Прогноз Goldman Sachs щодо квартального звіту Apple (AAPL.US) за Q4: серії iPhone Duo/18 підтримають зростання в новому фінансовому році, підвищено цільову ціну до 390 доларів

За повідомленням фінансового додатку Zhihui Finance, Apple (AAPL.US) оприлюднить свої фінансові результати за четвертий квартал 2026 фінансового року 3 листопада за пекінським часом. Goldman Sachs опублікував останній попередній аналітичний звіт, у якому прогнозує виручку Apple у Q4 на рівні 113,598 млрд доларів, що на 11% більше у річному вимірі та на 155 млн доларів вище за консенсус FactSet, перебуваючи на верхній межі діапазону вказівок компанії (9%—11%); очікується, що прибуток на акцію складе 2,01 долара, що вище консенсусу у 1,99 долара,— виручка майже співпадає з очікуванням, прибуток дещо перевищує очікування, що і є якісною оцінкою кварталу від Goldman Sachs. Goldman Sachs зберігає рейтинг "Покупати" для Apple і підвищує 12-місячну цільову ціну з 360 доларів до 390 доларів.

Оцінка бізнес-показників від Goldman Sachs

По-перше, виручка від iPhone прогнозується на рівні 56,561 млрд доларів, збільшення на 15% у річному вимірі, що збігається з консенсусом та вказівкою керівництва про "близько 15%" (mid-teens), і базується на "меншій кількості, але вищих цінах": обсяги постачань знизяться на 4% у річному вимірі (відповідно до оцінки IDC), а середня ціна зросте на 20%. По-друге, виручка від сервісів прогнозується на рівні підвищення в 10% у річному вимірі, що співпадає з консенсусом та вказівкою компанії; раніше Apple прогнозувала зростання сервісів у Q4 на 9,5% (на основі +12% за червневий квартал, з урахуванням негативного валютного ефекту приблизно 2,5 процентних пунктів). По-третє, маржа валового прибутку прогнозується на рівні 47,8%, що вище за консенсус у 47,5%, і близько до середнього значення вказівок компанії у 47%—48% (без урахування повернення мит — 46%—47%); операційні витрати — 19,375 млрд доларів, що перебуває у діапазоні прогнозу компанії 19,1 млрд—19,4 млрд доларів.

Варто зазначити, що Goldman Sachs обережніший щодо наступного кварталу: на F1Q27 прогнозується прибуток на акцію у 2,88 долара, виручка 151,2 млрд доларів, маржа валового прибутку 46,8% — усі три показники нижчі за консенсус; очікується, що компанія надасть прогноз виручки з низьким або середнім однорічним зростанням, у той час як власна оцінка Goldman Sachs — +5%.

iPhone: підвищення ціни закриває провал, але цього кварталу — лише півкварталу ефекту

Постачання iPhone скоротилися на 4% у річному вимірі з трьох причин: розподіл циклу випуску iPhone 18, відсутність базової моделі призвела до меншого постачання каналами у порівнянні з повною лінійкою iPhone 17 у попередньому році; обмеження на постачання пам’яті та компонентів у галузі; загальне підвищення цін на смартфони пригнічує кінцевий попит. Частково це компенсується стійким попитом на iPhone 17 і потужним стартом серії iPhone 18 Pro (особливо в Китаї та Індії).

Порівняння з галуззю демонструє відносну стійкість Apple: за оцінкою Counterpoint, у Q3'26 глобальні постачання смартфонів знизилися на 20% у річному вимірі, за даними IDC — на 22%; тоді як за оцінкою IDC саме Apple скоротила постачання лише на 4% до 57,3 млн одиниць, а її частка ринку зросла з 18,2% рік тому до 22,4%.

Середня ціна збільшилась приблизно на 20% річ до року за рахунок трьох факторів: попит зосередився на iPhone 18 Pro та Pro Max (відсутність базової моделі), підвищення ціни на обидві Pro-моделі на 100 доларів, а всі наявні в США моделі (iPhone 16, 17e, 17 та iPhone Air) подорожчали на 100 доларів. Але Goldman Sachs також вказує на часовий розрив — Apple у F4Q26 отримує лише частину прибутку від підвищення цін за повний квартал, вже при цьому несе витрати на дорожчу пам’ять, що створює тиск на валову маржу у короткостроковій перспективі. Повний ефект підвищення цін буде реалізовано лише у грудневому кварталі.

Терміни поставок: Pro дещо слабший, Pro Max — стабільний, Duo — у середньому 100 днів очікування в перший тиждень

Goldman Sachs, використовуючи власний трекер термінів поставок Apple, надала низку вказівників, що свідчать про охолодження попиту: протягом 42 днів після старту замовлень середній світовий термін поставки iPhone 18 Pro — 24 дні (менше 25 днів у попереднього покоління); і відновлення швидше — у iPhone 18 Pro приблизно через 20 днів зменшується з 22 до 13 днів, у Pro Max приблизно через 27 днів — з 30 до 24 днів, тоді як iPhone 17 Pro Max у цей період потребував приблизно 39 днів. Різниця між кольорами незначна.

За регіонами, у США, Великій Британії, Індії та Японії терміни поставки загалом трохи нижчі за попереднє покоління Pro; а Гонконг виділяється: середній термін поставки збільшився з 18 до 25 днів. Goldman Sachs пояснює це різницею в ціні — iPhone 18 Pro 256 ГБ у Гонконзі на приблизно 10% дешевше, а різниця у ціні Pro Max 2TB збільшилася до приблизно 12,5%, що могло спричинити частину попиту з материкового Китаю. Навпаки, у материковому Китаї терміни скоротилися — Goldman Sachs припускає, що частина попиту чекає на iPhone Duo (складний дисплей), оскільки китайські споживачі краще знайомі з гнучкими смартфонами.

Втім, ранні індикатори попиту не погані: по-перше, терміни поставки 18 Pro Max кращі за серію Pro в цілому, приблизно такі ж, як у 17 Pro Max, і вищі за 16 Pro Max; по-друге, за даними Counterpoint, серія 18 Pro у Китаї зросла на 12% у перший тиждень у річному вимірі, складаючи 33% всіх проданих смартфонів у сезоні, а у Індії продажі за перший день зросли на 15%—28% у річному вимірі; по-третє, за словами постачальників Apple, компанія підвищила замовлення на 18 Pro Max на 10%—15%, на Duo — на 30%, і знизила замовлення на 18 Pro на 10%—15%, загальний обсяг замовлень Pro не змінився — сумарний обсяг тих самих, але структура посунута у бік дорожчих моделей. На перший день передзамовлень на iPhone Duo середній термін поставки у світі — близько 100 днів, по всіх регіонах схоже.

Goldman Sachs також чітко вказує: терміни поставок — не повне відображення попиту і залежать також від внутрішніх запасів каналів та виробничих потужностей, а зараз постачання залишаються обмеженими. Керівництво Apple очікує, що у F4Q26 обмеження на поставки помітно зростуть у порівнянні з попереднім кварталом, що вплине на iPhone, Mac та iPad, головним чином через обмежену продуктивність власних чипів SoC; також є сторонні повідомлення, що постачання DRAM може затримати складання моделей на базі A20 Pro, а виробничий вихід Duo все ще нижчий за зрілий рівень.

Щодо доступності, підтримка з боку операторів у США залишається істотною: за даними CIRP, за рік до липня 2026 року канал операторів складає близько 75% продажів iPhone у США; AT&T та T-Mobile пропонують до 1199 доларів на програму trade-in, що може покрити всю ціну iPhone 18 Pro для кваліфікованих користувачів, залишаючи приріст вартості для 18 Pro Max тільки близько 99 доларів. Крім того, у липні Apple спільно з Klarna запустила програму Apple Upgrade, яка дозволяє розбити платіж на 12 або 24 місяці.

Mac та iPad: двозначне падіння поставок компенсується підвищенням цін у червні

Mac — найбільша точка розбіжностей між Goldman Sachs та консенсусом: Goldman Sachs оцінює виручку Mac у F4Q26 на рівні 8,683 млрд доларів, рік до року майже без змін, тоді як консенсус FactSet — +12%. Вихідна точка: обсяги скоротяться на 12% у річному вимірі (за оцінкою IDC — -11%), що буде компенсовано підвищенням середньої ціни на 13%. Причини слабкості постачань: різке зростання попиту та запасів у H1'26 спричинило слабкий ринок ПК пізніше, підвищення цін гальмує кінцевий попит, а також фізичні обмеження на постачання.

Щодо ціноутворення, підтримка досить конкретна: у червні 2026 року Apple підвищила середні ціни по всій лінійці Mac на 18% — MacBook Neo з 599 до 699 доларів (+17%), 13-дюймовий MacBook Air з 1099 до 1299 доларів (+18%), M5 MacBook Pro з 1699 до 1999 доларів (+18%), M3 Ultra Mac Studio з 3999 до 5299 доларів (+33%). Для F2027 Goldman Sachs прогнозує пришвидшення зростання виручки Mac до +15% (F2026 — +6%), завдяки низькій базі, цілорічному ефекту дорогих пристроїв, появі M6 MacBook Pro/M6 MacBook Air/другого покоління MacBook Neo та завоюванню частки ринку в середньо-низькому (нижче 800 доларів) ціновому сегменті ПК.

Для iPad ситуація протилежна: Goldman Sachs оцінює виручку F4Q26 у 7,398 млрд доларів, що на 6% більше рік до року, що вище за консенсус у +1%; постачання знижуються на 9% у річному вимірі, середня ціна зростає на 17% за рік, що пояснюється середнім підвищенням ціни по всій лінійці на понад 20% у червні (середнє по списку — 23%) — початковий iPad з 349 до 449 доларів (+29%), 11-дюймовий iPad Air з 599 до 749 доларів (+25%). У F2027 очікується зростання виручки iPad на +8%.

Щодо продуктових лінійок, Goldman Sachs після презентації “Welcome Home” 13 жовтня оновила таблицю: HomeView (розумний домашній центр із 7-дюймовим екраном, 299 доларів, попередні замовлення з 13 жовтня, старт продажу 13 листопада), наступне покоління Apple TV 4K, HomePod mini 2, а також Home Collection аксесуари для розумного дому (співпраця з LG Electronics та Schneider Electric: безпекові камери, відеодзвінки, розумні замки, термостати), які надійдуть на ринок у грудні 2026 та на початку 2027 року. До кінця 2026 року очікуються 8-ме покоління iPad mini, M6 MacBook Pro та оновлений iMac.

Сервісний бізнес: +10% рік до року, але "двигун" вже перемкнутий

Goldman Sachs оцінює виручку сервісів F4Q26 приблизно у 31,521 млрд доларів — зростання на 10% рік до року. Структурно, "двигун" уже перемкнувся: App Store — близько 7,48 млрд доларів, лише +2% (близько 24% виручки сервісів), TAC (компенсація Google за трафік у пошуку) — близько 7,2 млрд доларів, +11% (близько 23%), iCloud+ — +12%, AppleCare+ — +19%, підписні сервіси — +22%.

App Store — найцікавіший цей квартал. Goldman Sachs оцінює, що її темпи зростання впадуть з +3% у F3Q26 до +2% у F4Q26. За даними Sensor Tower, споживання в App Store у C3Q26 зросло на 2% рік до року (нижче за 3% у C2Q26), у липні — лише +1%, у серпні — без змін, у вересні — +5%; по регіонах: у США (33%) спад на 7% (C2Q26 — -6%), у Китаї (20%) сповільнення до +8% (було +10%), у Японії (10%) невелике покращення до -2%. Окрім фундаментального процесу падіння споживання, Goldman Sachs бачить ще три тиски: зростаюча кількість позасторонніх опцій оплати в США, зміни у структурі комісій у Китаї/Японії/Бразилії (разом спричиняють приблизно 5 процентних пунктів негативного ефекту), а також макроекономічна волатильність. За категоріями: ігри (40%) та розваги (15%) сповільнилися, фотографії та відео (9%) — покращилися.

У довгостроковій перспективі, Goldman Sachs прогнозує, що виручка Apple від сервісів у 2026—2030 зростатиме з середнім темпом близько 9% на рік, досягнувши у F30 173 млрд доларів; при цьому реклама та інші послуги виростуть на +14% на рік до 69 млрд доларів і стануть найбільшим джерелом приросту, iCloud+ — до 19 млрд доларів, AppleCare+ — до 18 млрд доларів, власні сервіси — до 30 млрд, а App Store — лише +4% на рік до 34 млрд. Три основні обґрунтування: стійкість платежів Google TAC (за даними Sensor Tower, середній час використання Chrome на iOS та кількість користувачів залишаються стабільними), проникнення iCloud+ зростає з обсягами даних та функціями Apple Intelligence, AppleCare+ зростає разом з оновленням пристроїв. Вони також враховують підвищення цін на Apple TV у серпні, що додасть додатковий приріст із вирівнюванням показника відтоку.

Щодо самого Apple TV: Goldman Sachs оцінює виручку у F4Q26 близько 2,3 млрд доларів, збільшення на 33% рік до року, з чистим приростом 1 млн підписників; у C3Q26 було випущено близько 86 епізодів власних шоу, з витратами на контент близько 756 млн, а у C4Q26 планується близько 610 млн доларів.

Точки зростання у F2027: весняні новинки, оновлення Duo, низька база

Goldman Sachs прогнозує зростання виручки від iPhone у F2027 на рівні +7%, підтримуване п’ятьма чинниками: запуск базових iPhone 18, iPhone 18e та iPhone Air 2 навесні 2027 року; каталізація циклу оновлень завдяки новому форм-фактору iPhone Duo; низька база після обмежених постачань у другій половині 2026; цілорічний ефект від підвищення цін; а також підтримка за рахунок високого positioning, акцій операторів та програми Apple Upgrade для доступності. На думку Goldman Sachs, у нинішніх умовах зростання цін на пам'ять, що тисне на mid- та low-end смартфони, high-end позиціонування Apple стає перевагою — за оцінками IDC, зростання усього ринку смартфонів залишатиметься обмеженим до 2027 року.

Оцінка — головна основа цього підвищення. Цільова ціна піднята з 360 до 390 доларів, що відповідає коефіцієнту P/E зростання з 37x до 40x на "NTM+1Y" прибутку на акцію. Goldman Sachs пояснює це підвищенням коефіцієнта без зміни прогнозу прибутку (F2026/27/28 — 8,89/9,16/9,76 долара на акцію, P/E — 39,1/38,0/35,6). Причина — впевненість у стимулюванні циклу оновлень Duo, а не власне зростанні прибутків.

Щодо інвестиційної логіки, позиція Goldman Sachs така: зосередженість ринку на уповільненні зростання виручки від пристроїв закриває очі на стійкість та передбачуваність доходу від екосистеми та сервісів Apple; зростання кількості пристроїв, структурне зростання виручки від сервісів та інновацій у нових продуктах повинні компенсувати негатив від затягування циклу оновлень, ослаблення попиту на ПК та планшети. Протягом наступних п’яти років основне зростання валового прибутку надходитиме від сервісів, що є початком "Apple-as-a-Service".

Ключові ризики п’ять: слабкий споживчий попит (iPhone — близько 50% виручки F2025, висока залежність від циклу оновлень), збої у ланцюзі постачання (основне складання поки у Китаї, а деякі компоненти — від невеликої кількості постачальників), зростання конкуренції (Apple не лідер в усіх сегментах, наприклад, інвестиції у контент відеострімінгу поступаються конкурентам), регуляторні ризики (на основних ринках діє жорсткий нагляд, можливі вимоги до відкритості екосистеми), ефективність розподілу капіталу (результати M&A та викупу акцій непевні, можливе посилення регуляції). Крім того, Goldman Sachs зазначає, що у F2025 Apple повернула акціонерам понад 110 млрд доларів і, ймовірно, розширить ці обсяги з ростом вільного грошового потоку; компанія повідомляє, що у F4Q26 вплив курсу становить близько -2,5 процентних пунктів порівняно з попереднім кварталом (імпліцитно -1,5%), нижче рівня, запропонованого за моделлю спотового курсу Goldman Sachs.