Міжнародне золото спочатку "зростає", волатильність держоблігацій США підвищує середньостроковий рівень ціни на золото

　　Журналіст "Times Securities" Сун Сянфен

　　Останнім часом ціна золота першою почала зростати, а з середини серпня темпи зростання ще більше прискорилися: спотова ціна лондонського золота знову перевищила 4600 доларів.

　　Під впливом факторів, таких як дохідність 30-річних американських держоблігацій на максимальному рівні з 2007 року та втручання Міністерства фінансів США у борговий ринок, занепокоєння ринку щодо кредитоспроможності долара зростає. Золото як інструмент хеджування кредитних ризиків привертає увагу ринкових коштів, його валютна властивість зазнає переоцінки вартості.

　　Згідно з аналізом організацій, занепокоєння щодо фінансової ситуації США та попит світових центральних банків на золото — це ключова довгострокова логіка підтримки ціни на золото, а глобальна реконструкція довіри може підняти цінову основу золота.

　　Посилення волатильності американських облігацій піднімає ціну золота

　　З серпня ціна золота прискорено зростає. Станом на 25 серпня спотова ціна лондонського золота вже перевищила 4600 доларів за унцію та наближається до позначки 4700 доларів. Тим часом останній обсяг найбільшого світового ETF на золото SPDR Gold Trust зріс до 1048,348 тонн, що на понад 41 тонну більше, ніж на початку серпня.

　　За словами представників інституцій, волатильність ринку американських облігацій є важливою рушійною силою поточного зростання ціни золота. 18 серпня дохідність 30-річних американських держоблігацій під час торгів досягла 5,335%, встановивши рекорд з червня 2007 року. Після цього Міністерство фінансів США оголосило, що масштаб операцій з підтримки ліквідності викупу довгострокових облігацій з номінальною відсотковою ставкою, терміном від 10 до 30 років, буде як мінімум подвоєно.

　　Після оголошення дохідність 30-річних американських облігацій швидко знизилася приблизно на 9 базисних пунктів, індекс долара впав на 0,86%, а золото напряму виграло від одночасного ослаблення номінальних ставок і долара, пробивши рівень 4500 доларів за унцію.

　　"Хоча ця викупна операція — це підтримка ліквідності від Міністерства фінансів США, а не кількісне пом'якшення від Федеральної Резервної Системи, і її масштаб відносно обмежений, її сигнал про зростання доходності довгострокових облігацій вже привернув увагу політики, полегшив занепокоєння ринку щодо безладного продажу довгострокових облігацій, відновлення схильності до ризику підвищило попит на інвестиції в золото," — заявив старший заступник директора відділу досліджень і розвитку Dongfang Jincheng Цюй Жуй для "Times Securities".

　　Головний аналітик стратегії Huafu Securities Чжоу Пухань повідомив "Times Securities", що під впливом факторів таких як максимальна з 2007 року дохідність 30-річних держоблігацій США, борг, що перевищив 40 трильйонів доларів, та втручання Міністерства фінансів США, занепокоєння ринку щодо кредитоспроможності долара зростає. Золото як інструмент хеджування кредитних ризиків привертає увагу ринку, його валютні властивості сприяють переоцінці вартості.

　　Очікування підвищення ставки ФРС слабшають

　　Як показує динаміка ціни золота цього року, очікування підвищення ставки від ФРС завжди були "дамокловим мечем" над ціною золота. Проте, з урахуванням того, що інфляційні дані США постійно нижчі за очікування, простір для подальшого підвищення ставки ФРС звужується.

　　Цюй Жуй вважає, що комплексне ослаблення даних США за липневим CPI (індекс споживчих цін), PPI (індекс цін виробників), а також дані роздрібних продажів суттєво зменшили необхідність підвищення ставки у вересні, і ринкова ціна вже зміщується від питання "чи підвищать ставку ще цього року?" до "як довго збережеться високий рівень ставки", і пік очікувань підвищення ставки, ймовірно, вже минув.

　　Відповідальна особа Національного інституту дослідження Міншена проаналізувала для "Times Securities", що найважливішим фактором для прийняття рішення про підвищення ставки ФРС є економічні дані, і зараз США знаходяться на спадній фазі боргового циклу. Окрім сектору AI (штучного інтелекту), решта галузей під тиском. У даних про інфляцію та зайнятість вплив AI обмежений, тому основа для підвищення ставки не є міцною.

　　"Очікування підвищення ставки цього року значною мірою обумовлене занепокоєннями щодо довгострокової інфляції через конфлікт між США та Іраном. На даний момент існує певна невизначеність, але полегшення є ймовірною подією," — зазначила відповідальна особа.

　　Втім, Цюй Жуй відкрито заявив, що очікування зниження ставки ФРС ще не сформовані, політика "вище і довше" залишається головним напрямом. Голова ФРС Волш з моменту вступу на посаду демонструє "яструбину" позицію щодо інфляції, у липневій заяві FOMC (Федерального комітету з відкритого ринку) він підкреслив: "Ми діятимемо без вагань, якщо це буде необхідно і доречно". Отже, очікування підвищення ставки ще не "перевернулися", а скоріше, схиляються до "конвергенції очікувань підвищення ставки, але очікування зниження ще не розпочато".

　　Інституції: ціна золота має стійку підтримку у довгостроковій перспективі

　　Коливання кредитоспроможності американських облігацій, конвергенція очікувань підвищення ставки та інші фактори разом підтримують очікування щодо ціни золота. Чжоу Пухань зазначив, що зниження даних по зайнятості та інфляції у США, а також корекція очікувань щодо попереднього цінового стискання, підвищили привабливість золота; треба особливо стежити за значенням липневого PCE (індекс цін на особисті споживчі витрати) та змінами очікувань після щорічного центрального економічного форуму у Джексон Хоулі. Занепокоєння щодо фінансів США та попит центральних банків на золото — це основна довгострокова логіка підтримки ціни золота, а реконструкція довіри підніме цінову основу золота.

　　З середньо- і довгострокового погляду, ймовірність зростання ціни золота виглядає дуже високою. Відповідальна особа Національного інституту дослідження Міншена проаналізувала для "Times Securities", що головною підтримкою бичачого ринку золота, який розпочався у 2022 році, є занепокоєння щодо кредитоспроможності долара. З довгострокової перспективи це питання не вирішується. Зі зняттям обмежувальних факторів першої половини року, базовий сценарій полягає у поверненні долара до низхідного циклу. Вона прогнозує, що зниження курсу долара ймовірно триватиме до наступного року.

　　Цюй Жуй також проаналізував, що у другій половині року вплив валютної політики США на ціну золота матиме асиметричний характер — "легше підвищити, ніж знизити": вплив надочікуваного стискання слабший, ніж у першій половині року, а еластичність надочікуваного пом'якшення значно більша.

　　Цюй Жуй також вважає, що стратегічна цінність золота у портфелі все ще виділяється, а логіка зростання має потенціал для продовження. Високий дефіцит американського бюджету, борг, що перевищив 40 трильйонів доларів, ослаблення кредитоспроможності долара, прискорення процесу глобальної дедоларизації та інші довгострокові структурні чинники й надалі зміцнюватимуть роль золота як інструменту проти кредитних ризиків суверенних держав, інструменту хеджування інфляції та ключового активу для глобальної диверсифікації резервів.

　　Зі зростанням ціни золота, інвестиційні можливості у золотодобувних компаніях також привертають увагу ринку. Чжоу Пухань зазначив, що ціни на акції золотодобувних компаній почали відновлюватися ще у липні, випереджаючи ціну золота, і тепер, коли ціна золота зростає, є перспективи для посилення прибутковості золотодобувних компаній. Вже кілька золотих компаній опублікували проміжні фінансові результати, які виглядають вражаюче.

　　Чжоу Пухань вважає, що секція золота знаходиться на історично низькому рівні за коефіцієнтом прибутку, що забезпечує досить безпечну оцінкову маржу. З ростом ціни золота можлива резонансна динаміка прибутків та оцінки.

　　Відповідальна особа Національного інституту досліджень Міншена зазначила, що акції золотодобувних компаній є тим видом товарних акцій, які найтісніше пов'язані зі спотовими цінами товарів, тому зростання ціни золота є найбільшим базовим покращенням для золотодобувних компаній, але слід аналізувати кожну компанію окремо, оскільки якість та темпи видобутку різні, відповідно і прибутки не однакові.

Відповідальний редактор: Гуо Цзян