Новий прес-корпус Федеральної резервної служби США: Жорстка позиція Ваша програє даним, два звіти щодо інфляції можуть визначити долю підвищення ставки у вересні

Два майбутні інфляційні показники стануть реальним випробуванням довіри до голови Федеральної резервної системи Волша.

За останніми новинами від української "Wall Street Journal", журналіст економічної тематики Nick Timiraos, якого називають "Новим ФРС-комунікатором", вважає, що Волш завжди визначав боротьбу з інфляцією як ключову тему своєї політики на чолі ФРС. Однак після туманної прес-конференції після минулого засідання щодо процентної ставки, на ринку виникли значні сумніви — чи дійсно він готовий діяти, щоб підтвердити свої жорсткі заяви.

Два показники, які будуть опубліковані протягом наступного місяця — індекс споживчих цін (CPI) за липень та основний PCE, який є пріоритетним інфляційним індикатором для ФРС — безпосередньо визначать, чи піднімуть посадовці ставки на засіданні у вересні, чи залишать їх без змін.

Якщо дані будуть "гарячими", Волш зіткнеться з дилемою: або підвищити ставки, щоб підтвердити свої слова, або зберегти ставки незмінними, протистоячи внутрішнім розбіжностям — у такому випадку, тріщина у довірі, що залишилася після липневого засідання, стане ще глибшою. Якщо дані будуть більш помірними, це подарує йому перепочинок та можливість самостійно пояснити політичну позицію на цьогорічному форумі у Jackson Hole, не реагуючи на тиск ринку.

Поріг даних: 0,2% — вододіл

Економісти очікують, що приріст основного CPI за липень складе 0,2% м/м. Timiraos зазначає: якщо це число буде дорівнювати або меншим, це означає, що тенденція інфляції відповідає цілі ФРС у 2%; якщо ж перевищить, це стане чітким сигналом тиску на політику.

Дані CPI впливатимуть і на основний інфляційний індикатор, який ФРС оцінює ще уважніше; його оприлюднять пізніше цього місяця. Варто зазначити, що базова інфляція за цим індикатором у червні вже піднялася до 3,3%, що значно вище, ніж 2,8% рік тому.

Nick Timiraos підкреслює, цей поточний блок даних викликає особливий інтерес через те, що попередні прогнози багатьох посадовців вже не виправдалися. Вони очікували, що удар від тарифів буде одноразовим, а енергетичні ціни впадуть разом з ціною нафти — тож інфляція повернеться до цілі без додаткового посилення політики. Але ці шоки не згасають, а ще й перетинаються з сплеском цін на технологічне обладнання та програмне забезпечення через розвиток штучного інтелекту, що ускладнює посадовцям виправдовувати свої прогнози.

Промах прес-конференції — втрата довіри ринку

Nick Timiraos вважає, що після липневого засідання Волш розчарував ринок. Коли його запитали, чи підвищить він ставки у випадку незниження інфляції, відповідь була дуже нечіткою — він натякнув, що підвищення дохідності облігацій частково замінило ефект ужорсточення монетарної політики, та обережно згадав можливість перегляду інфляційної цілі ФРС.

Реакція ринку була нетиповою: дохідність 30-річних державних облігацій США зросла під час виступу Волша і залишилась на високому рівні. Головний американський економіст BNP Paribas James Egelhof заявив, що такий рух незвичний для періоду навколо засідання, і натякає на "глибше переосмислення ринком ролі ФРС під керівництвом Волша".

Колишній головний економіст Pimco Paul McCulley прямо заявив, Волш схильний використовувати макроекономічні принципи замість конкретних заяв, що звужує його політичний простір. "Він говорить занадто амбітно, і цим реально обмежує власні опції," — каже McCulley.

Внутрішній розкол — зростання кількості незгодних голосів

Після засідання 10 із 19 присутніх посадовців — включаючи половину з 12 голосуючих членів комітету — протягом кількох днів відкрито висловились, щоб доповнити політичну логіку, яку Волш не зміг чітко донести на прес-конференції.

Наразі принаймні 6 голосуючих членів комітету відкрито заявили, що в разі відсутності прогресу щодо інфляції можуть підтримати підвищення ставки; троє вже голосували за підвищення на липневому засіданні.

Nick Timiraos зазначає, що деякі люди, які добре знають Волша, визнають: комунікаційний хаос після липневої прес-конференції потребує виправлення — форум у Jackson Hole може стати відповідним шансом. Водночас, частина експертів вважає ринкову реакцію перебільшеною — колишній заступник голови ФРС Donald Kohn звертає увагу на те, що ринкові інфляційні очікування практично не змінилися: "Реакція ринку не так песимістична, як її описують коментатори. Але ти не хочеш увійти у прес-конференцію, а потім отримати такий результат: довгі ставки зростають, короткі — падають."

Філософія комунікації та реальний тиск

Волш з самого початку хотів змінити спосіб, як ФРС взаємодіє з ринком. Він вважає, що попереднє озвучення умов для політичних дій обмежує свободу Центрального банку та заважає важливому сигналу — оцінці ринку щодо економічної динаміки. Менше попереднього орієнтування, на думку Волша, дозволяє отримати більш "чистий" ринковий сигнал.

Однак Kohn ставить під сумнів такий підхід: "Якщо ти не пояснюєш власні рамки мислення, як ти дізнаєшся, коли твоя оцінка не відповідає реальності?"

Судячи з календаря, якщо у вересні ставки не піднімуть, наступне засідання відбудеться лише за кілька днів до проміжних виборів — і посадовці навряд чи захочуть вперше підвищувати ставки у виборчий період. Це означає, що якщо упущений вересневий шанс, рішення відкладеться до грудня, а підтримувати таке очікування доведеться прогнозом інфляції, який навіть самі колеги Волша вже не можуть обґрунтувати.