Инвесторы: жесткая позиция ФРС не изменит бычий тренд на золото, долгосрочные позитивные факторы для рынка сохраняются

汇通网 20 июня—— Основатель и генеральный директор Merk Investments Аксель Мерк заявил, что даже если ФРС сосредоточит свою политику на борьбе с инфляцией и перейдет к ястребиной позиции, инвесторам в золото не стоит расценивать этот поворот как завершение долгосрочного бычьего рынка драгоценных металлов.

Основатель и генеральный директор Merk Investments Аксель Мерк заявил, что даже если ФРС сосредоточит свою политику на борьбе с инфляцией и в целом перейдет к ястребиному тону, инвесторам в золото не следует считать, что это ознаменует конец долгосрочного бычьего тренда на рынке драгоценных металлов. Новый председатель ФРС Кевин Уош четко обозначил ястребиную позицию по ужесточению монетарной политики, однако, по мнению Мерка, краткосрочные встречные ветры на рынке золота, напротив, только укрепляют фундамент для его долгосрочного развития. С одной стороны, ястребиная монетарная политика заметно снижает уровень рыночной неопределенности со стороны политики; с другой стороны, она побуждает инвесторов сместить фокус с краткосрочных колебаний ставок обратно на все более ухудшающуюся фискальную ситуацию в США.



В среду Кевин Уош после вступления в должность председателя ФРС провел свою первую пресс-конференцию, официально выделив борьбу с инфляцией и поддержание ценовой стабильности в качестве ключевых приоритетов своего срока. Рынки восприняли его заявление как выражение резкой ястребиной позиции, трейдеры сразу повысили ожидания по дальнейшему подъему ставок ФРС, что оказало немедленное давление на цену золота. Тем не менее Мерк четко отметил: инвесторы не должны однозначно связывать ястребиную позицию ФРС с долговременным негативом для золота.

Мерк заявил: «При прочих равных условиях политика Кевина Уоша действительно может оказать краткосрочное давление на цену золота, но в долгосрочной перспективе эта политика существенно снизит волатильность на рынке, что, напротив, благоприятно для золота».

Мерк считает, что наиболее ценная часть политики Уоша — это снижение чрезмерной зависимости ФРС от перспективных комментариев и возврат главной роли в сигнализации об экономических тенденциях обратно финансовым рынкам. За последние годы частые интерпретации политики, заявления и словесные намеки ФРС серьезно искажали нормальные рыночные механизмы, усиливали волатильность и вызывали ненужные ценовые колебания.

«Хотя прошлые изменения политики ФРС зачастую удовлетворяли рыночные ожидания, они, как правило, были чрезмерно запаздывающими, и каждое изменение приводило к еще большим рыночным издержкам. Теперь, если можно избежать таких серьезных ошибок, удастся снизить колебания с самого их источника», — объясняет Мерк. Одновременно он подчеркивает, что официальные прогнозы ФРС и так называемые точечные графики никогда не отличались точностью рыночного предсказания, напротив, они часто сбивали эмоциональный настрой рынка и вызывали неэффективные колебания, а их ценность крайне низка.

Постепенное снижение неопределенности монетарной политики принесет рынку золота неожиданно позитивные изменения. В будущем инвесторам не придется чрезмерно переживать по поводу каждого заявления ФРС, ее «дот-плота» или прогноза ставок — рыночное внимание вновь сосредоточится на ключевых структурных факторах, поддерживающих золото: все более тяжелый и нестабильный долг и фискальный дефицит США. «Независимо от краткосрочных трендов, нынешний режим фискального дефицита США уже практически исчерпал себя, и именно это является главным фундаментальным фактором для долгосрочного роста золота», — утверждает Мерк. В итоге, оценка рынка золота неизбежно сместится с краткосрочных монетарных колебаний к долгосрочному хеджированию фискальных рисков.



В данный момент основное разногласие на рынке связано с тем, будут ли высокие процентные ставки и доходность облигаций продолжать подавлять цену золота. Согласно традиционной финансовой логике, золото не приносит дохода, а рост ставок и доходности увеличивает альтернативные издержки его владения, что негативно влияет на цену. Однако Мерк открыто подвергает сомнению этот однобокий подход.

Он отмечает, что золото в инвестиционном портфеле выполняет множество ключевых функций, и оно — далеко не просто инструмент, конкурирующий с процентными ставками. В периоды валютных потрясений и хронически ухудшающихся фискальных условий, главная ценность золота заключается в защите от обесценивания валюты, сохранении покупательной способности активов и хеджировании системных рисков. «Я инвестирую в золото не ради краткосрочного спреда, а чтобы сохранить покупательную способность капитала в долгосрочной перспективе», — подчеркивает Мерк.

Даже если Кевин Уош успешно укрепит доверие к монетарной политике ФРС и последовательно будет бороться с инфляцией, само снижение инфляции и восстановление экономики потребуют значительного времени — это не случится мгновенно. Мерк приводит в пример легендарного председателя ФРС Пола Волкера, который в 1980-е годы резко ужесточил монетарную политику и сумел сломить проблему гиперинфляции, однако даже за его срок инфляция не опустилась до целевого уровня в 2%, и реальное снижение инфляции произошло только в конце его карьеры, уже при Гринспене. Это значит, что долгосрочные инфляционные риски останутся надолго, поддерживая спрос на хеджирование в золоте.



Кроме влияния монетарной политики, незначительное давление на цену золота связано с временными геополитическими потрясениями. Эскалация напряженности вокруг Ирана задевает цены на нефть, ожидания инфляции и реальные ставки, что создает временный синхронизированный эффект и сдерживает цену золота. Однако Мерк прогнозирует, что такие нехарактерные связи не будут устойчивыми и постепенно ослабеют.

«Временная корреляция между золотом и нефтью будет разрушена, и это станет важным импульсом для восстановления цен на золото», — считает Мерк. По мере исчезновения краткосрочных геополитических ограничений золото вернется к своей фундаментальной логике ценообразования.

В заключение Мерк подчеркивает: инвесторы не должны сводить инвестиционную стратегию в золоте исключительно к игре на ставках. Хотя жесткая монетарная политика ФРС частично снижает уровень неопределенности, она не способна решить такие долгосрочные проблемы США, как высокий фискальный дефицит, огромный долг и частые геополитические риски. Именно эти глубокие структурные риски и формируют долгосрочную инвестиционную привлекательность золота, и они означают, что бычий рынок драгметалла прочен и не будет прерван даже в случае краткосрочного разворота политики ФРС.