"Риски" повсюду! На этой неделе решение ФРС, отчеты техногигантов и цены на нефть собираются вместе — волатильность рынка заметно возрастает

Инвесторам фондового рынка не стоит рассчитывать на спокойное лето. На этой неделе решение по ставке ФРС, плотная публикация отчетности техногигантов и рост цен на нефть выше 100 долларов складываются воедино, и рынок ожидает период турбулентности.

Microsoft и Meta первыми опубликуют свои результаты в среду, за ними последуют Apple и Amazon в четверг. Тем временем ФРС и Банк Англии объявят решения по ставкам, в тот же период выйдут данные по инфляции в Европе и индексы PMI Китая. Партнер Goldman Sachs Ричард Приворотский отмечает, что все это происходит на фоне кратковременного преодоления Brent отметки 100 долларов за баррель, высоких мировых доходностей облигаций и продолжающегося две недели снижения фондовых рынков.

На уровне рыночного ценообразования рынок свопов уже полностью учел ожидания повышения ставки ФРС в сентябре и подразумевает вероятность еще одного повышения в этом году. Эксперты отдела рыночной аналитики JPMorgan предупреждают, что если доходность 10-летних казначейских облигаций США превысит 4,8%, акции, чувствительные к ставкам, окажутся под еще большим давлением.

Рост волатильности, уязвимость позиций системных инвесторов

Геополитика уже подогрела волатильность, а грядущие отчеты и экономические данные способны спровоцировать ещё большие колебания на рынках.

С исторической точки зрения, по данным Goldman Sachs, в годы промежуточных выборов в США волатильность индексов обычно начинает расти в августе и продолжается до октября. По мнению Ричарда Приворотского, опционы call на VIX являются сейчас хорошим инструментом хеджирования хвостовых рисков, а рынок, скорее всего, продолжит двигаться волатильно — подразумеваемая корреляция по-прежнему на исторических минимумах последних десятилетий, а диверсификация сдерживает общую рыночную волатильность.

Технические аспекты также заслуживают внимания. Индекс MSCI World натолкнулся на явное сопротивление в районе 4885 пунктов. По словам стратегов Deutsche Bank во главе с Парагом Татте, позиции системных инвесторов сейчас находятся на 70-м процентиле, что считается относительно высоким уровнем; при росте волатильности или пробое рынка вниз такие позиции становятся весьма уязвимыми.

Кроме того, на прошлой неделе активные инвесторы явно начали сокращать заемные позиции; их рискованные экспозиции сейчас вышли к 17-му процентилю — в районе минимумов, зафиксированных в начале апреля, и заметно ниже уровней, предполагаемых прибыльностью и макроэкономическим ростом.

Оценка "семи гигантов" на исторических минимумах, разногласия усиливаются

Финансовая отчетность техногигантов — главная тема для рынков на этой неделе. "Семь технических гигантов" давно являются источником средств для сделок с акциями AI и полупроводников, однако на волне фиксации прибыли в профильных секторах сами эти компании не получили поддержки. По анализу стратегов Deutsche Bank, позиции по крупным технологическим компаниям были уже сокращены примерно на три четверти, до этого эти позиции заметно снижались с пиков.

Однако в плане оценки появились важные сигналы — форвардный P/E семи гигантов опустился к нижней границе диапазона последних семи лет, как в абсолютном, так и в относительном выражении. По мнению Deutsche Bank, такое снижение оценки обусловлено в основном падением котировок, а не ухудшением прогнозов по прибыли, что может предоставить возможности для покупок на спаде.

Опасения по поводу капитальных затрат на AI продолжают усиливаться, и прошлой неделе заявление Alphabet только укрепило эти опасения, снизив готовность инвесторов возвращаться на рынок. Однако аналитики Morgan Stanley Стивен Берд и Мишель Уивер придерживаются другой точки зрения, оставаясь оптимистическими по теме "умных супермагистралей" и рекомендуют держать акции компаний топливных элементов, хранения энергии, производителей вычислительных мощностей, а также крупнейших облачных провайдеров, способных извлекать выгоду из масштабирования и отдачи от капвложений в AI, особо отметив Meta, Alphabet, Microsoft и Amazon.

"С учетом того что недавняя коррекция затронула целый ряд инфраструктурных AI-акций, мы считаем текущий момент исключительно привлекательным для покупок," — пишет команда Morgan Stanley. "Мы фундаментально верим в скорость развития AI, потенциальную прибыльность его внедрения и связанные капитальные затраты."

Риторика ФРС — ключевая переменная, доходности облигаций влияют на фондовый рынок

На этой неделе главные риски для рыночного спокойствия, помимо отчетности технокомпаний, связаны с действиями центробанков. Рынок свопов уже полностью учел рост ставки ФРС в сентябре и подозревает возможность второго повышения в течение года. Любые заявления председателя ФРС Кевина Уорша внимательно анализируются рынком.

Уорш относится к форвардному таргетированию скептически, поэтому ожидания по ставкам теперь будут еще сильнее зависеть от выходящих данных. Если в Ближневосточном регионе обстановка стабилизируется и цены на нефть снизятся, это поможет центробанку реализовать свою политику.

Аналитики JPMorgan подчеркивают, что для фондового рынка куда важнее скорость изменения ставок, чем их абсолютный уровень. По их оценке, на прошлой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила майский максимум в 4,67%; следующая важная отметка — пик января 2025 года: 4,79%. "Если дальнейшие данные или комментарии ФРС подтолкнут доходности выше 4,8%, акции, чувствительные к ставкам, испытают еще большее давление."