Ціни на нафту стимулюють інфляцію, зниження зайнятості стримує підвищення ставок — золото отримує вигоду з обох сторін

Цього тижня золото отримало одночасну вигоду від двох протилежних макроекономічних сил: ціни на нафту різко коливались через ситуацію навколо Ірану, постійно впливаючи на інфляційні очікування та забезпечуючи попит на збереження вартості золота; водночас шокуючі слабкі дані щодо зайнятості завдали удару по очікуванням підвищення ставки Федеральної резервної системи США і додатково знизили дохідність державних облігацій та ослабили долар, відкриваючи простір для росту цін на золото. Комбінація цих двох сил призвела до найкращого тижневого результату золота за останні сім місяців.

У п’ятницю Бюро статистики праці США оприлюднило дані, що кількість зайнятих поза сільським господарством у США в липні несподівано зменшилась на 23 тисячі, значно нижче очікуваного ринку зростання на 80 тисяч; дані за попередні місяці також були значно скориговані вниз. Після цієї новини ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні впала з близько 55% до приблизно 40%, дохідність держоблігацій різко знизилась, долар ослаб, а золото відразу ж досягло двомісячного максимуму.

Водночас геополітична напруженість навколо Ормузької протоки спричинила значні коливання цін на нафту; Brent на короткий час знову перевищила позначку $83 за барель. Кожна зміна ціни на нафту на $10 безпосередньо впливає на інфляційні очікування ринку, що у свою чергу визначає позицію ФРС, дохідність держоблігацій і оцінку активів. Така логіка дозволяє золоту виступати як захисний актив під час зростання інфляції, а під час слабкої зайнятості — отримувати вигоду з очікувань пом’якшення грошово-кредитної політики, створюючи "подвійну вигоду".

Варто зазначити, що попит на ETF також підвищується — з 20 липня обсяг золота в ETF збільшився приблизно на 24 тонни, що свідчить про повернення інституційних коштів до золота.

Дані щодо зайнятості завдали удару по очікуванням підвищення ставки, золото отримує підтримку від пом’якшення політики

Найбільший макроекономічний шок цього тижня стався через звіт щодо зайнятості у п’ятницю. Кількість осіб, зайнятих поза сільським господарством у липні, несподівано зменшилась на 23 тисячі, суттєво відрізняючись від очікуваного приросту на 80 тисяч; дані за попередні періоди також були переглянуті вниз, що застало ринок зненацька.

Реакція ринку була швидкою та різкою. Дохідність держоблігацій значно знизилась, долар ослаб, фондовий ринок підскочив, а трейдери миттєво відмовились від ставок на підвищення ставки ФРС у вересні. До публікації звіту ймовірність вересневого підвищення ставки оцінювалась у 55%, після — цей показник швидко впав до 40%.

Крім того, очікування щодо підвищення ставки у 2026 році скоротились лише до одного разу.

Основне питання ринку змінилось — вже не щодо того, чи Федеральний резерв на чолі з Кевіном Воршем (Kevin Warsh) знову посилить політику наступного місяця, а чи здатний нинішній ринок праці витримати подальше підвищення ставки.

Для золота цей логічний ланцюг чіткий та прямий: зниження очікувань підвищення ставки → зниження реальної дохідності держоблігацій → зменшення альтернативних витрат володіння золотом → ріст цін на золото.

У середу цього тижня золото зросло на понад 4% за день — це найбільше денне підвищення з лютого цього року, і його ріст помітно відрізнявся від динаміки реальної дохідності облігацій, що демонструє, як купівельна сила перевищила традиційну рамку ціноутворення.

Різкі коливання цін на нафту: інфляційний наратив забезпечує додаткову підтримку золоту

Якщо дані щодо зайнятості дали золоту "логіку пом’якшення", то турбулентність на ринку нафти надала золоту "інфляційну логіку".

Цього тижня ціни на нафту різко коливались з кожною новиною щодо ситуації в Ормузькій протоці. У понеділок дипломатичні контакти між США та Іраном принесли надію, і ціни на нафту сильно впали; потім іранські чиновники обговорювали законодавче обмеження проходу кораблів США, Ізраїлю й інших "ворожих" країн через Ормузьку протоку. Це, разом із активністю хуситів та потенційними атаками на Саудівську Аравію, призвело до швидкого відновлення ціни на нафту; Brent повернувся вище $83 за барель, а WTI зупинилась біля $78 за барель.

Коливання цін на нафту впливають на макроринок набагато більше, ніж лише на енергетичний сектор. Зазвичай вважається, що кожна зміна нафти на $10 безпосередньо впливає на інфляційні очікування і, як наслідок, визначає політику ФРС, дохідність облігацій і мультиплікатори оцінки акцій. Це означає, що Ормузька протока по суті стала одним із найбільших макроекономічних опціонів світу.

На цьому фоні захисні властивості золота проти інфляції повністю реалізуються. Під час росту цін на нафту і занепокоєння через інфляцію збільшується попит на золото як реального активу; якщо ціни на нафту знижуються через дипломатичні досягнення, тиск інфляції тимчасово слабшає, але золото вже накопичило достатній обсяг купівлі під час попереднього зростання.