente valorização acontece antes das reuniões de política monetária do Japão e dos EUA na próxima semana, o que será um novo teste para o iene. O mercado prevê majoritariamente que o Banco Central do Japão deve manter as taxas inalteradas, enquanto a precificação dos contratos de overnight index swap (OIS) indica cerca de 67% de chance de alta em dezembro.

No entanto, alguns analistas alertam que a mais recente valorização não necessariamente marca o início de uma tendência de fortalecimento sustentado do iene. “Levando em conta as reuniões dos bancos centrais na próxima semana e as eleições de meio de mandato que virão depois, atualmente não considero que isso vá se transformar em uma tendência de apreciação contínua do iene”, disse Hirofumi Suzuki, estrategista-chefe de câmbio do Sumitomo Mitsui Banking Corporation.