Південнокорейські роздрібні інвестори знову починають використовувати кредитне плече! Залишок фінансування перевищив 30 трильйонів вон, регулятори попереджають

В Кореї знову спалахує бум роздрібного плечового фінансування, а терпіння регуляторів вичерпується. Після того як низка обмежувальних заходів щодо одиничних акційних плечових ETF мали обмежений ефект, Корейський фінансовий наглядовий орган (FSS) націлився на більш фундаментальний, масштабніший рівень фінансового залишку та попередив брокерів, що у разі недостатньої саморегуляції галузі буде запущено додаткові регуляторні інструменти.

27 жовтня заступник голови FSS з питань ринку капіталу Seo Jae-wan скликав у районі Ёїдо, Сеул, нараду головних керівників з ризиків 10-ти найбільших національних брокерських компаній, чітко висловивши своє "розчарування" результатами саморегуляції галузі після зустрічі CRO у червні. За даними Корейської асоціації фінансових інвестицій, фінансовий залишок після досягнення піку у 38,63 трлн вон 24 червня дещо знизився, але станом на 23-є число цього місяця все ще становить 30,15 трлн вон, що вище за початок року – 27,42 трлн вон.

Регулятор попереджає, що якщо фінансовий залишок буде й надалі надмірно зростати, різке падіння цін на акції може спричинити ланцюгову примусову ліквідацію, що матиме системний вплив на ринок. Для ринку основний сигнал цієї заяви полягає в тому, що толерантність корейських регуляторів до роздрібного кредитного плеча систематично знижується, а межа політики розширилася від продуктового рівня до рівня фінансування.

Рівень у 30 трлн вон не є історично максимальним, але його сталість викликає найбільше занепокоєння регуляторів. З початку року, попри низку регуляторних ускладнень для плечових ETF, загальний обсяг кредитних угод роздрібних інвесторів не знижувався, а навпаки – стабілізувався на вищому рівні. Це свідчить, що під регуляторним тиском кошти перемістилися з плечових ETF на традиційні фінансові канали, а не вийшли з ринку.

Seo Jae-wan підкреслив на зустрічі, що якщо фінансовий залишок буде надмірно рости, стрімке падіння цін на акції може спричинити ланцюгову примусову ліквідацію, що призведе до втрати довіри до ринку, і галузь має самостійно розробити та реалізувати ефективні заходи запобіжного контролю ризиків. Це був найчіткіший публічний тиск регуляторів з червня, а словосполучення "додаткові регуляторні інструменти" ринок трактує як чітке попередження про посилення політики.

Той факт, що FSS на цей раз обмежився попередженням для брокерів, а не ввів пряму регуляцію, показує, що регулятор поки діє у форматі "тиск—спостереження". Але риторика підвищилася з "уваги" до "попередження", що означає відкриття політичного інструментарію, і подальші дії залежать від того, чи брокери добровільно підвищать стандарти кредитних угод.

Протягом останніх місяців корейські регулятори послідовно вдосконалювали механізми контролю за кредитним плечем роздрібних інвесторів. Спочатку було підвищено мінімальний авансовий платіж за плечові ETF на окремі акції з 10 млн до 30 млн вон, що безпосередньо скоротило кількість відповідних торгових рахунків із близько 100 тис. до 10 тис., а обсяги торгів впали більш ніж на 60%; потім було призупинено лістинг нових одностокових плечових ETF, а з 19 серпня введено обов'язкове 5-денне тестове торгове моделювання. Регулятор також просуває зміни до законодавства, які дозволять у надзвичайних ситуаціях зменшувати кредитне плече ETF з фіксованих 2 до 1,5 або навіть 1 разу.

Ребалансування плечових ETF, пов'язаних із SK Hynix і Samsung Electronics, раніше спричинило різкі коливання індексу KOSPI протягом дня, що й стало безпосередньою причиною прискорення регулювання. Але після впровадження зазначених заходів попит на кредитний плеч роздрібних інвесторів не зник, а перемістився до більш традиційних каналів фінансування. Попередження FSS цього разу фактично є визнанням того, що регулювання ETF вирішило лише частину проблеми.

Брокери, що були присутні на зустрічі, висловили розуміння необхідності посилення контролю фінансових залишків і пообіцяли активно співпрацювати з регулюючими органами. За даними, починаючи з цього місяця основні брокери вже запровадили низку саморегуляторних заходів: з 1 жовтня 10 провідних брокерів добровільно обмежили загальний обсяг кредитних угод включно з фінансуванням на рівні 90% від чистих активів, що нижче встановленої законом межі у 100%; з 19 числа розпочато зниження експозиції на ті акції, де фінансовий залишок перевищує 15% від загального обсягу фінансування даного брокера.

Деякі компанії вже знизили базовий ліміт кредитування для акцій із високою концентрацією фінансування з 3 млн до 2 млн вон або обмежують ліміти кредитування шляхом зниження внутрішніх рейтингів; інші організації впровадили механізми моніторингу в режимі реального часу фінансових залишків і коливань цін під час сесії — у разі появи сигналу-попередження негайно запускається пониження рейтингу або лімітування кредитування.

FSS заявив, що надалі спільно з Корейською асоціацією фінансових інвестицій зосередиться на контролі за впровадженням механізмів лімітування загального обсягу кредитування та управління експозицією на окремі акції.

Фінансові залишки є важливим джерелом доходу для роздрібного бізнесу корейських брокерів. У разі додаткових обмежень регулятора — наприклад, підвищення початкової маржі, посилення вимог до підтримки забезпечення чи введення ліміту на темпи зростання залишків — це безпосередньо обмежить можливості роздрібних інвесторів купувати в кредит і зменшить відсоткові доходи брокерів. Для фондового ринку кредитні операції роздрібних інвесторів є важливою складовою ліквідності KOSPI. Раніше роздрібні інвестори Кореї вже встановили рекорд із чистих продажів на KOSPI, а додаткові обмеження фінансових каналів можуть позбавити ринок ключової маржинальної купівельної сили і, у ситуації, коли наслідки ребалансування плечових ETF ще не повністю подолані, підсилити волатильність індексу.