Классика никогда не устаревает! Berkshire планирует увеличить долю в пяти крупнейших японских торговых компаниях, «сильный денежный поток + дивиденды + выкуп акций» надёжно фиксируют долгосрочные средства.

По данным приложения Zhītōng Caíjīng, позиции в японских торговых компаниях, установленные в эпоху Баффета, становятся долгосрочной частью портфеля американского страхового и инвестиционного гиганта Berkshire Hathaway, переходящей через смену руководства, а не временной сделкой, ожидающей выхода. Berkshire начал покупать пять крупнейших торговых компаний Японии в июле 2019 года и впервые публично раскрыл это в августе 2020 года, когда доля в каждой компании немного превышала 5%; впоследствии доля была постепенно увеличена, а первоначально согласованный лимит участия был несколько расширен с согласия компаний. В среду председатель правления одной из пяти крупнейших торговых компаний Японии, Itochu Corp, Масахиро Окафудзи, заявил, что Berkshire рассматривает возможность увеличения своей доли в японских торговых компаниях.

Berkshire Hathaway, которой долгие годы управлял получивший прозвище «Оракул» Баффет, за последние шесть с лишним лет неизменно держала около 10% акций каждой из этих компаний. Баффет тогда считал, что у пяти торговых компаний диверсифицированная холдинговая структура, подобная Berkshire, при изначально низкой оценке, предусмотрительной политике распределения капитала, стабильных дивидендах, разумных обратных выкупах акций и относительно умеренной системе оплаты топ-менеджеров.

В сентябре в интервью новый генеральный директор Berkshire Грег Абель, занявший этот пост в январе, официально сменив ветерана Berkshire Уоррена Баффета, сообщил о планах группы держать пакеты акций пяти крупнейших торговых компаний Японии десятилетиями и даже, возможно, увеличить их.

В сообщении от марта этого года Itochu также подтвердил, что Berkshire увеличил долю голосующих акций до 10,07% путем дополнительных покупок и рассматривает возможность дальнейшего увеличения. Ключевой сигнал, который в этот раз озвучил Масахиро Окафудзи, заключается в том, что стремление к долгосрочному владению не ослабло после смены руководства, доля может быть еще увеличена, и, кроме того, подчеркнул, что Berkshire не собирается чрезмерно вмешиваться в операционную деятельность, даже если увеличит свою долю.

В Itochu заявили, что Berkshire, возможно, увеличит долю в японских торговых компаниях

Согласно сообщениям японских СМИ, руководитель лоббистской организации, представляющей торговые компании Японии, сообщил, что Berkshire Hathaway рассматривает возможность увеличить долю в японских торговых компаниях.

Президент Японской торгово-промышленной палаты Масахиро Окафудзи заявил, что после встречи с генеральным директором Berkshire Грегом Абелем ранее в этом месяце, по его мнению, эта американская инвестиционная компания «намерена держать акции этих торговых компаний долгосрочно и даже рассматривает возможность увеличения доли».

Berkshire владеет более чем 10% акций в Mitsubishi Corp, Sumitomo Corp, Mitsui & Co, Marubeni и Itochu Corp. Окафудзи также возглавляет Itochu Corp. В этом месяце Абель встретился в Японии с руководителями этих компаний и в интервью «Nikkei» сообщил, что Berkshire, возможно, увеличит свою долю в этих компаниях.

Американская компания, ранее возглавляемая легендарным инвестором Уорреном Баффетом, впервые инвестировала в японские торговые дома более шести лет назад и с тех пор последовательно увеличивала свою долю. Кроме того, компания регулярно выпускает облигации, номинированные в йенах.

В ходе регулярной пресс-конференции Японской торгово-промышленной палаты в среду Окафудзи заявил, что Berkshire доволен наличием у японских торговых компаний «экономических рвов», включающих широкую глобальную сеть и высокий уровень освоения распределения капитала, что создает значительные барьеры для входа на рынок. По его словам, это и есть одна из причин, по которой Berkshire Hathaway инвестировала в эти компании.

«Berkshire не будет придираться к операционной деятельности торговых компаний», — отметил он в интервью. «Несмотря на то, что текущая доля Berkshire в этих компаниях составляет около 10%, компания заявляет, что даже при увеличении доли до 15% не будет вмешиваться в управление. Это делает Berkshire для нас крайне ценным акционером».

Окафудзи отметил, что хотя тема сотрудничества между Berkshire и японскими торговыми компаниями часто поднимается, американская компания в первую очередь является акционером этих компаний, поэтому при развитии более широкого сотрудничества могут возникнуть конфликты интересов.

«Эстафета сложных процентов» пяти крупнейших торговых компаний — смена руководства не меняет долгосрочный инвестиционный подход

Долгосрочная динамика акций пяти крупнейших торговых компаний значительно превосходит японский рынок в целом. Если взять рост курса акций (без учета дивидендов) в иенах с конца 2020 до конца 2025 года, то по данным рыночных платформ совокупный рост Mitsubishi Corp и Mitsui & Co составляет примерно 323% и 391% соответственно; Sumitomo Corp, Marubeni и Itochu Corp выросли соответственно на 296%, 534% и 233%.

Для сравнения, индекс Nikkei 225 за тот же период вырос примерно на 84%, а совокупный рост стоимости пяти компаний значительно опередил индекс — примерно на 150–451 процентный пункт. Это сравнение отражает историческую динамику за полный пятилетний период, а не текущую скользящую пятилетнюю доходность и не фактическую доходность инвестиций Berkshire с учетом разбивки покупок, получения дивидендов и пересчета в доллары.

Berkshire при Баффете делала ставку на пять крупнейших торговых компаний в первую очередь за «глобальные бизнес-активы + способность к распределению капитала», а не просто за торговую деятельность или сырьевой рынок. В письме к акционерам за 2024 год Баффет прямо отметил, что у этих компаний широкий спектр бизнес-активов, а их модель ведения бизнеса напоминает Berkshire; его привлекла разница между отличными финансовыми результатами и относительно низкой оценкой, после чего он стал еще больше ценить управление, использование средств и отношение к акционерам, включая разумный рост дивидендов, обратный выкуп акций и относительно умеренные зарплаты топ-менеджеров.

Berkshire, несмотря на значительный рост акций пяти компаний, по-прежнему готова держать их долгосрочно и даже рассматривать увеличение доли, что отражает уверенность в способности этих компаний постоянно генерировать денежные потоки, эффективно распределять капитал и возвращать его акционерам через дивиденды и выкуп акций.

Упомянутый Окафудзи «защитный ров» в виде глобальной сети и возможностей по распределению капитала можно разделить на два слоя ценности: первый — это обширные деловые связи и управленческий опыт, которые конкурентам трудно быстро воспроизвести; второй — способность руководства распределять капитал между различными видами бизнеса и выбирать между реинвестированием, выкупом акций и выплатой дивидендов. С точки зрения инвестиционной политики настоящую долгосрочную стоимость представляет не сама диверсификация бизнеса, а способность направлять стабильный денежный поток на эффективные инвестиции, приносящие доход выше стоимости капитала.

Вторая составляющая преимущества — это соответствие между привлечением средств в иенах и инвестициями в акции японских компаний, что обеспечивает сочетание возврата на долгосрочное управление и структуры финансирования. Согласно годовому отчету Berkshire за 2025 год, совокупная стоимость инвестиций в пять торговых компаний составила 15,382 млрд долларов США, их рыночная стоимость на конец года — 35,368 млрд долларов, а полученные дивиденды — 862 млн долларов. Размер займов в Японии примерно соответствует иеновой стоимости этих инвестиций, средняя стоимость финансирования — 1,2%, средневзвешенный оставшийся срок — около 5,75 года. Баффет ранее подчеркивал, что займы в иенах имеют фиксированную ставку, их цель — обеспечить валютную нейтральность, а не спекулировать на курсе иены. Такая структура снижает часть валютных рисков и позволяет поддерживать долгосрочные инвестиции за счет низкой стоимости заемных средств.