С 75 до 57 долларов: какой сигнал принесла эта коррекция на рынке серебра?

　　

　　В среду, 1 июля,

в настоящее время торгуется около 57,5 долларов за унцию, суточное снижение составляет примерно 1,9%, что заметно ниже июньских максимумов; дневной график также показывает, что цена остается вблизи нижней границы полос Боллинджера, индикатор MACD по-прежнему в негативной зоне, а краткосрочная ценовая база не вышла из слабой структуры. Тем временем доходность 10-летних гособлигаций США держится около 4,47%,

　　Оценка серебра перешла в фазу чувствительности к росту

　　Основное противоречие на рынке серебра сейчас заключается не только в противостоянии инфляции и ставок, а в вопросе: "Могут ли высокие издержки финансирования сосуществовать с устойчивостью промышленности?" Именно из-за этого движение серебра часто расходится с динамикой золота. Золото в большей степени выполняет функции кредита, резерва и актива-убежища, тогда как серебро встроено в промышленные цепочки электроники, энергетики, солнечных батарей, автомобилей, дата-центров и т.д., и цена серебра сильнее реагирует на ожидания экономического роста.

　　Индекс деловой активности в производственном секторе США (PMI) за май зафиксирован на уровне 54,0%, пятый месяц подряд демонстрируя рост; индекс новых заказов поднялся до 56,8%, индекс производства — до 54,3%, а индекс цен удерживается на высоком уровне 82,1%. Это значит, что спад на производстве не тотальный — сектор пребывает в сложной комбинации "спрос сохраняется, издержки высокие, рынок труда слабый". Для серебра это сочетание одновременно обеспечивает поддержку промышленного спроса и усиливает давление высокой процентной ставки на капитализацию.

　　Доходность — это потолок для восстановления цен на серебро

　　Наличие промышленных характеристик не означает, что серебро свободно от влияния процентных ставок. В июне ФРС сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,50–3,75% и подчеркнула, что инфляция все еще превышает целевое значение в 2%, объявив при этом, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами. Такие формулировки не позволяют рынку быстро вернуться к ожиданиям мягкой монетарной политики, и финансовая составляющая серебра по-прежнему подвержена влиянию реальных ставок и

.

　　В настоящее время доходность 10-летних гособлигаций США на уровне примерно 4,47%, а двухлетние облигации также держатся выше 4%; кривая доходности продолжает оказывать давление на драгоценные металлы.

остаётся выше 101, что также снижает интерес к серебру со стороны неамериканских инвесторов. Снижение цены серебра с пиковых значений выше 75 долларов в начале июня до около 57 долларов связано, по сути, с одновременным воздействием переоценки, крупных длинных позиций и роста ставок. Достигнутый минимум не означает автоматического завершения давления, ключ — сможет ли статистика по промышленности доказать, что промышленный спрос способен компенсировать ужесточение финансовых условий.

　　Главное в данных ISM — не их сила, а ухудшаются ли они

　　Рынок следит за сегодняшней публикацией индекса ISM производства в США не потому, что один ежемесячный показатель определяет направление движения серебра, а потому что эти данные могут переопределить восприятие промышленного значения металла. Если индикатор снизится с 54,0 умеренно, к ожидаемому рынком значению, это будет говорить скорее о замедлении роста, а не о разрыве спроса. Для серебра замедление и прекращение экспансии — это два совершенно разных наценочных сценария.

　　Более важна структура данных. Если новые заказы останутся на расширяющемся уровне, значит сохраняются основания для инвестиций и пополнения запасов; если производственный индекс останется выше 50, значит промышленное использование значительно не сократилось; если ценовой индекс останется на высоком уровне, это ограничит пространство для изменения политики и удержит цену серебра под давлением ставок. Сейчас серебро — это не только ставка на рост, и не только на снижение ставок, а поиск нового баланса между "устойчивостью промышленных потребностей" и "давлением высоких ставок".

　　Структурный спрос сохраняется, но солнечная логика переоценена

　　В средне- и долгосрочной перспективе серебро по-прежнему не может оторваться от промышленных историй. По оценкам отраслевых организаций, к 2026 году мировой спрос на серебро в целом останется стабильным, а промышленная переработка может упасть на 2% — до примерно 650 млн унций, в основном из-за экономии драгоценных металлов и замещения в солнечной отрасли; однако дата-центры, технологии, связанные с искусственным интеллектом, автопром и другие электрифицированные применения по-прежнему будут поддерживать часть потребления.

　　Это означает, что структура спроса на серебро меняется: основная ставка перемещается с солнечной энергетики на более широкий спектр промышленных сценариев. На уровне торгов важно различать "расширение долгосрочного использования" и "давление на цену в краткосрочной перспективе". Если стоимость финансирования останется высокой, промышленная история не сможет быстро трансформироваться в тренд по ценам; но если промышленное производство продолжит умеренный рост, серебро в сравнении с золотом может сохранить более высокую цикличность.

Ответственный редактор: Чжу Хэ Нань