Wood з ARK прогнозує, що дефляційний технологічний бум і інверсія дохідності облігацій не призведуть до економічної рецесії, а bitcoin відіграватиме дедалі важливішу роль.

Каті Вуд, Chief Investment Officer та портфельний менеджер ARK Invest, вважає, що п'ять великих інноваційних платформ — штучний інтелект, робототехніка, зберігання енергії, блокчейн і мультиоміка — можуть підвищити сталий темп зростання продуктивності у США до 5-6%, що значно перевищує звичний для інвесторів з часів промислової революції рівень у 2-3%. У своєму останньому листі для інвесторів Вуд зазначила, що реальне річне зростання ВВП може перевищити 7% і, на її думку, ця ситуація більше нагадує півстолітній період “ревучих двадцятих”, а не будь-який інший відрізок за останні сто років.

Вуд називає поточні умови “поверненням у майбутнє”: після досягнення майже нульових мінімальних ставок під час кризи COVID-19, відсоткові ставки зростають за сценарієм, подібним до часу до утворення Федеральної резервної системи США, коли короткострокові ставки рухалися разом із номінальним зростанням ВВП, а довгострокові ставки відображали дефляційні технологічні тенденції. Під час промислової революції інверсія кривої прибутковості траплялася більш ніж у 60% випадків і не була передвісником рецесії. За думкою ARK, нинішня подібна інверсія є позитивним сигналом для фондового ринку, а не попередженням.

Вуд пише, що ключовим рушієм є стрімке падіння вартості технологій. Від початку появи хмарних обчислень і проривів у сфері глибинного навчання за минуле десятиліття, вартість виконання штучного інтелекту щорічно знижувалася більш ніж на 99%, а повне секвенування геному впало з 270 мільйонів доларів у 2003 році до менше ніж 100 доларів. Такий “благотворний дефляційний” процес вже почав мати макроекономічний ефект: ARK відзначає, що до 2025 року попит на обчислення за допомогою штучного інтелекту зросте приблизно у 25 разів, а річний прибуток Anthropic за період із грудня минулого року по липень цього року підскочив з 9 мільярдів доларів до 65 мільярдів. ARK вважає, що таке зростання переконливо спростовує наратив про “бульбашку” навколо штучного інтелекту.

Інфляція, нафта та аргументи на користь акцій

Щодо інфляції Вуд вказує, що інші дані свідчать про перебільшення цієї проблеми в офіційній статистиці. У липні уряд США оприлюднив дані щодо загального та базового індексу особистих споживчих витрат (PCE) — 3,7% та 3,3% відповідно. Водночас Truflation Index, який відслідковує понад 16 мільйонів цін щодня, показує, що загальний PCE становить 2,5%, базовий — 2,1%, тобто майже впритул до цільового рівня Федеральної резервної системи в 2%. Частину розбіжності Вуд пояснює цінами на енергоносії: через війну Ірану ціна бензину за рік зросла десь на 33%, але вона очікує, що після стабілізації ситуації вартість нафти може різко впасти до 30-35 доларів за барель, враховуючи різке збільшення пропозиції від ОАЕ та інших країн, які перевищили квоти.

Вуд вважає, що монетарна політика підсилює цей прогноз. З приходом Кевіна Воша на пост голови Федеральної резервної системи вона очікує, що ФРС діятиме за прикладом Пола Вокера, і з жорсткою монетарною дисципліною інфляція знизиться, а підвищення продуктивності зміцнить долар, що може призвести до падіння золота — хоча Вуд також підкреслює, що Bitcoin може виступати разом із золотом як інструмент хеджування ризиків контрагента для захисту від ринкових потрясінь.

Однак цей прогноз не позбавлений ризиків. Якщо, як прогнозує ARK, короткострокові ставки зростуть до 6-8%, то близько 16 трильйонів доларів приватного капіталу та кредитів, більшість з яких фінансуються плаваючою ставкою, можуть відчути серйозний тиск; при цьому у такому сценарії сума обслуговування федерального боргу може підскочити приблизно на 80 мільярдів доларів.

Висновок Вуд — це заклик до перегляду інвестиційної стратегії: вона вважає, що класичне співвідношення портфеля 60/40 підходило для епохи падіння ставок з 1981 по 2021 роки, але період дефляційного технологічного підйому вимагає більшої ваги акцій — а для інвесторів, що зосереджені на криптовалютах, зокрема більшої частки Bitcoin.