Доллар США: недооценённость указывает на риски снижения – MUFG

Халпени обращает внимание на модели регрессии G10 от MUFG, которые показывают, что доллар США недооценён по отношению к большинству аналогов, что подразумевает наличие премии за риск, связанной с конфликтом на Ближнем Востоке, опасениями по поводу инфляции и политическим вмешательством в деятельность Федеральной резервной системы США. Интервенция при поддержке США по укреплению иены и скрытая поддержка более широкой девальвации доллара по отношению к Азии могут подтолкнуть инвесторов к продаже доллара при ухудшении настроений.

Премия за риск и сигналы политики оказывают давление на доллар

«Если взглянуть на наши краткосрочные регрессионные модели по всей группе G10, можно увидеть любопытную закономерность – доллар США недооценён по отношению к восьми из девяти валют G10, что говорит о наличии дополнительной премии за риск, которая уже заложена в курсы иностранных валют и стала причиной текущего отставания доллара. Это можно объяснить рядом факторов. Возможно, мы снова стоим на пороге сделки о прекращении огня на Ближнем Востоке, и доллар США уже быстрее других рынков отреагировал на этот сценарий, что и проявляется как недооценённость доллара в наших моделях.»

«Другой фактор, который может начать оказывать давление на доллар США — проведённая на прошлой неделе интервенция. Она оказалась намного значимей именно из-за участия США, и хотя Министерство финансов США не продавало доллар напрямую, сильная поддержка Японии в попытке укрепить иену и ослабить доллар очень показательная.»

«Скотт Бессент также указал на негативные последствия недооценённой иены, которая тянет вниз стоимость азиатских валют по отношению к доллару США в целом. Бессент отметил, что также и юань может быть недооценён. Похоже, что Министерство финансов США негласно поддерживает девальвацию доллара по отношению к Азии в целом.»

«Наконец, сегодня Wall Street Journal сообщает, что президент Трамп неоднократно разговаривал с председателем ФРС Уоршем с момента вступления последнего в должность, причём имели место «серии» звонков «несколько раз за несколько дней». Это только укрепляет мнение о возросшем политическом влиянии, подрывающем независимость Федрезерва. Отставание доллара согласно нашим моделям, вероятно, отражает часть этих рисков, связанных с ФРС, и неопределённость относительно дальнейших действий регулятора. Такая неопределённость, скорее всего, удерживает доходности на высоком уровне, не предоставляя доллару традиционной поддержки.»

«Опасения, исходящие из Вашингтона по поводу динамики финансовых рынков, вряд ли придадут уверенности глобальным инвесторам в хранении активов США и могут вновь привести к усилению хеджирования долларовых позиций, как это было в январе этого года, что станет плохой новостью для доллара.»