Пять раз усреднял позицию, но счет все равно сократился вдвое... Леверидж-ETF стали «мясорубкой» для корейских розничных инвесторов, некоторые требуют «компенсации от государства».

Рынок односторонних акцийных кредитных ETF в Южной Корее переживает кризис розничных инвесторов. На фоне резких колебаний фондового рынка множество частных инвесторов все глубже увязает в попытках усреднить убытки через повторные покупки, а плавающие потери на счетах в среднем превышают 50%. Причиной этой волны кризиса стали продукты, поспешно выпущенные финансовыми властями два месяца назад с целью сдержать отток капитала.

28 июля на двух крупнейших фондовых биржах Кореи одновременно сработал механизм приостановки торгов (circuit breaker), рыночные настроения резко ухудшились. Композитный индекс Кореи (KOSPI) в тот день упал ниже 6000 пунктов — впервые за более чем три месяца. В этих условиях суммарный оборот по двум продуктам — "KODEX SK Hynix односторонний акционный кредитный" и "SOL SK Hynix фьючерсный односторонний акционный обратный 2X" — превысил 139 трлн вон в этом месяце, на 26 трлн вон больше, чем общий оборот всего рынка KOSDAQ за тот же период (113 трлн вон). Комитет по финансовым услугам Кореи в тот же день объявил, что если спрос на рынке не снизится, будет рассмотрен вопрос о дальнейшем повышении порога инвестиций или установлении индивидуального лимита на инвестиции.

Прямыми жертвами этой турбулентности стали десятки тысяч обычных инвесторов-розничников. 16 июля Корейский комитет по финансовым услугам уже повысил базовое маржинальное требование для этих продуктов с 10 млн до 30 млн вон, однако активность торговли осталась высокой — в день публикации этого уведомления односторонние кредитные ETF заняли 36,6% оборота среди всех ETF, а затем эта доля осталась стабильной в диапазоне 37–43%. Волна критики нарастает: появляются мнения о серьезной недоработке со стороны регулятора при утверждении продуктов, а также предложения о запуске государственной процедуры компенсации.

В интернете массово появляются истории о крупных убытках частных инвесторов.

45-летний офисный работник Ким начал с 7 млн вон, инвестируя в односторонние кредитные ETF на SK Hynix и Samsung Electronics. Каждый раз при снижении цены акций он повторно докупал, считая, что "снижение средней цены покупки поможет восстановиться при отскоке цены", всего делал усреднение пять раз, итоговые вложения выросли до 34 млн вон, но сейчас его плавающий убыток превышает 50%. «Я покупал, чтобы окупить убытки, но чем дальше, тем больше застревал. Сейчас ни продать, ни докупить», — рассказывает он.

25-летний студент Чхве пережил похожее — потратил на вход в рынок 8 млн вон, заработанных подработкой, а после падения акций чипмейкеров взял в долг для пополнения позиции в односторонних кредитных ETF; в результате на его счету осталось лишь около половины от изначального капитала. «Убытки здесь растут гораздо быстрее и жестче, чем рост капитала», — отмечает он.

На анонимном карьерном форуме "Blind" сотрудник банка опубликовал, что его портфель с первоначальным капиталом 20 млрд вон дорос до 7 млрд, но после фокуса на акциях Samsung Electronics, SK Hynix и кредитных ETF за месяц сократился до приблизительно 2,2 млрд вон. Победитель практического конкурса по инвестициям шеф-повар китайской кухни Yeo Kyung-ok также публично поделился: его счет по кредитным ETF на SK Hynix — с 120 млн вон капитала упал до 46 млн, плавающая потеря — около 74 млн, или 61,38%.

Главная причина устойчивых потерь — сам механизм работы кредитных ETF.

Такие продукты повторяют дневную доходность базового актива с удвоенным эффектом. В случае одностороннего роста акции доходность усиливается, однако при переменчивом рынке с постоянными скачками и откатами появляется эффект "отрицательных сложных процентов", когда убытки накапливаются — даже если базовый актив позже возвращается к исходной точке, цена кредитного ETF часто не восстанавливается.

Генеральный директор Korea Investment Management Пэ Чжэ-гюн недавно публично предупредил: «Если базовая акция продолжит так же сильно колебаться, кредитный ETF будет ежедневно накапливать убытки. Даже если потом акция вернется обратно, цена ETF, скорее всего, уже не восстановится». Он прямо советует инвесторам: «Даже сейчас не стоит инвестировать в кредитные ETF на отдельные акции».

С точки зрения отрасли структурной слабостью стал и сам способ 'точечного' инвестирования большинства частных инвесторов. Следящий за розничным спросом "RISE 동학개미" ETF с начала года вырос всего на 13%, тогда как RISE KOSPI ETF за тот же период подорожал примерно на 58%. За рубежом "KODEX 미국서학개미" ETF за год потерял 2,7%, а KODEX США S&P500 ETF прибавил 11,2%. Аналитик ETF Hana Securities Пак Сын-джин отмечает: частные инвесторы больше склонны к риску и полагаются на моментум и тренды, что при развороте рынка приводит к крупным просадкам.

Вокруг регуляторной подоплеки кризиса также не утихают споры.

Названные односторонние кредитные ETF были запущены 27 мая с официальной целью — снизить давление на валютный курс, остановить отток капитала и активировать внутренний рынок акций. Однако вскоре после листинга огромные инвестиции устремились в кредитные продукты на определенные акции, а автоматическая перебалансировка позиций перед закрытием дня усилила волатильность базовых бумаг, вызвав опасения по поводу эффекта "Short Gamma". Сообщалось, что к концу июня чистые активы по этим продуктам достигли 16 трлн вон, а суточный оборот — 14 трлн.

В ответ на эти последствия глава Службы финансового надзора Ли Чхан-джин ранее заявлял: «Сейчас сожалею, нужно было делать все возможное, чтобы не допустить утверждения заявления на регистрацию ценных бумаг». Внешние наблюдатели восприняли это как косвенное признание ошибки регуляторов в процессе утверждения.

Критики отмечают: действия регулятора были поспешными, а оценка рыночного воздействия и мер контроля рисков — недостаточной, из-за чего множество розничных инвесторов понесли существенные убытки. Часть мнений уже призывает официально запустить государственный механизм ответственности и компенсации за недосмотр регулятора, а также расследование процесса утверждения через парламентскую комиссию. Депутат партии "Сила народа" Ким Ын-хе заявила: сейчас собираются мнения пострадавших инвесторов, надеясь, что ситуация вскоре разрешится.

Финансовые власти принципиально готовы к ужесточению контроля, но степень мер пока обсуждается.

27 июля специальная комиссия по рынку капитала правящей партии и компании по управлению активами провели закрытую встречу, решив сначала проанализировать эффект от уже введенных мер, таких как повышение базовой маржи до 30 млн вон, а затем решать о целесообразности дальнейших шагов. В комитете отметили, что сейчас не рассматривают принудительный делистинг или снижение кредитного плеча, но сохраняют возможность дальнейших действий в зависимости от ситуации.

28 июля председатель Комитета по финансовым услугам Ли Ок-вон на встрече с представителями брокерских и управляющих компаний прямо заявил: «Если спрос не снизится, мы рассмотрим дальнейшее ужесточение условий или индивидуальные лимиты для инвестиций», а также пообещал и впредь внедрять меры для снижения волатильности на рынке и укрепления защиты инвесторов.