Уолл-стрит о южнокорейском рынке: коэффициент P/E KOSPI достиг минимального значения за 20 лет, Goldman Sachs сохраняет целевую цену 12 000 пунктов и рекомендует покупать на снижениях.

BlockBeats сообщает, что 19 июля глобальная распродажа в секторе полупроводников и разворот импульса совпали во времени, в результате чего индекс KOSPI в Южной Корее с максимума от 22 июня упал почти на 25%. На этой неделе снижение составило еще 8,8%. 12-месячный прогнозный коэффициент цена/прибыль к 16 июля опустился до 5,78, что ниже уровня дна мировой финансовой кризисы 2008 года и является самым низким показателем с 2004 года.

17 июля в еженедельном обзоре Goldman Sachs через стресс-тест было отмечено: даже если прибыль на акцию будет сокращена на 41% (наихудший уровень во время финансового кризиса), при оценке в 13 раз от EPS того периода KOSPI все равно составит около 8965 пунктов, что значительно выше текущего уровня. Это указывает на положительную асимметрию риск-дохода при нынешней оценке. С точки зрения цена/балансовой стоимости, прогнозный коэффициент PB снизился до 1,43, при этом прогнозная доходность на собственный капитал (ROE) остается высокой — около 25%. Такое расхождение между показателями встречается редко.

UBS добавляет, что если исключить Samsung Electronics и SK Hynix, общий прогнозный коэффициент цена/прибыль для KOSPI составляет 8,79, все еще ниже исторического среднего значения. В динамике иностранных инвестиций наблюдается маржинальный сдвиг: на этой неделе иностранные инвесторы приобрели акции на сумму около 19 миллиардов корейских вон, основной приток приходится на автомобильный и розничный сектора, но технологический сектор остаётся под давлением, его распродажа составила около 76,6 миллиардов вон. Корейская она укрепилась по отношению к доллару на 1,2% за неделю. Однако индикатор риска для корейских акций от Goldman Sachs показывает значение -2,7, что по-прежнему свидетельствует о глубокой зоне избегания риска.

С точки зрения регулирования, правительство Южной Кореи ввело серию новых правил для ETF с кредитным плечом на отдельные акции: с 5 августа денежное обеспечение увеличится примерно с 3 миллионов до 30 миллионов корейских вон, с 19 августа запретят использование альтернативного обеспечения, приостановят запуск новых продуктов и немедленно запретят их продвижение, минимальный торговый лот планируется увеличить с 1 до 20 единиц в ноябре. UBS считает, что требование полного денежного обеспечения в размере 30 миллионов вон значительно сузит возможности участия розничных инвесторов, но рынок заранее начал частичное снижение кредитного плеча: совокупный объём ETF с кредитным плечом на отдельные акции сократился с пикового значения 2,4 триллиона вон 25 июня до примерно 1,7 триллиона вон.

Goldman Sachs отмечает, что несмотря на то, что объём маржинальных кредитов снизился с пиковой отметки 3,8 триллиона до 3,3 триллиона вон, депозиты инвесторов выросли до 11 триллионов вон, соотношение кредитов к депозитам значительно уменьшилось, а общий системный риск кредитного плеча ограничен. В стратегическом плане Goldman Sachs сохраняет целевую цену на уровне 12000 пунктов и рекомендует покупать на просадке, а UBS придерживается целевой цены 9200 пунктов и переключается на стратегию "гиря": добавляет защитные сектора, такие как потребление, медицина и строительство, и исключает циклические и быстрорастущие сектора, которые ранее показали значительный рост. Обе организации признают, что оценки корейских акций находятся на исторически низких уровнях, но применяют разные подходы к краткосрочным колебаниям и неопределённости в спросе на AI.