Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыEarnAISquareПодробнее
Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей

BFC汇谈BFC汇谈2026/07/02 00:03
Показать оригинал
Автор:BFC汇谈


В первой половине 2026 года DXY снизился с 99.3 до 95.5, затем в ходе противостояния между США и Ираном отскочил до 100.6, а после прихода Волша продолжил расти до 101.3. После этого «американские горки» долларовый индекс шел только вверх, но рынок раскололся на две половины.

Первая половина года: три акта, один итог — патовая ситуация

Январь-март: слабый доллар. ФРС с сентября 2024 снизила ставку на 175 б.п., преимущество процентных ставок США уменьшилось, дефицит бюджета превысил 6% ВВП, 30 января DXY упал до 95.5, минимум за четыре года.

Март-май: импульс к рискам. Конфликт США и Ирана, нефть Brent взлетела с 72 до 118 долларов, мировой капитал в панике возвращался в доллар, ожидания инфляции резко выросли, DXY достиг 103.1. После прекращения огня нефть упала ниже 70 долларов, но доллар снизился только до 100. Это значит, что логика изменилась: от "безопасной гавани на войне" к "ставке на высокую доходность".

Май–июнь: выход Волша. Волш вступил в должность в мае, в июне на FOMC точечный график показал ужесточение: 9 из 18 членов ожидают повышение ставки в этом году, медианное значение на 2026 год по ставке выросло с 3.40% до 3.80%. Рынок закладывает два повышения ставок за год, доходность двухлетних гособлигаций США выросла с 3.85% до 4.25%, DXY отскочил до 101.3.

Ожидания по повышению ставок резко колебались. Фьючерсы на ставку Fed Funds шесть раз за два месяца меняли направление по ставке на сентябрь. Трейдеры торгуют уже не направлением, а кардиограммой.

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей image 0


DXY и двухлетние казначейские облигации США: слабый доллар до 95.5, конфликт США и Ирана толкает до 103.1, после прекращения огня доллар удерживается на 100 (смена логики с бегства в качество на ставку на доходность), ястребиная риторика Волша поддерживает рост до 101.3.

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей image 1


Глубокий раскол рынка

Одна сторона ставит на повышение ставок. По правилу Тейлора (core PCE 3.4%, r* 0.5%) ставка должна быть 4.7%, сейчас лишь 3.75%. Точечный график — 9 голосов за ужесточение; инвестиции в AI и восстановление экономики после снижения ставок укрепляют экономику США. Волш только вступил в должность и подчиняется Белому дому, если ничего не предпримет, в организации утратит авторитет, должен действовать. Если в сентябре действительно поднимут ставку на 25 б.п., доходность двухлеток вырастет до 4.5–4.7%, DXY преодолеет 103 и пойдет к 105.

Другая сторона ставит против повышения. Core PCE уже снизился с 3.5% до 3.4%, core CPI 2.9% тоже падает. По оценке PIMCO и Pantheon Economics инфляция достигла пика в мае; мгновенная инфляционная модель Кливлендского ФРС прогнозирует снижение до 3.30% в июне. Инфляция обусловлена факторами предложения, а не перегревом экономики. Поднимать ставку на фоне замедления инфляции? Это рискованно и может привести к проблемам.

Обе стороны имеют свои основания. Поднимать? Не поднимать? Никто не знает ответа наверняка.

Что может сломать патовую ситуацию? На мой взгляд, нужно внимательно следить за четырьмя факторами:

Во-первых, данные по инфляции. Это сейчас самый важный показатель. В мае core PCE — 3.4% (предыдущее значение 3.5%), Кливлендский ФРС прогнозирует 3.30% в июне. Если в третьем квартале инфляция будет стабильно снижаться до 3.2–3.3%, давление на повышение ставок будет сильно ослаблено, доллар окажется под давлением; если задержится выше 3.4%, «ястребы» возьмут верх и доллар сможет вырасти еще на 3–5%. CPI/PCE/NFP за июль–август — первый разворот на перекрестке.

Во-вторых, развитие ситуации между США и Ираном. Рынок уже заложил в цену прекращение огня. Хотя нефть упала почти на 50 долларов, DXY снизился всего на 3 пункта — логика бегства в качество уступила место ставке на доходность. Если конфликт возобновится, нефть вернется к 100 долларам, оба фактора («убежище» и «доходность») усиливают друг друга, доллар может пробить предыдущий максимум.

В-третьих, результаты в Европе и Японии. «Американское исключение» требует контраста с другими странами. Если Европа и Япония продолжат повышать ставки, сокращение разницы ставок подтолкнет евро и иену вверх, но стоит следить и за негативным влиянием повышения ставок на их экономику.

В-четвертых, Китай. Постепенно формируется структура «G2». Если в дальнейшем в торговых переговорах между Китаем и США произойдут сдвиги, укрепление юаня потянет за собой и другие азиатские валюты, это стоит учитывать.

«Четыре квадранта»: вместо того, чтобы угадывать направление, следите за спредами

Когда лонги и шорты борются, полезно просто отслеживать основную линию — «спред → доллар»:

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей image 2


DXY против спреда доходности между США и Еврозоной. Спред растет, а доллар не идет за ним — вершина. Спред сокращается, а доллар не падает — есть поддержка за счет спроса на убежище.

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей image 3


DXY против спреда между США и Японией. Спред резко сузился с 5.3% до 2.6% — за второй половиной года это ключевой маржинальный фактор, за которым нужно следить: давление на укрепление иены (факторы экономики и возможные интервенции) еще не снято.

Ожидаемый раскол, удивление Walsh, замешательство людей image 4


В целом, рынок расходится во мнениях относительно будущего пути процентных ставок ФРС. Это означает, что как только направление станет очевидным, движение вверх или вниз будет достаточно резким.


0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Цена на нефть — большая проблема для Трампа, а иена — для всех.

Цены на нефть приближаются к 110 долларам за баррель, до промежуточных выборов осталось всего семь с половиной недель, вероятность того, что Демократическая партия снова завладеет Сенатом, превысила 50%, политическое и экономическое давление вынуждает Белый дом искать пути для смягчения ситуации. Тем временем структурное укрепление иены представляет собой более глубокий глобальный риск — коррекция дивергенции процентных ставок между США и Японией, масштабный возврат японского капитала, вынужденное закрытие операций carry trade — всё это одновременно приведет к росту доходности облигаций Европы и США и пробудит VIX. Возможно, начинается шторм волатильности среди различных классов активов.

华尔街见闻2026/09/12 02:41

Как только Федеральная резервная система начнет цикл повышения ставок, «три повышения подряд» — это разумное ожидание?

BMO ожидает, что в октябре и декабре произойдут еще два повышения ставки подряд, и три повышения в сумме могут полностью нивелировать эффект всех снижений ставки в 2025 году; Vanguard считает, что «три последовательных повышения» ― разумная отправная точка, однако фактическое количество повышений может достигнуть шести. В истории были исключения: в 1997 году Федеральная резервная система повысила ставку только один раз и в течение следующих 18 месяцев не предпринимала дальнейших действий. В то же время триллионные долговые заимствования AI-гигантов, частные кредитные позиции страховой отрасли и доходность 10-летних казначейских облигаций США, приближающаяся к 5%, являются самыми опасными точками давления в этом цикле повышения ставок.

华尔街见闻2026/09/12 01:26

Goldman Sachs тоже "поменял мнение": на следующей неделе ФРС повысит ставку!

Goldman Sachs перешёл от прогноза сохранения ставки к ставке на повышение на 25 базисных пунктов на следующей неделе, при этом отмечая, что этот поворот не связан с особо негативными данными по инфляции — индекс потребительских цен за август нельзя назвать идеальным, но он и не вызывает тревогу. Настоящий ключевой момент заключается в следующем: жёсткие заявления Уолша уже сформировали рыночные ожидания, что "если данные по инфляции будут недостаточно хороши — последует повышение ставки". Если ФРС сейчас отступит, её репутация может серьёзно пострадать, а долгосрочные процентные ставки могут резко отреагировать.

华尔街见闻2026/09/12 01:11