Наратив стагфляції та очікування підвищення процентних ставок спричиняють боротьбу між бичачими й ведмежими настроями на золоті

UkrForex, 19 жовтня—— Поточна ціна на золото головним чином прив'язана до двох ключових змінних: відсоткових ставок та цін на нафту. Одна з них пов'язана з економічним зростанням, кредитом державних облігацій США, шоком від торгівлі та прибутковістю облігацій США, інша — з цінами на енергоносії, енергетичним шоком, змінами інфляції та відносною силою долара.

Конфлікт на Близькому Сході та обмеження у нафтопереробці підвищують ціни на енергоносії, витрати передаються по ланцюгу виробництва вниз, інфляція продовольства очікувано знову прискориться, впертість інфляції постійно перевищує очікування ринку.

Однак стійко висока інфляція змушує Федеральну резервну систему США підтримувати жорстку грошову політику; ринок очікує, що ФРС, ймовірно, припинить підвищення ставок у жовтні, але у грудні все ще є можливість відновлення підвищення ставок.

Як безпроцентний актив, золото одночасно отримує підтримку від логіки захисту від інфляції та від логіки безпеки, але і піддається тиску високих реальних відсоткових ставок. Наразі ціна золота, ймовірно, залишатиметься у широкому діапазоні флуктуації, а подальшу динаміку визначатимуть зміни обох сил.

Очікування політики Федеральної резервної системи: основна лінія ціноутворення золота

Очікування щодо політики ФРС все ще залишаються ключовим чинником визначення ціни золота.

Останні дані показують, що індекс споживчих цін у США у вересні зріс на 3,7% порівняно з попереднім роком, що вище серпневого 3,4%, а базовий індекс CPI (без урахування продовольства та енергоносіїв) піднявся до 2,6%; індекс цін виробників (PPI) зріс на 1,3% за місяць, що стало найбільшим місячним зростанням за чотири роки. Це означає, що тиск на витрати у виробничому ланцюзі може бути переданий кінцевим споживачам. Інфляція у США вже п'ять років поспіль перевищує цільову позначку ФРС у 2%.

Перед обличчям несподівано високої інфляції думки чиновників ФРС розходяться.

Ринкові оцінки показують, що ймовірність збереження ставки без змін на засіданні у жовтні становить 83%, більшість чиновників схильні тимчасово чекати, спостерігаючи за додатковими економічними даними.

Однак президент Федерального резерву Клівленда, Хармак, зробив «яструбиний» попередження, зазначивши, що інфляція поширюється широко, компанії вже заклали високі витрати у свої цінові плани, і якщо очікування інфляції погіршаться, на кінець року можливо підвищення ставки відразу на 50 базисних пунктів. Наразі ринок уже перемістив фокус з жовтня на грудень, прогнозуючи ймовірність підвищення ставок, а також передбачаючи додаткове підвищення ще у 2027 році.

З точки зору логіки ціноутворення золота, очікування підвищення ставок збільшує номінальну прибутковість облігацій США, підвищує реальні відсоткові ставки і негативно впливає на ціну золота.

Однак постійно завищені дані про інфляцію ще більше посилюють аспект захисту золота від інфляції, дві сили постійно взаємодіють. «Бежевий бук» ФРС також повідомляє, що в окремих регіонах США спостерігається уповільнення економіки та ослаблення найму, для низькодоходних груп скорочується споживання, і попит на безпечні активи, обумовлений слабкою економікою, надає додаткову підтримку ціні золота.

Енергетичні обмеження та геополітика Близького Сходу: джерело інфляції, двосторонній вплив на золото

Обмеження енергопостачання разом із геополітичними ризиками на Близькому Сході стали джерелом поточного інфляційного шоку, що одночасно має двосторонній вплив на золото.

Конфлікти з Іраном та порушення у районі Ормузької протоки сприяли підвищенню цін на нафту, Brent нафти досягала 110 доларів за барель, WTI — 101 долар за барель. Головний конфлікт ринку полягає не у перериванні поставок нафти, а у глобальному обмеженні нафтопереробних потужностей, тоді як запаси готових нафтопродуктів значно нижче п'ятирічних сезонних рівнів. Навіть якщо США укладуть угоду про постачання дизельного пального з РФ, у короткостроковій перспективі суттєво знизити ціну на готові нафтопродукти не вдасться.

Високі ціни на нафту безпосередньо підвищують вартість життя населення — індекс споживчої довіри у Мічигані знизився до історичного мінімуму, а енергетичний шок продовжує передаватися до продовольчого та інших downstream секторів.

Високі енергетичні витрати гальмують економічний розвиток США, ринок починає спекулювати на сценарії стагфляції, а стагфляційне середовище традиційно є вигідною макроекономічною ситуацією для золота; з іншого боку, конфлікт на Близькому Сході не має чіткого вирішення, а ризик ескалації забезпечує додаткову премію за захист у ціні золота.

Проте ціни на нафту, підвищуючи загальну інфляцію, також зміцнюють мотиви ФРС щодо жорсткої політики, підвищують очікування від підвищення ставок та чинять зворотний тиск на ціну золота.

Інфляція продовольства: стійкість інфляції та загострення політичної дилеми

Інфляція у сфері продовольства продовжує зростати, ще більше підтверджуючи, що інфляція не є короткостроковим шоком, та підкреслюючи її стійкість.

За останні місяці CPI продовольства формально залишався стабільним, але період спокою незабаром завершиться. Зростання цін на дизель підвищує транспортні витрати, мита на пакувальні матеріали залишаються, а також накладається загроза El Niño для аграрного виробництва багатьох країн — усі ці фактори поступово тиснуть на ціни.

Аграрні експерти прогнозують, що наступного року інфляція продовольства у США зросте до 3,5%-4%.

Дані PPI за вересень показали, що оптові ціни на продукти харчування припинили тримісячне падіння і зросли у порівнянні з минулим місяцем; ціни на свіже м'ясо, фрукти та овочі першими показали ознаки підвищення.

У цьому циклі навіть під час посівної кукурудзи вже відчувався вплив енергетичних і добривових витрат, спричинених конфліктом в Ірані; ефект подорожчання кукурудзи може зберігатися до початку 2027 року; а сильний El Niño цього разу матиме вплив на врожайність, і ефект зростання цін очікується до середини 2027 року.

Для ФРС інфляція у сфері продовольства є невід’ємним фактором. Якщо ціни на продукти харчування зростуть по всьому ринку, це змусить центробанк продовжувати жорстку політику.

Для золотого ринку інфляція продовольства є сильним доказом стійкої інфляції, що послаблює оптимістичні очікування ринку про швидке падіння інфляції до 2%, і підсилює потребу у захисті цінності золота; але чим більша стійкість інфляції, тим довше ФРС підтримуватиме високі ставки і розтягне цикл високих реальних ставок, що чинить тривалий тиск на ціну золота.

Підсумок та технічний аналіз:

Загалом, енергетичний та продовольчий фактори з боку пропозиції продовжують підвищувати ціни, забезпечуючи золоту базову підтримку як захист від інфляції та як безпечний актив;

Проте вперта інфляція змушує ФРС залишати додаткові варіанти для підвищення ставок, а високі реальні ставки є основною силою тиску на ціну золота.

У майбутньому основною динамікою для золота стане «змагання» між реальними ставками і очікуваннями інфляції.

Якщо інфляція продовжить зростати, ФРС буде змушена підвищити ставки, реальні ставки зростуть, і ціна золота буде під тиском;

Якщо енергетичний шок затягнеться, економіка США явно ослабне, і сценарій стагфляції домінуватиме на ринку, то у золота виникне потенціал для зростання.

Подальші торги потребують відстежувати три ключові чинники: ймовірність підвищення ставки ФРС у грудні, зміни запасів нафти та нафтопродуктів, дані щодо PCE інфляції у США, а також розвиток ситуації на Близькому Сході.

Технічний аналіз: ціна золота зустрічає спротив з боку лінії шиї фігури «голова та плечі» зверху, а знизу підтримується силами фігури «подвійне дно».


(Денний графік спотового золота, джерело: EasyForex)

Східний часовий пояс 17:55, спотове золото торгується за ціною 4168 доларів за унцію.