Microsoft (MSFT.US) преодолевает "панику из-за затрат на искусственный интеллект"! Финансовые результаты за 4 квартал превзошли все ожидания: ускорение прогноза по росту облачного бизнеса, снижение прогноза капитальных расходов на этот год

По данным приложения Zhihui Finance, после нескольких недель сомнений на Уолл-стрит по поводу доходности инвестиций в AI компания Microsoft (MSFT.US) представила квартальный отчет, который стал сильнейшим ответом рынку. Не только прибыль и выручка превзошли ожидания, рост Azure достиг максимума за четыре года, но и компания снизила прогноз капитальных затрат на 2027 финансовый год с 190 млрд до 175 млрд долларов, сняв тем самым рыночные опасения относительно "безудержного сжигания средств" на AI. После публикации отчета акции Microsoft подскочили более чем на 8% на постмаркетинге, до 423,04 доллара за акцию.

Ключевые финансовые показатели: полное превосходство над ожиданиями, чистая прибыль выросла на 31%

За весь 2026 финансовый год общая выручка Microsoft составила 331,8 млрд долларов, увеличившись на 18% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль достигла 133,7 млрд долларов, что на 31% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Годовая выручка Azure впервые превысила 100 млрд долларов, что сделало ее вторым облачным провайдером после Amazon AWS, достигшим этого рубежа. В четвертом квартале выручка составила 90,01 млрд долларов (+18% г/г), что значительно выше прогнозов аналитиков (87,7 млрд долларов).

Скорректированная (non-GAAP) прибыль на акцию без учета инвестиций в OpenAI составила 4,74 доллара, что на 11,5% выше ожиданий рынка (4,24 доллара). GAAP-чистая прибыль увеличилась на 31%, достигнув 35,77 млрд долларов.

Инвестиции в Anthropic принесли неожиданные доходы. В текущем квартале прибыль от инвестиций составила 3,2 млрд долларов — благодаря росту стоимости доли Microsoft в AI-лаборатории Anthropic. Кроме того, расходы, связанные с добровольной программой выхода на пенсию, оказались ниже ожиданий, что дополнительно повысило прибыль.

Прогноз по результатам: ожидания на Q1 выше консенсуса

На первый квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026 года) Microsoft ожидает:

Общая выручка: от 89,85 до 90,95 млрд долларов, медиана — 90,4 млрд долларов (выше прогноза аналитиков — 89,66 млрд долларов);

Рост Azure: около 45% при фиксированных курсах, что гораздо выше ожиданий (41,4%);

Сегмент "Продуктивность и бизнес-процессы": от 36 до 37 млрд долларов, рост на 11-12% г/г;

Интеллектуальное облако: от 36,7 до 37 млрд долларов, годовой рост на 33-34%;

Сегмент "Больше персональных вычислений": от 12,2 до 12,7 млрд долларов;

Компания также отметила, что несмотря на сильные показатели в Q4 2026 финансового года, ожидается дальнейшее ускорение роста в первой половине 2027 финансового года.

Облачные сервисы Azure: рост на 43% — рекорд за четыре года, годовая выручка превысила 100 млрд впервые

Облачный бизнес Azure, наиболее интересующий рынок, показал впечатляющие результаты. В четвертом квартале выручка от Azure и других облачных сервисов увеличилась на 43% (при фиксированных курсах), что выше прошлых 40% и заметно превышает ожидания аналитиков (39,6–40%). Это самый быстрый квартальный рост Azure с начала 2022 года. Финансовый директор Microsoft Эми Худ ожидает, что в следующем квартале рост Azure по фиксированным курсам ускорится до 45% (выше прогнозов – 40,9%).

Общий доход облачного направления Microsoft (включая Azure, облачную версию Office 365 и др.) достиг 59,3 млрд долларов (+27% г/г).

Генеральный директор Сатья Наделла заявил: "В этом году выручка Azure впервые преодолела рубеж в 100 млрд долларов, а число платных пользователей Microsoft 365 Copilot превысило 30 млн, что отражает доверие клиентов к нашему AI-преобразованию".

Выручка сегмента "Интеллектуальное облако" (включая Azure, серверные продукты и корпоративные сервисы) составила 39,31 млрд долларов (+32% г/г), что также выше рыночных ожиданий (38,17 млрд долларов).

Microsoft также сообщила, что на конец квартала портфель невыполненных облачных контрактов достиг 678 млрд долларов, что выше 627 млрд долларов кварталом ранее — прирост около 50 млрд долларов будущих продаж. Уточняется, что новичок среди заказчиков — это преимущественно корпоративные клиенты за пределами ведущих американских производителей моделей AI, свидетельствуя о проникновении AI в более широкий бизнес.

Годовая выручка Azure впервые превысила 100 млрд долларов (+41% г/г), укрепив за Microsoft статус третьего после Office и Windows "стомиллиардного" направления.

Коммерциализация AI ускоряется: платных Copilot-пользователей более 30 млн

Продвижение AI-продуктов Microsoft идет быстрее прежнего. Microsoft 365 Copilot — продукт-дополнение (AI-ассистент) для программ Office — имеет свыше 30 млн платных пользователей, тогда как еще три месяца назад их было около 20 млн. Аналитики ранее прогнозировали около 26,9 млн. Более 300 тыс. корпоративных клиентов приобрели Copilot, а более 90% компаний из списка Fortune 500 используют его в той или иной форме.

Генеральный директор Наделла на отчётной звонке отметил: уже сотни компаний приобрели десятки тысяч лицензий на E7 productivity suite. Пользователей программного помощника GitHub Copilot — 50 млн. Через партнёров, таких как Accenture, масштабируется корпоративное внедрение Copilot, отдельные сделки достигают 740 тыс. лицензий единовременно.

Однако проникновение AI-направления сталкивается со структурными вызовами. Deutsche Bank на прошлой неделе отметил, что у Microsoft и OpenAI существует "определённый риск концентрации" на фоне роста роли open source-моделей. В январе Microsoft раскрыла, что примерно 45% от ее 625 млрд долларов необязательных коммерческих контрактов связано с OpenAI.

Отчет Microsoft вышел сразу после Google (GOOGL.O), где облачный бизнес продемонстрировал взрывной рост: объявлено об увеличении выручки от облака на 82%, что намного превзошло ожидания рынка. Дейв Вагнер из Aptus Capital Advisors отметил: "Google отнимает долю рынка почти у всех, и если они сохранят такой рост, могут догнать Azure. Но результат Microsoft доказывает: она по-прежнему остается конкурентоспособной".

Результаты в других сегментах: устойчивость ПО выше ожиданий

Выручка направления "Продуктивность и бизнес-процессы" (Office, Dynamics, LinkedIn) составила 37,85 млрд долларов, что на 14,3% больше по сравнению с прошлым периодом и выше ожиданий (37,19 млрд долларов). Доходы бизнес-облака Microsoft 365 выросли на 16%.

Сегмент "Больше персональных вычислений" (Windows, Xbox, Surface, Bing) получил 12,85 млрд долларов (-4,4% г/г), однако показатель превзошёл прогноз (12,17 млрд долларов). Продажи устройств и отгрузка лицензий Windows снизились на 7%, что соответствует спаду мировых поставок ПК на 4,2% по данным Gartner. Доходы от Xbox сократились на 10%, в начале месяца глава этого направления объявил о сокращении сотрудников и отделении четырех студий.

Капитальные затраты: от "источника паники" к "главному сюрпризу"

Именно здесь ключевой поворот этого отчета. Капитальные затраты в четвертом квартале (включая финансовую аренду) составили 41 млрд долларов, что на 70% больше, чем годом ранее, и немного ниже ожиданий (42,37 млрд долларов). В предыдущем квартале расходы составляли 31,9 млрд долларов. Свободный денежный поток в текущем квартале — 19,64 млрд долларов (-23% г/г). Эми Худ прогнозирует восстановление этого показателя в 2027 фингоду.

Снижение капитальных затрат достигнуто за счет бухгалтерских корректировок: Microsoft увеличила срок использования активов (ЦОДы, офисы) с 15 до 25 лет и перевела большую часть будущих аренд ЦОДов с финансовой аренды в операционную. Финансовый директор подчеркнула, что реальные планы инвестиций "остаются неизменными", изменения касаются только отчетности.

Перед этим отчетом именно капитальные затраты вызывали у рынка самую большую тревогу. Microsoft ранее прогнозировала 190 млрд долларов капзатрат в календарном 2026 году. На фоне падения акций Alphabet из-за увеличения прогнозных расходов, инвесторы опасались, что Microsoft также пойдет на новое наращивание. Добровольное снижение прогноза затрат и одновременное обещание сохранять положительный свободный денежный поток — это ясный сигнал: компания продолжает инвестировать в AI, но способна трансформироваться, не жертвуя финансовым здоровьем.

Но еще большей неожиданностью стали прогнозы на будущее. Microsoft подчеркнула, что реальные инвестиционные планы неизменны, и корректировка бухгалтерии просто уменьшает отчетную цифру капзатрат. Худ ожидает, что в первом квартале 2027 финансового года капзатраты составят около 50 млрд долларов, что ниже рыночных ожиданий (56 млрд долларов). На отчётной звонке Microsoft сократила прогноз капзатрат на календарный 2026 с ранее объявленных 190 млрд до 175 млрд долларов.

Microsoft раскрыла, что сумма контрактов на аренду дата-центров, еще не вступивших в силу, составляет 329,1 млрд долларов, с сроками аренды с 2027 по 2033 фингоды. Вице-президент по отношениям с инвесторами Джонатан Нильсен отметил: "Эти контракты будут действовать еще много лет... Это снова подчеркивает, что спрос со стороны клиентов — критический фактор". Это значит, что экспансия AI-инфраструктуры Microsoft далека от завершения — меняется лишь темп расходов и принципы отражения в отчетности.

Ключевая битва за судьбу AI-инвестиций на 700 млрд долларов

Такой бурный рыночный отклик на отчетность Microsoft объясняется ее статусом "барометра" глобальной AI-индустрии. Капитальные решения Microsoft моментально транслируются на заказы для NVIDIA GPU, AMD CPU, сетевого оборудования Broadcom и Marvell, высокоскоростную память SK Hynix и Micron, продвинутое производство TSMC, а также на ASML и другие поставщики оборудования для полупроводников.

Moody’s прогнозирует, что общемировые капитальные затраты шести крупнейших облачных провайдеров достигнут 785 млрд долларов в 2026 году, а в 2027 году — около 1 трлн долларов. По оценкам Goldman Sachs, в 2027 году расходы могут приблизиться к 1,2 трлн долларов. Главный вывод из отчета Microsoft: AI-инвестцикл не только не замедляется, но и ускоряется — а рекордные капиталовложения "гибко сглаживаются" за счёт бухгалтерии, снимая тревогу рынка о свободных денежных потоках.

До публикации отчета акции Microsoft с начала года потеряли примерно 19%, что делает ее худшим представителем в "великолепной семерке". Несмотря на четыре квартала EPS выше ожиданий, после публикаций акций обычно падали. Теперь ситуация иная: после отчета цена выросла более чем на 8%. На момент публикации цена в пост-маркете колеблется в диапазоне 398–423 долларов.

Аналитик Seeking Alpha Джулия Остьян отметила: "Рост облаков и AI у Microsoft впечатляюще высок и быстрый, но важно помнить: значительная его часть зависит от гигантской экосистемы инвестиций, которая в следующие 3-5 лет сильно будет тянуть вниз операционную прибыльность".

Значение отчета Microsoft выходит далеко за рамки формулировки "лучше ожиданий". После недель массового падения акций AI-чипов и растущих страхов относительно отдачи от гигантских инвестиций в инфраструктуру компания продемонстрировала убедительный ответ: спрос на AI реален и продолжает набирать обороты, а Microsoft способна найти баланс между крупными вложениями и финансовой устойчивостью.

Глава Investing Group Джулиан Лин резюмирует: "Microsoft входила в отчетный период под давлением опасений из-за издержек и слабости по Azure. Компания развеяла эти страхи стратегической фокусировкой: впечатляющий рост ПО и неожиданный скачок Azure".