UBS: сохраняет нейтральный рейтинг Tesla (TSLA.US), целевая цена 385 долларов. Логика ценообразования акций определяется AI-нарративом.

По данным приложения Zhihui Finance, UBS опубликовала аналитический отчет, в котором сохранила рейтинг Tesla (TSLA.US) на уровне "нейтрально" с целевой ценой 385 долларов на 12 месяцев. Банк отметил, что совокупные поставки автомобилей Tesla в третьем квартале 2026 года находятся под давлением, однако сюжет развития бизнеса Искусственного Интеллекта стал главным драйвером стоимости акций вместо традиционных данных по поставкам. Ход развития таких направлений, как Robotaxi и гуманоидные роботы, будет ключевым катализатором внимания рынка на следующем этапе.

UBS прогнозирует, что глобальный объем поставок Tesla в третьем квартале 2026 года (3Q26) составит около 470 тыс. автомобилей, что на 5% меньше в годовом выражении и на 1% меньше по сравнению с предыдущим кварталом. Этот прогноз на 4% выше консенсус-прогноза Visible Alpha (454 тыс. автомобилей); по оценке UBS, консенсус-ожидания будут опубликованы примерно через неделю. Несмотря на то что в настоящее время покупатели не акцентируют внимание на объемах поставок, ожидания были недавно повышены, прогнозируемый диапазон — от 460 до 480 тыс. автомобилей. В сегменте энергонакопительных систем UBS прогнозирует развертывание в третьем квартале 16,9 ГВт*ч, что на 35% больше в годовом и на 25% больше в квартальном сравнении; однако при этом банк указывает, что сфера энергонакопления носит прерывистый характер, а проверка данных по каналам сбыта сопряжена с трудностями. Согласно плану, Tesla официально объявит данные по поставкам за 3Q26 2 октября.

Если рассматривать регионы, показатели поставок на разных рынках довольно разнятся. На рынке США наблюдается общее снижение доли электромобильного сегмента, однако рыночная доля Tesla увеличилась, а Model S/X были сняты с производства и больше не учитываются в статистике. По оценке Autodata, за июль-август Tesla поставила в США 83,3 тыс. автомобилей, что на 29% меньше темпа первых двух месяцев третьего квартала 2025 года, но на 7% больше предыдущего квартала в аналогичном сравнении. Данные о регистрации Cybercab в начале квартала войдут в отчет, хотя их объем пока мал. Для стимулирования спроса на рынке США сейчас действуют различные финансовые льготы: по Model Y установлен годовой процент по кредиту на 72 месяца всего 1,49% (для заднего, полного и Premium-привода), на Performance — 3,99%; для всех новых поставленных автомобилей Tesla доступен тест-драйв FSD (версии с наблюдением) на 30 дней; новая арендная схема для Model 3 — 419 долларов в месяц при первоначальном платеже 3000 долларов.

На европейском рынке в первые два месяца квартала поставки на восьми крупнейших рынках снизились на 5% в годовом выражении, а ситуация в регионах очень разнится: рекордное падение наблюдалось в Норвегии (-83%), Испании (-80%), Италии (-57%) и Великобритании (-36%); сильный рост показали Франция (+183%), Германия (+33%), Бельгия (+28%) и Нидерланды (+13%). UBS подчеркивает, что в Европе поставки традиционно концентрируются в третьем месяце квартала, что вносит неопределенность в прогноз.

На рынке Китая в июле-августе оптовые поставки с завода (включая экспорт) увеличились на 19% в годовом и на 9% в квартальном выражении. Внутренние розничные продажи (без учета экспорта) снизились на 21% в годовом и выросли на 6% в квартальном сравнении; экспорт продемонстрировал особенно сильный рост — на 92% в годовом и на 11% в квартальном выражении, что поддержало оптимистичный прогноз UBS для США, Европы и других регионов (RoW). Для наращивания поставок к концу квартала Tesla в Китае ввела временные льготы: дополнительная скидка 10 тыс. юаней на складские автомобили Model Y, если покупка оформлена до 30 сентября 2026 года, и до 5 тыс. юаней скидки на Model 3. Это может увеличить потенциальный объем поставок.

Спрос в других регионах (RoW) также остается высоким: в Корее за первые два месяца было поставлено 21 тыс. автомобилей, что на 35% выше в годовом и на 14% меньше в квартальном сравнении; в Австралии продажи выросли на 224% в годовом и на 63% в квартальном сопоставлении.

В отношении драйверов стоимости акций UBS однозначно отмечает, что влияние данных по поставкам на динамику акций ограничено — ключевым фактором остается сюжет и ожидания. Поскольку инвесторы все меньше обращают внимание на традиционный автобизнес, корреляция между динамикой котировок и объемом поставок заметно снизилась, хотя в день публикации данных по-прежнему возможны скачки котировок. Из традиционных направлений новое внимание может привлечь уровень проникновения полностью автоматического вождения (FSD) и его влияние на прибыльность. В фокусе инвесторов находится трансформация Tesla в компанию физического AI — стоимость акций формируют ожидания от Robotaxi, гуманоидных роботов Optimus, Terafab, солнечной энергетики и других бизнес-направлений AI. Кроме того, инвесторы внимательно следят за возможным объединением Tesla и SpaceX, о чем Маск вновь намекнул в этом месяце.

Среди ближайших катализаторов роста акций: скорый выход квартального отчета (фокус рынка — на марже и свободном денежном потоке); продолжение развития Robotaxi и дальнейшие новости по Cybercab; презентация нового Roadster 1 октября (UBS считает, что влияние на финпоказатели будет небольшим); обновления по Tesla Semi, Optimus V3 и дополнительные детали Terafab.

Статистика динамики котировок в дни публикации данных по поставкам показывает: в случае превышения ожиданий в этот день акции в среднем растут на 0,4%, при недостижении прогнозов — снижаются в среднем на 3,2%; за пять торговых дней до публикации данные при превышении ожиданий акции в среднем прибавляют 5,6%, при неисполнении — теряют в среднем 2,5%. Однако UBS отмечает, что в последние годы реакция акций Tesla на данные по поставкам стала более волатильной, и сейчас текущая оценка больше отражает ожидания AI и позиционирование в сфере робототехники, а не краткосрочный график поставок.

На уровне рейтинга и оценки UBS сохраняет "нейтральный" рейтинг Tesla (Neutral), что является исключением из ключевых рейтингов — из-за более высокой волатильности допустимый диапазон +/–15% вместо стандартных +/–6%. Исходя из цены закрытия на 23 сентября 2026 года в 379,78 доллара, целевая цена на 12 месяцев в 385 долларов подразумевает потенциал роста около 1,4%, что ниже заданного UBS уровня доходности рынка (9,7%), прогноз по избыточной доходности составляет –8,4%. При оценке в этот раз использовался прогнозный P/E 2027 года.

В числе рисков UBS выделяет следующие основные факторы снижения: замедление мировой экономики и расходов на товары длительного пользования, оказывающее влияние на автопроизводство; уровень проникновения электромобилей ниже ожиданий; замедление снижения издержек; риски с поставками материалов и цепями поставок; риски реализации планов по расширению производственных мощностей; регуляторные риски; риски, связанные с ключевыми фигурами. Потенциальные факторы роста включают: спрос на электромобили и продукты Tesla выше ожиданий; лучший, чем ожидалось, результат энергетических проектов; более быстрый монетизационный рост Robotaxi и других AI-направлений.