Marvell: «Додаючи грошей» до альянсу з Google, чи зможе «відтягнути» клієнтів у Broadcom?

Marvell Technology оголосила про першу емісію варрантів напряму для Google, що відразу спричинило зростання акцій Marvell на понад 10%, водночас котування Broadcom помітно впали, відображаючи реакцію ринку на потенційну боротьбу Marvell за замовлення TPU від Google.

Разом із вами, Dolphin розкладе схеми угод та їх вплив:

1. Угода між Marvell і Google

Розглянемо деталі нової угоди між Marvell і Google: комерційна угода підписана 29 липня 2026 року, дата емісії варрантів — 18 серпня 2026 року,ціна виконання встановлена на рівні $206.58 за акцію (ціна закриття 18/08 $216, тобто близько 4% знижки).

Загальна кількість варрантів, що надаються — 58,97 мільйонів акцій, умовно розділена на дві частини:

① Часове надання (безумовний подарунок): 1,36 мільйона акцій. Через 3/6/9/12 місяців після емісії відбувається перехід прав приблизно по 340 тисяч акцій кожного разу, це безумовний подарунок ;

② Надання за досягнення (unlock за показниками):57,61 мільйона акцій,розділені на 240 частин.З 1 серпня 2026 року (до 29 січня 2033 року),за кожні $500 млн. кваліфікованого доходу розблоковується одна частина (240 тис. акцій).

Кваліфікований дохід має бути отриманий від кастомних продуктів, закупівля третьою стороною для Google також враховується. Це означає,що продаж Marvell стандартних компонентів (Optical DSP, DCI модулів та загальних SSD контролерів) Google не враховується, береться тільки дохід від кастомних мікросхем (ASIC): AI inferencing accelerators, контролери пам'яті, мережеві інтерфейсні контролери, контролери інтерфейсів пам'яті та near-memory computing.

Варто звернути увагу — договір містить таку умову:Google може самостійно обрати, виконати варрант грошовим або безготівковим способом. Якщо варрант у гроші, автоматично буде виконаний безготівково.Якщо Google надалі обере варіант чистої різниці, Marvell не отримає жодної копійки, акції будуть випущені тільки по внутрішній вартості.

2. Вплив нової угоди

Головні умови вище показують,Marvell у цій угоді явно в слабкій позиції:①незалежно від подальших доходів, "дарує" Google 1,36 мільйона варрантів для демонстрації щирості; ②Google не має витрачати гроші — може скористатися опцією чистої різниці для отримання акцій.

Враховуючи, що "кваліфікований дохід визначено як доходи у сфері ASIC", Dolphin дійшов висновку: ця угода Marvell спрямована на"переманити" кастомні ASIC рішення Google у Broadcom.

Для Google це:по-перше, шанс безкоштовно отримати варранти, тож можна просто прийняти;по-друге,з Marvell уже є кастомне співробітництво у сфері ASIC (Axion CPU), далі плануються продукти MPU (Memory Processing Unit) тощо, і підвищується "переговорна сила" щодо Broadcom.

Для Marvell це не перший подібний договір:раніше компанія підписувала аналогічні угоди з Amazon та NVIDIA.

1) Amazon: підписано дві угоди про варранти

Перша — підписана 2 грудня 2024 року, охоплює кастомні AI продукти, Optical DSP, AEC DSP, PCIe retimer, DCI оптичні модулі, Ethernet switch silicon тощо, загалом 4,18 мільйона акцій.

Умови: 280 тисяч акцій — безкоштовно, за часом; 2,7 млн. акцій — за доходами від кастомних AI продуктів; 1,2 млн. акцій — за доходами від інших продуктів (у тому числі стандартних);доходи враховуються до 5 січня 2030 року (5 років).

Друга — підписана 2 грудня 2025 року, це клієнтська мотивація при придбанні.Підписано в день оголошення про купівлю Celestial AI (Amazon сам клієнт цієї компанії),надано 1,045 млн. акцій варрантів — за покупки Photonic Fabric продуктів Amazon.

2) NVIDIA: Серія А конвертованих пріоритетних акцій

Підписано 31 березня 2026 року — співпраця щодо NVLink Fusion: Marvell постачає кастомні XPU, сумісні з NVLink Fusion масштабованими мережами, NVIDIA — Vera CPU, ConnectX NIC, BlueField DPU, NVLink, Spectrum-X і інфраструктуру на рівні стійок, обидві сторони співпрацюють і в сферах silicon photonics.

NVIDIA — єдиний зі згаданих партнерів, хто сплатив "реальні" $2 млрд готівкою, має голосуючі акції як стратегічний акціонер, може конвертувати пріоритетні акції в звичайні.

В цілому, співпраця Marvell і Google схожа на угоду з Amazon, головні зміни — масштаб:① кількість акцій — від 4,18 млн. до 58,97 млн. (10+ разів більша);② ціна виконання близька до ринкової, в Google (206,58 $/акція) значно вище ніж у Amazon (87 $/акція).

Між компаніями є різниця: Marvell вже є головним постачальником Amazon, а для Google це "форсоване відкриття" — Marvell зайшла на ринок, що десятиліттями закріплений за Broadcom (TPU).

Загалом Marvell і NVIDIA — це стратегічна кооперація; угоди з Amazon і Google більше схожі на активну демонстрацію лояльності Marvell заради залучення великих замовників.

Щодо співпраці по TPU, ринок дещо помиляється: Dolphin вважає, що Marvell, ймовірно, дістане лише продукти навколо TPU, не сам TPU. Google вже має "запасний" варіант — MTK (багаторічна співпраця), і в короткостроковій перспективі Marvell навряд чи зможе отримати основне замовлення по TPU.

У цій недавній угоді з Google Marvell вже запропонувала дуже вигідні умови, щоб розпочати кастомне співробітництво по ASIC між Google і Broadcom. Вже є співпраця та спільна робота над Axion CPU, а надалі можливі MPU, супровідні чіпи для TPU тощо.

З точки зору Marvell, найважливіше зараз — здобути визнання великих клієнтів та великі замовлення. Компанія є конкурентом, тож її дії — доволі агресивні. При поступовому поглибленні співпраці з такими великими клієнтами як Google, є шанс "ненароком" залучити й велике TPU замовлення.

- КІНЕЦЬ -

Стаття створена зусиллями — натисни “Поширити”, щоб підтримати мене!