Бесент снова повторяет старую песню о "снижении долга", участники рынка: видение — это не план

Министр финансов США Бессент недавно вновь выразил поддержку финансовому курсу администрации Трампа, заявив, что одновременный экономический рост и сдерживание расходов позволят снизить уровень долга. Однако рыночные стратеги и независимые экономисты считают, что это лишь очередное словесное вмешательство, которое вряд ли изменит фундаментальное направление американской фискальной политики.

В понедельник вечером, 5 октября по восточному времени США, Бессент заявил, что после того, как администрация Трампа унаследовала "гору долгов" от администрации Байдена, она реагирует "сдерживанием расходов и стимулированием экономического роста" и отметил, что устойчивый рост ВВП более чем на 3% поможет обратить соотношение долга к ВВП вспять. Он также подчеркнул, что после единовременной выплаты налоговых вычетов на сумму 180 миллиардов долларов, пошлинные поступления восстановились до более высокого уровня.

В день заявления Бессента, в понедельник во время дневных торгов на бирже США, доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,35%, обновив рекорд, установленный в прошлый четверг, который стал самым высоким с 2002 года за последние четырнадцать лет. Стратеги Brown Brothers Harriman, включая Элиаса Хаддада, открыто заявили, что действия Бессента — не более чем попытка с помощью словесных интервенций понизить доходность облигаций долгосрочного сегмента.

Кроме того, в прошедшую субботу в интервью американским СМИ Бессент изменил свою прежнюю жесткую позицию, признав: "Я не могу контролировать долговой рынок" и возложил вину за недавний рост доходности на военные действия в Иране, которые вызвали повышение мировых цен на нефть, а не на структурные проблемы бюджета США. Это резко контрастирует с его заявлениями в сентябре, когда он уверенно называл себя "куратором" и приглашал инвесторов "делать ставки" против рынка облигаций.

Ключевая идея высказывания Бессента на этой неделе заключается в том, что устойчивый высокий экономический рост может естественным образом снизить уровень долга к ВВП. Однако, как отмечают СМИ, данные не подтверждают эту логику.

Экономисты прогнозируют, что в этом году дефицит бюджета США составит около 6% от ВВП — это исторически высокий уровень, если учитывать низкую безработицу и стабильный экономический рост. В 2023 году темпы роста ВВП были близки к 3%, в 2024 году также достигались эти значения, но дефицит превышал 6% оба года.

Марк Голдуэйн, старший директор по политике беспартийного института Committee for a Responsible Federal Budget, отметил, что для снижения дефицита до 3% ВВП — цели, которую поставил сам Бессент, темпы экономического роста должны составлять 4,5%. "Мы не можем решить проблему фискального дефицита только за счет роста экономики: дело не в математике, а в том, что это нереалистично."

Бюджетное управление Конгресса (CBO) уже в феврале этого года предупредило, что соотношение долга к ВВП в США превысит в 2030 году исторический максимум в 106%, установленный в 1946 году, что выведет ситуацию на беспрецедентный уровень.

Актуальность проблемы долга усиливается постоянно растущей стоимостью заимствований.

В настоящее время доходность казначейских облигаций США со сроком обращения от 5 до 30 лет превышает 5%, а доходность краткосрочных казначейских бумаг сроком до года — свыше 4%. Все эти показатели выше средней купонной доходности обращающихся облигаций США на конец августа 2024 года, которая составляла 3,48%.

Это означает, что по мере истечения срока старых низкопроцентных долгов и их рефинансирования, стоимость обслуживания долга будет продолжать увеличиваться. За первые 11 месяцев 2026 финансового года чистые процентные расходы США уже достигли одного триллиона долларов.

Стратег Национального банка Австралии Родриго Катрил заметил, что рост доходности долгосрочных облигаций частично отражает опасения рынка по поводу "разгильдяйства" в управлении финансами. "Быстрый и устойчивый экономический рост, конечно, помогает, но проблемы не решает", — отмечает он.

Стратеги также отмечают, что обещания Бессента по сокращению расходов сталкиваются с фундаментальным институциональным препятствием: решения по бюджетной политике принимает Конгресс, а не Министерство финансов.

Катрил заявил: "Для сокращения бюджетного дефицита необходим консенсус между двумя партиями, а на текущий момент, очевидно, стороны не могут преодолеть разногласия."

В сентябре Бессент намекал, что республиканцы могут ускорить принятие плана финансовых реформ в Конгрессе после промежуточных выборов в США, которые пройдут 3 ноября, и отметил, что в настоящее время совместно с руководителем бюджетного управления Белого дома Руссом Воутом они разрабатывают целостный пакет реформ, однако никакой конкретики так и не было представлено.

Стратег Macquarie Гарет Берри отметил: "Озвучить видение — это совсем не то же самое, что предложить реальный план."

Кроме высказываний Бессента, рынок внимательно следит еще за одним важным событием.

4 ноября Министерство финансов США опубликует квартальное заявление о рефинансировании. Это первое подобное заявление после того, как в середине августа ведомство объявило о резком увеличении программы обратного выкупа долгосрочных облигаций — так называемой "операции по скручиванию" (Treasury twist), к которой прибег Бессент.

Учитывая, что стоимость финансирования долгосрочных облигаций остается высокой, инвесторы и стратеги ожидают, что министерство намекнет на намерение снизить зависимость от выпуска долгосрочных долговых инструментов.

В предыдущем заявлении о рефинансировании министерство финансов уже внесло тонкие изменения в формулировку, изменив описание будущего выпуска купонных облигаций и бумаг с плавающей ставкой с "увеличения" на "изменение", а также сохранило пространство для возможного сокращения объема выпусков в будущем.