Перспективы повышения ставки ФРС остаются неопределёнными: Дейли следит за устойчивостью инфляционного шока, Бауман продвигает реформу банковского регулирования

По данным приложения Zhihui Caijing, Федеральная резервная система США одновременно продвигает важные изменения как в монетарной политике, так и в банковском надзоре. Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэйли заявила, что поддерживает повышение ставки ФРС в сентябре для противодействия растущим инфляционным рискам, однако необходимость дальнейшего повышения во многом будет зависеть от того, являются ли инфляционные шоки, вызванные тарифами, энергетическими ценами и инвестициями в искусственный интеллект (AI), временными или же они сохранятся и даже наложатся друг на друга. Тем временем, заместитель главы ФРС по вопросам надзора Бауман объявил о реорганизации системы банковского надзора в США и о рассмотрении вопроса об изменении порогов активов банков, при превышении которых применяются более строгие требования к капиталу, ликвидности и стресс-тестам.

Во вторник Дэйли в интервью заявила, что если недавние шоки для экономики США, такие как тарифы, рост цен на нефть из-за конфликтов на Ближнем Востоке и бум AI, являются временными — то есть их влияние со временем уменьшается, — то ФРС может не потребоваться дальнейшее повышение ставки. Она отметила, что считает этот сценарий вполне возможным.

Тем не менее, если эти факторы наложатся друг на друга или сохранятся дольше, чем ожидалось, необходимость ужесточения монетарной политики может возрасти. Дэйли особенно отметила, что новая волна тарифных переговоров и введение новых пошлин до того, как последствия первой волны полностью исчезнут, может продлить период высокого ценового давления.

Стоит отметить, что Дэйли также выделила AI как потенциальный драйвер инфляции. Она указала на рост спроса на чипы, связанные с AI, что может усилить ценовое давление и продлить текущий период инфляционных шоков. В этом году Дэйли не является голосующим членом Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), но она продолжает принимать участие в ежедневных обсуждениях монетарной политики ФРС.

В сентябре ФРС повысила базовую ставку на 25 базисных пунктов — до 3,75%-4,00%, что стало первым повышением за три года. Однако более низкие, чем ожидалось, данные по инфляции и замедление роста занятости ослабили ожидания рынка относительно очередного повышения в октябре. Тем временем, опрос в сфере услуг США показал рост давления на издержки бизнеса, при этом тарифы и цены на топливо стали одними из основных проблем для цепочек поставок компаний, что усложняет следующий выбор в политике ФРС.

Помимо ставки, ФРС готовит крупную реформу архитектуры банковского регулирования. Во вторник Бауман сообщил, что ФРС планирует заново разделить систему банковского надзора на пять географических регионов, каждый из которых возглавит "региональный руководитель", координирующий все контрольные мероприятия в своем регионе. Непосредственные проверки и дальше будут проводить сотрудники соответствующих региональных резервных банков, однако новая структура должна четче распределить ответственность и полномочия в надзоре.

В настоящее время вашингтонская штаб-квартира ФРС отвечает за политику проверки банков, а сама работа по надзору поручается 12 региональным резервным банкам. По мнению Бауман, нынешняя система недостаточно четко связывает "ответственность и подотчетность". Ссылаясь на независимое расследование по делу о банкротстве Silicon Valley Bank, она отметила, что тогда надзорные органы ФРС не предприняли своевременных действий. Бауман ожидает, что начнет проводить собеседования на должности новых региональных руководителей в начале следующего года.

Бауман также раскритиковала чрезмерное увлечение различными комитетами в процессе банковского надзора ФРС, считая, что такая система не только затягивает процесс принятия решений, но и размывает ответственность между сотрудниками во время кризиса. Она выступила за сокращение числа комитетов, чтобы надзорные органы могли быстрее действовать в отношении серьезных выявленных рисков. С 2025 года, заняв пост главного банковского инспектора ФРС, Бауман уже сменила часть руководителей надзорных департаментов, сократила штат и скорректировала инструкции по проверкам, чтобы сконцентрировать внимание инспекторов на рисках с существенными финансовыми последствиями, а не на незначительных процедурных вопросах.

Одновременно Бауман сообщила, что ФРС планирует в конце этого года рассмотреть изменение порогов активов, определяющих момент, когда банк должен подчиняться более жесткому регулированию. Реформа может включать повышение нынешних фиксированных долларовых порогов и ввод механизма их корректировки каждые пять лет с учетом инфляции и экономического роста. Это может дать банкам больше пространства для расширения активов, не попадая автоматически под более строгие требования по капиталу, ликвидности и стресс-тестам только из-за роста экономики.

По мнению аналитика TD Cowen Джарета Сейберга, такое нововведение выгоднее для крупных банков, поскольку в будущем они не будут автоматически подпадать под более жесткий надзор только из-за того, что их активы увеличиваются вместе с расширением экономики в целом.