Goldman Sachs попереджає своїх провідних клієнтів: у AI-трейдингу з'явилися безпрецедентні тріщини, рекомендують хеджування

Goldman Sachs попереджає своїх найвищих клієнтів з продажу та торгівлі: структура імпульсу AI, яка підтримує найсильнішу торгову тему цього десятиліття, демонструє глибокі тріщини, і рекомендує інвесторам, які мають відповідну відкриту позицію, почати хеджувати ризики.

Згідно з останнім звітом стратега Goldman Sachs Guillaume Soria для топових клієнтів, 15 вересня тримісячний імпульсний фактор (GSPRHMO3) зріс на 5% за день, у той час як дванадцятимісячний імпульсний фактор (GSPRHIMO) того ж дня знизився на 6.7%, різниця в динаміці між ними стала найбільшою за п’ять років. Тим часом, кошик Goldman Sachs AI (GSPUARTI) з моменту піку впав майже на 45%, що є найбільшою корекцією з часу виходу ChatGPT. Goldman Sachs вважає, якщо ця тенденція збережеться, імпульсний фактор почне від’єднуватися від теми AI.

Щодо впливу на ринок, Goldman Sachs чітко заявляє, що короткострокове хеджування імпульсного фактора "залишається обґрунтованим", особливо в умовах, коли волатильність імпульсного фактора значно перевищує волатильність основних індексів – за той день індекс S&P 500 впав менш ніж на 30 базисних пунктів, у той час як імпульсний фактор демонстрував різкі коливання. Goldman Sachs радить інвесторам, які мають AI-експозицію, хеджуватися пут-опціонами на середньостроковий "кошик переможців" (GSXUHMOM) або на акції, що отримують вигоду від AI (GSTMTAIP), серед яких місячний пут-опціон на GSTMTAIP із ціною виконання 95% від поточної ціни має індикативну вартість близько 2.02%, термін – 27 днів.

Історичний розкол в середині імпульсних факторів

Основне застереження у звіті Goldman Sachs полягає у тому, що розходження між короткостроковим та довгостроковим імпульсами досягло аномально екстремального рівня. Одноденна різниця між річним та тримісячним імпульсом стала найбільшою за п’ять років, це свідчить про те, що ринок швидко відмовляється від попередніх довгострокових переможців на користь нових лідерів короткострокового зростання.

З точки зору позиції, концентрація тримань імпульсного фактора вже частково зменшилася – за річним переглядом вона на 41-му процентилі, що значно нижче, ніж раніше – але за п’ятирічним оглядом позиції залишаються на 88-му процентилі, тобто системний тиск на розпродаж ще повністю не знято.

Goldman Sachs зазначає, що кореляція між імпульсним фактором і AI-темою досі надзвичайно висока: у різних часових періодах від одного місяця до року коефіцієнт кореляції знаходиться в межах 90-96%. Однак саме така велика пов’язаність робить структурний вплив тривалого падіння AI на імпульсний фактор особливо помітним.

Капітал переміщується з напівпровідників у програмне забезпечення – нова структура

Ще одна важлива зміна всередині імпульсних факторів – це зміна напрямку секторальної ротації. Короткостроковий імпульс залишає сектор напівпровідників і переходить у сектор програмного забезпечення – останній на початку року був одним з найбільш непопулярних на ринку. Дані Goldman Sachs показують, що показники програмного забезпечення відносно напівпровідників (GSPUSOSE) за той день продемонстрували другий найкращий результат за всю історію.

Goldman Sachs вважає, що цей ротаційний імпульс поширився з тримісячного на шестимісячний імпульс, і якщо тиск на продаж збережеться, очікується подальший вплив на дванадцятимісячний імпульс. Враховуючи напрямок майбутнього ребалансування імпульсних кошиків, Goldman Sachs прогнозує нарощування довгих позицій у програмному забезпеченні та закриття коротких, а також скорочення позицій у напівпровідниках, що структурно перебудує склад імпульсного фактора.

Варто зазначити, що саме сектор програмного забезпечення раніше мав найбільшу вагу серед коротких позицій дванадцятимісячного імпульсного фактора, і його відновлення ще більше посилює тиск на довгостроковий імпульсний фактор.

Goldman Sachs рекомендує топ-клієнтам розпочати хеджування

Сам факт спрямованої попереджувальної розсилки вже є сигналом. Відомо, що цей звіт Goldman Sachs не розповсюджувався серед стандартного переліку продавців, а надсилався спеціально найвищим клієнтам банку з продажу та торгівлі, з пріоритетом значно вищим за звичайні канали розповсюдження досліджень.

Щодо конкретних операційних рекомендацій, Goldman Sachs вказує, що для клієнтів з AI-експозицією в портфелі можна розглянути хеджування за допомогою пут-опціонів на GSXUHMOM або GSTMTAIP. Наприклад, для GSTMTAIP місячний пут-опціон з ціною виконання 95% від поточної ціни має індикативну вартість близько 2.02%, термін – 27 днів, такі витрати на хеджування є відносно контрольованими.

Goldman Sachs також підкреслює, що наразі волатильність імпульсного фактора значно перевищує волатильність основних індексів, і ця дивергенція сама по собі є обґрунтуванням хеджування. На фоні того, що індекс S&P 500 того дня впав менш ніж на 30 базисних пунктів, гострі коливання всередині імпульсного фактора виділяють його поточну крихкість.