После того как ФРС оставила ставку без изменений, сделки на повышение ставок были быстро закрыты: открытый интерес по фьючерсам на федеральные фонды США на август резко снизился

По информации Zhihui Finance APP, после того как Федеральная резервная система США объявила о сохранении процентной ставки без изменений, ранее обширные ставки на повышение ставки в июле были быстро пересмотрены, и крупные короткие позиции по федеральным фондам в августе начали массово закрываться.

Данные рынка показывают, что количество открытых позиций по фьючерсам на федеральные фонды в августе, находящихся под пристальным вниманием, впервые превысило 1 миллион контрактов перед заседанием FOMC, что связано с номинальной стоимостью около 5 трлн долларов США, отражая высокие разногласия среди инвесторов по поводу перспектив ставок перед июльским заседанием. Это также второе заседание по денежно-кредитной политике под председательством нового главы ФРС Уолша.

Дэвид Робин, управляющий директор и стратег по процентным ставкам в TJM LLC, отметил, что ранее рынок в целом полагал, что ФРС потребуется повышение ставки для сохранения доверия к политике, что и привело к массовым ставкам на повышение. Уолш ранее неоднократно публично заявлял о необходимости большего объема экономических данных для принятия решений, тем самым фактически посылая сигнал "в июле действий не будет". В итоге, крупные ставки на повышение ставки в июле оказались ошибочными.

Робин заявил, что после объявления ФРС о сохранении ставок в диапазоне 3,5%-3,75%, фьючерсы на федеральные фонды в августе скорректировались менее чем за 5 секунд, и многочисленные короткие позиции на повышение ставки понесли убытки.

По данным, опубликованным Чикагской товарной биржей в четверг, количество открытых позиций по фьючерсам на федеральные фонды в августе сократилось примерно на 140 тысяч контрактов по сравнению с предыдущим торговым днем, что указывает на массовое закрытие или принудительное закрытие коротких позиций.

Поскольку августовские контракты истекают до следующего заседания ФРС 16 сентября, открытие коротких позиций по этим контрактам фактически являлось ставкой на повышение ставки в июле. Непосредственно перед оглашением решения по ставке, рынок свопов оценивал вероятность повышения ставки в июле примерно в одну треть; максимальное ожидание на рынке составляло 12,5 базисного пункта, что близко к 50% вероятности. Однако после того, как ФРС не изменила ставку, ожидаемая вероятность повышения быстро снизилась до около 7 базисных пунктов, вызвав значительное повышение цены фьючерсов на федеральные фонды в августе и переведя ранее прибыльные короткие позиции в зону убытка.

Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что с мая хедж-фонды последовательно наращивали короткие позиции по фьючерсам на федеральные фонды, и их объем достиг максимального уровня за год. В то же время маркет-мейкеры наращивали длинные позиции, являясь другой стороной сделок хедж-фондов.

Самая заметная сделка на рынке произошла 16 июня, накануне первого заседания по денежно-кредитной политике под председательством Уолша. В тот день крупная сделка по продаже 50 тысяч августовских фьючерсных контрактов на федеральные фонды прошла по цене 96,350, где каждое изменение на один базисный пункт эквивалентно прибыли или убытку примерно в 2,1 млн долларов. Если бы эта позиция удерживалась до заседания на этой неделе, то до публикации результатов была бы прибыль около 10 млн долларов, но после объявления о сохранении ставки потеря составила около 3 млн долларов к закрытию среды.

Кроме того, перед заседанием в среду отмечалась сделка с примерно 20 тысячами коротких позиций по августовским фьючерсам на федеральные фонды по цене между 96,295 и 96,290. При отсутствии своевременного закрытия этих позиций убыток на тот день составил бы около 6 млн долларов. Поскольку торговля на фьючерсном рынке осуществляется анонимно, невозможно установить конкретные институты и окончательных выгодоприобретателей.

Хотя в четверг объем торгов по августовским фьючерсам на федеральные фонды по-прежнему оставался на высоком уровне около 215 тысяч контрактов, он был значительно ниже рекордных 728 тысяч контрактов в среду, когда массовое закрытие позиций вызвало всплеск объёма торгов. Для сравнения, средний объем торгов по этим контрактам за последние 15 дней составлял около 318 тысяч контрактов.

Алан Тейлор, управляющий партнер Archr LLP, заявил, что, когда рынок изначально учитывал повышение ставки лишь на 3 базисных пункта, открытие соответствующих хеджевых позиций было весьма рентабельным; однако по мере роста ожиданий повышения до 9 базисных пунктов, риски удержания таких позиций значительно увеличились.

Taylor отметил, что, учитывая крупные размеры позиций, предварительное открытие защитных позиций при низких хеджевых издержках было разумным выбором, но по мере того, как ожидания повышения ставки возросли, часть инвесторов начала сокращать позиции, и рынок так и не поверил, что вероятность повышения ставки в июле когда-либо превысит 50%.