Disputa sobre o ponto final das altas de juros do Banco Central Europeu: economistas preveem encerramento em dezembro, enquanto o mercado aposta em mais três aumentos

De acordo com o aplicativo Zhihu Finance, economistas preveem que o Banco Central Europeu manterá as taxas inalteradas na próxima semana e realizará o último aumento de juros deste ciclo em dezembro. Essa previsão contrasta fortemente com as apostas do mercado, que espera ainda vários aumentos adicionais.

Último aumento em dezembro? Economistas e mercado discordam

Pesquisas mostram que a grande maioria dos entrevistados acredita que o Banco Central Europeu elevará a taxa de depósito em 25 pontos-base, para 2,75%, na última reunião de 2026, mantendo esse patamar até maio de 2028. Em contraste, operadores do mercado preveem mais três aumentos de juros no próximo ano.

Esses resultados ressaltam uma divergência de longa data: qual a intensidade necessária das políticas para trazer o aumento dos preços ao consumidor de volta à meta de 2%. Embora investidores acompanhem de perto a alta contínua dos preços do petróleo, analistas destacam que o efeito em cadeia da inflação ainda não se manifestou completamente.

"Ainda não há sinais de que a inflação energética esteja se transmitindo para negociações salariais e definições de preços mais amplas", afirmou o economista do Rabobank, Bas van Geffen. "O Banco Central Europeu não precisa acelerar o ciclo de alta de juros e pode esperar até dezembro para agir."

Em resposta à guerra do Irão, o Banco Central Europeu já elevou os juros duas vezes, em junho e setembro. Apesar da inflação ter acelerado e atingido 3,8% no mês passado, a produção se mostrou mais resiliente do que muitos esperavam.

Funcionários do Banco Central Europeu querem evitar que o choque energético se incorpore à economia e chegaram a considerar novo aumento de juros neste mês. No entanto, a possibilidade de manter o ritmo trimestral de elevações segue mais provável, sendo que a reunião de dezembro trará novas previsões.

Nas projeções de setembro, o Banco Central Europeu esperava crescimento do PIB de 0,9% para este ano e de 1,4% em 2027, com aumentos dos preços ao consumidor de 3% e 2,5%, respectivamente. Num cenário adverso, a inflação pode chegar a 3,1% e 3,2% nesses períodos.

Com o barril de petróleo superando os 110 dólares, mais de dois terços dos economistas acreditam que o desempenho econômico da zona do euro ficará abaixo do cenário base de setembro.

"Quanto mais tempo a inflação global se mantiver elevada, mais difícil será ignorar os efeitos de segunda ordem sobre salários, preços e expectativas", afirmou Dennis Shen, professor do International Institute for Management Development de Berlim. "Para o Banco Central Europeu, o risco de inflação acima da meta é agora muito mais relevante no médio prazo do que o risco de deflação."

Rendimento de títulos franceses supera 5%: o Banco Central Europeu irá intervir?

Além da situação no Oriente Médio, os formuladores de políticas avaliam como a alta nos rendimentos dos títulos está apertando as condições financeiras. Christine Lagarde e outros dirigentes do Banco Central Europeu acreditam que esse movimento irá limitar o crescimento econômico e restringir a transmissão da alta dos preços da energia para a inflação.

Com o rendimento dos títulos franceses de referência atingindo 5% nesta semana, pela primeira vez desde 2002, alguns investidores enxergam risco de uma nova crise da dívida do euro. O mercado especula até que ponto a deterioração das condições será necessária para o Banco Central Europeu utilizar o seu instrumento de emergência ainda não acionado – o Instrumento de Proteção da Transmissão (TPI).

Os economistas consideram que o limiar é muito elevado: 70% dos entrevistados descartaram qualquer forma de intervenção, enquanto cerca de 90% descartam o uso do TPI. O TPI foi desenhado para responder a dinâmicas de mercado injustificadas e desordenadas que ameacem a transmissão da política monetária na zona do euro.

"A alta dos rendimentos dos títulos pode ser explicada facilmente pelo aumento da demanda global por capital e pela deterioração das finanças públicas em muitos países", afirmou Karsten Junius, economista-chefe do Bank J Safra Sarasin. "Nessas circunstâncias, é difícil para o Banco Central Europeu justificar o uso do TPI."

Alguns economistas acreditam que o Banco Central Europeu pode adotar medidas menos agressivas, como intervenções verbais, sinalização de postura mais dovish ou suspender o aperto quantitativo.

"Enquanto a França não estiver disposta a se salvar sozinha, o Banco Central Europeu pode fazer muito pouco por ela", afirmou Carsten Brzeski, chefe global de macroeconomia do ING. "Com o mercado de títulos tomando conta do papel do Banco Central Europeu, a única coisa que a instituição pode fazer é se mostrar mais dovish e tentar conter as expectativas de alta de juros."