GlobalFoundries (GFS.US) отримала підтримку США та Японії для розширення виробничих потужностей у США; Morgan Stanley: легке розширення капіталу може збільшити прибуток

Uspішно, згідно з інформацією від Ukraine Finance APP, Morgan Stanley опублікував аналітичний звіт 15 жовтня, згідно з яким компанія GlobalFoundries (GFS.US) була обрана постачальником технологій і оператором для двох нових заводів з виробництва 300-мм кремнієвих пластин у Мальті, штат Нью-Йорк. Японія, згідно з торговою угодою між США і Японією, надасть для проекту до 21 млрд доларів США. Крім того, Офіс проекту CHIPS у США переділить 955 млн доларів, раніше виділених GlobalFoundries, починаючи з 2027 року для проведення досліджень і капітальних витрат, а Міністерство торгівлі США отримає близько 4% акцій GlobalFoundries. Morgan Stanley вважає, що ця угода є позитивом для GlobalFoundries і дозволяє суттєво збільшити прибутковий потенціал без капітальних витрат, підкреслюючи її стратегічну цінність як єдиного масштабного контрактного виробника у США.

Проект реалізується у дві фази, кожна з них — близько 900 тисяч пластин на рік

Проект реалізується у дві фази, і кожна забезпечує близько 900 тисяч пластин на рік. Перша фаза стартує у цьому кварталі, очікується встановлення обладнання у 2028 році і перша партія пластин вироблятиметься у 2029 році. Кінцеве рішення щодо другої фази приймуть до кінця 2028 року. Поточна загальна виробнича потужність GlobalFoundries становить близько 2,8 млн пластин; цього разу є можливість розширити потужності ще на 1,8 млн пластин за рахунок зовнішнього фінансування. Ефективність нової структури проявиться поступово, але дозволить зменшити ризики використання потужностей після 2028 року.

США та Японія створюють SPV та фінансують проект, GlobalFoundries отримує плату за управління і технології

У структурі угоди уряд Японії фінансує створення спеціального цільового підприємства (SPV), яке спільно належить обом сторонам, США і Японії. SPV покриває всі капітальні витрати проекту та управління заводом і отримує доходи від клієнтів за вироблені пластини. GlobalFoundries відповідає за технології та управління будівництвом і експлуатацією заводу. В якості компенсації GlobalFoundries отримує плату за управління будівництвом, плату за експлуатацію та плату за технології. Плата за технології стягуватиметься з наступного року і триватиме щонайменше 20 років. Для мотивації GlobalFoundries покращувати показники експлуатації заводу компанія також ділитиметься прибутком до сплати податків, відсотків та амортизації (EBITDA). Новий завод використовуватиме наявну інфраструктуру та сервіси на кампусі в Мальті, пов’язані витрати відшкодовує SPV.

Крім того, згідно з окремою угодою, Офіс проекту CHIPS у США з 2027 року переділить раніше виділені 955 млн доларів США для GlobalFoundries на дослідження і капітальні витрати, з акцентом на такі технології, як кремній-германій, кремній-фотоніка і міжшарові рішення.

Наступного року очікується збільшення EPS на 10-15 центів

Щодо фінансового впливу GlobalFoundries зазначає, що прибуток проекту еквівалентний прибутку на одну пластину у випадку, якби компанія самостійно фінансувала і володіла проектом, але для компанії не потрібно вкладати капітал і не потрібно брати на себе ризики використання або ринку при володінні та управлінні заводом. Компанія прогнозує, що наступного року проект принесе прибуток у 50 млн доларів, зростання валової маржі на 30-50 базисних пунктів, зростання операційної маржі на 100-200 базисних пунктів, збільшення прибутку на акцію на 10-15 центів. У довгостроковій перспективі, коли виробничі потужності поступово зростатимуть, ці показники ще більше збільшаться: валова маржа зросте на 100-200 базисних пунктів, операційна маржа на 200-300 базисних пунктів, прибуток на акцію збільшиться на 0,50-0,75 долара, а з скоригованого вільного грошового потоку за десять років очікується близько 3 млрд доларів США. Morgan Stanley зауважує, що всі ці цілі додатково доповнюють довгострокову фінансову модель, оголошену на цьогорічному Дні інвестора.

Morgan Stanley присвоює рейтинг "утримувати", цільова ціна — 60 доларів

Morgan Stanley вважає, що цей прогрес чітко демонструє вигоди з ініціатив GlobalFoundries з реструктуризації та підкреслює стратегічну цінність виробничих потужностей у США. Ці вигоди повинні допомогти GlobalFoundries переключити доходи із споживчого ринку на більш стратегічні, швидко зростаючі та менш чутливі до цін ринки, такі як дата-центри, промисловість і автомобільний сектор. Потужність GlobalFoundries наразі близько 2,8 млн пластин на рік, перша фаза додасть ще 900 тисяч пластин, що означає збільшення прибуткового потенціалу приблизно на 30% при знижених ризиках, що позитивно вплине на коефіцієнти оцінки. Така легка модель капіталовкладень дозволяє GlobalFoundries зберігати чистий грошовий баланс і продовжувати повертати кошти акціонерам.

Morgan Stanley присвоює GlobalFoundries рейтинг "утримувати", цільову ціну — 60 доларів, що відповідає приблизно 25-кратному очікуваному прибутку на акцію у 2027 році у розмірі 2,44 долара. Ця оцінка має премію до рівня азійських зрілих контрактних виробників і відповідає рівню клієнтів із США у сфері напівпровідників.