JPMorgan (JPM.US): Monetização da IA do ServiceNow (NOW.US) adiada para 2027, crescimento do cRPO estabiliza

De acordo com notícias da Woofun AI, o JPMorgan (JPM.US) (J.P. Morgan) manteve a recomendação de compra para ServiceNow (NOW.US) na véspera da divulgação dos resultados, estabelecendo o preço-alvo em US$ 150. Dado o preço atual das ações de US$ 145,36, essa avaliação corresponde a um potencial de valorização de 3,2%.

Vale destacar que desde o último relatório de resultados, as ações já acumularam alta de aproximadamente 58%, o que significa que qualquer nova reavaliação depende de fortes evidências fundamentais, especialmente da validação da estabilidade do crescimento orgânico das obrigações remanescentes de desempenho (cRPO).

No relatório publicado em 20 de outubro de 2026, o JPMorgan realizou uma análise detalhada dos fatores que impulsionam os resultados do 3T26, com lógica central envolvendo expansão de renovações, atualizações de versões de produtos de IA, flutuações sazonais dos negócios federais dos EUA e o efeito de impulso dos produtos de segurança. No curto prazo, o desempenho acima das expectativas depende principalmente de renovações e vendas adicionais, enquanto a monetização em larga escala do consumo de IA foi adiada para 2027.

Dados organizados pela Woofun AI mostram que o JPMorgan espera que a receita de assinatura no 3T26 atinja US$ 3,978 bilhões, um aumento de 20,6% ano a ano, ligeiramente abaixo do consenso de mercado de US$ 3,984 bilhões. Em relação ao cRPO, espera-se que o total alcance US$ 13,56 bilhões, aumento de 19,5% ano a ano, com crescimento orgânico de aproximadamente 17,4%.

Essa taxa representa uma desaceleração em relação ao cRPO orgânico de 19% do 2T, indicando que o crescimento está se estabilizando. O feedback dos parceiros confirma essa tendência: um parceiro Elite afirmou que os negócios do 3T estão ocorrendo conforme planejado, o 4T geralmente representa de 35% a 40% dos pedidos anuais e o orçamento para 2027 não sofreu cortes. As renovações tornaram-se a fonte de crescimento mais segura no momento, e após a migração dos clientes para versões nativas de IA, os gastos aumentaram em média de 10% a 25%, sendo a versão Advanced a preferida.

Apesar do 2T ter se beneficiado de renovações antecipadas, o que criou uma base elevada, o JPMorgan prevê que o 3T ainda possa apresentar um desempenho cerca de 200 pontos-base acima do esperado. Além disso, os negócios federais dos EUA apresentam a maior sazonalidade no 3T, com a gestão indicando que parte das receitas de implantações locais foi antecipada para o 2T, mas o pipeline do 3T continua forte. Produtos de segurança como Armis e Veza também estão substituindo concorrentes em vários projetos, impulsionando ainda mais os negócios principais.

No caminho da monetização de IA, 2027 será o ponto de virada fundamental. O valor anual dos contratos de IA (ACV) já ultrapassou a marca de US$ 1 bilhão no 2T26, um crescimento expressivo diante dos US$ 600 milhões ao final de 2025, sendo que a Moveworks contribuiu com mais de US$ 100 milhões e o crescimento líquido do ACV de IA no trimestre foi superior a 40%. No segundo semestre, é necessário apenas um incremento líquido de menos de US$ 500 milhões para atingir a meta anual de US$ 1,5 bilhão.

No entanto, a composição atual do ACV de IA ainda é majoritariamente proveniente do aumento de preços devido à atualização das versões de IA, com participação muito pequena do consumo incremental. A maioria dos clientes ainda não esgotou o pool de créditos, e a administração espera que a verdadeira monetização do consumo só ocorra em 2027, com a ampla adoção. O risco de compressão de assentos ainda não se manifestou, parceiros Elite não observaram redução no número de assentos por parte dos clientes, havendo poucos casos de cortes em licenças não utilizadas. Grandes centrais de serviços de TI e centros de atendimento ao cliente devem sentir o primeiro impacto da compressão de assentos em 2027, quando cerca de 50% dos negócios líquidos novos terão migrado para o modelo sem assentos. A visibilidade da monetização em 2027 dependerá da velocidade de consumo dos créditos e da proporção de receita não baseada em assentos; o primeiro fator determina se o ACV de IA pode mudar do reajuste de preços para cobrança por uso, enquanto o segundo determina o grau de impacto da compressão de assentos.

Ao mesmo tempo, as vendas cruzadas de AI Control Tower, Armis e Veza também estão elevando o ticket médio, e as vendas em pacote para cenários de segurança e governança têm levado alguns clientes a atualizarem vários módulos de uma só vez durante as renovações.

O principal fator para a reavaliação é a orientação de cRPO para o 4T. Se a administração elevar o guidance implícito de crescimento orgânico para 19% a 20%, o mercado interpretará como confiança no momento de longo prazo; se a orientação ficar entre 17% e 18%, o mercado poderá entender a estabilidade no 3T como um fenômeno temporário, adiando a janela de reavaliação. Atualmente, há três principais riscos: o 3T precisa enfrentar a pressão de uma base alta devido às renovações antecipadas do 2T, a monetização do consumo de IA foi adiada para 2027 e a compressão de assentos só atingirá cenários de alta capacidade em 2027. O desempenho antes do balanço depende da expansão das renovações, enquanto a reavaliação depende da monetização do consumo; a diferença temporal entre esses fatores determinará o potencial de alta das ações.