Сьогодні ввечері Федеральна резервна система США "залишає ставки без змін" без сюрпризів, ринок обирає "купувати все" (крім нафти)

Поточне засідання Федеральної резервної системи майже напевне призведе до призупинення підвищення ставок, однак масштабне перевищення очікувань по макроекономічних даних зараз переоцінює політичний курс на грудень, і на тлі посилення очікувань "higher for longer" на ринку розгорнулася рідкісна ситуація, коли ризикові й захисні активи зростають одночасно — єдиним винятком стала нафта, яка демонструє зниження, що віддзеркалює потенційні побоювання з боку попиту.

Ймовірність того, що голова ФРС Пауелл і його колеги сьогодні не змінять ставку, вже перевищує 90%, але ф'ючерси на процентні ставки показують, що ймовірність підвищення ставки у грудні непомітно виросла до понад 80%. Водночас замовлення на товари тривалого користування, продажі житла на вторинному ринку, ціни на житло й індекс споживчої довіри виявились значно вищими за очікування, що підштовхнуло індекс макроекономічного сюрпризу США до максимального рівня з липня, надаючи нову підтримку наративу "higher for longer".

На цьому тлі акції, кредитні облігації, долар США, золото і Bitcoin зростали одночасно, а дохідність 10-річних казначейських облігацій залишилася стабільною нижче позначки 5%, волатильність облігацій знизилась до мінімуму за місяць. Нафта стала єдиним винятком сьогодні — очікування дедоларизації ризиків через дипломатичні переговори знизили ціну на нафту, WTI тестує рівень у 100 доларів, що маржинально дало ринку облігацій простір для відпочинку, але водночас виявило побоювання щодо перспектив світового попиту.

Макродані значно перевищили очікування, очікування підвищення ставки у грудні знову зростають

У вівторок серія макроекономічних даних виявилася кращою за прогнози ринку, надавши ФРС підстави зберегти жорстку позицію. Замовлення на товари тривалого користування, продажі житла на вторинному ринку, ціни на житло і індекс споживчої довіри – всі тригерили більші за очікування, а це підняло індекс макроекономічного сюрпризу США до пікових значень з липня.

Ф'ючерсний ринок ставок оперативно відреагував на це. Хоча ймовірність призупинення підвищення ставки на поточному засіданні все ще понад 90%, ймовірність підвищення ставки у грудні знову повернулася до понад 80% з нещодавніх мінімумів. Така зміна ціни означає, що ринок зараз інтерпретує "призупинення" як "пропуск" замість "завершення" – чи буде ця репрайсинг політики стійким, значною мірою залежатиме від того, як розвиватиметься сезон звітності технологічних гігантів з великою ринковою капіталізацією цього тижня.

Дохідність 10-річних казначейських облігацій закріпилася нижче рівня 5%, довгострокові папери мають відносний попит. Потужні макродані та слабка нафта працюють як зустрічні сили, що забезпечують загальну стабільність дохідності. Волатильність облігацій впала до мінімуму за місяць, а ризикова премія акцій хоча й зменшилася, все ще суттєво відрізняється від облігаційної.

Високий рівень дохідності казначейських облігацій притуплюється, ризикові та захисні активи рідко зростають одночасно

На тлі стабілізації прибутковості американських облігацій на високому рівні та формування відносно стабільного бачення політичного курсу, сталась досить рідкісна подія: ризикові активи та традиційні захисні активи синхронно зростали.

На фондовому ринку індекс Nasdaq 100 відновився вище 100-денної ковзаючої середньої, S&P 500 перевищив 50-денний середній рівень. Кредитний ринок також зміцнився – спреди інвестиційного класу та високодохідних облігацій звузилися, спред облігацій компаній дата-центрів також зменшився.

Водночас долар США виріс через слабкий євро й технічні чинники, досягнувши верхньої межі діапазону за майже місяць; золото потужно відскочило поблизу позначки у 4000 доларів; Bitcoin після отримання підтримки на 80000 доларів також рушив вгору.

Такий характер "купуй усе", по суті, відображає наступне: на тлі притуплення прибутковості на високому рівні й більш визначених короткострокових політичних очікувань, капітал загалом вибрав всебічне позиціонування, а не однобічне парі, очікуючи на рішення ФРС та фінансові результати технологічних гігантів.

Ренесанс наративу AI-фінансування, технологічний сектор лідирує хоча торги мляві

Ще одним важливим каталізатором зростання фондового ринку того дня стало короткострокове відновлення наративу AI-інвестицій.

Broadcom завершила фінансування на суму 63 млрд доларів, до якого долучились Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley та Blackstone, надавши підтримку для оренди AI-чипів та мережевого обладнання компанією Anthropic. Це найбільша на даний момент угода з фінансування чипів AI, хоча, за повідомленнями, Broadcom взяла на себе частину збитків для її реалізації. Тим часом Meta здійснила емісію акцій на 25 млрд доларів із п’ятикратною перепідпискою, що свідчить про потужний попит інституційних інвесторів на акції технологічних гігантів з великою капіталізацією.

За аналізом Goldman Sachs Technology Trading Desk, драйверами зміцнення AI-сектору того дня стали: короткотермінове зниження занепокоєння щодо фінансування AI, очікування щодо фінансових результатів і CAPEX Google, Microsoft, Amazon цього тижня, а також технічний відскок окремих акцій після перепроданого стану. Широкий AI-сектор з п’ятниці додав приблизно 5% до сукупної вартості, водночас не AI-сектор впав приблизно на 30 базисних пунктів за той самий період.

Втім, трейдери Goldman Sachs водночас відзначили, що загальна активність на ринку становила лише 3 з 10 балів, а загальний тренд був на користь продажів із приблизною перевагою продавців на 1%. Довгострокові інститути продавали в комунікаційних і макропродуктах, тоді як hedge-фонди купували у зв’язку, технологіях і фінансах. Це не хвиля емоційного шопінгу, а скоріше обережне позиціонування напередодні рішень ФРС і звітності великих технологічних компаній.

Нафта падає попри загальне зростання, залишаються побоювання щодо попиту та геополітичної премії

В умовах загального підйому "купуй усе" нафта стала єдиним винятком. WTI знову знизилася, тестуючи рівень 100 доларів.

Безпосереднім тригером зниження цін на нафту стали позитивні сигнали на дипломатичному фронті — чиновники Саудівської Аравії, Туреччини й Пакистану провели переговори в Тегерані з представниками Ірану, і ринок дещо розвіяв страхи щодо ескалації конфлікту США—Іран та перебоїв з поставками через Ормузьку протоку. За повідомленнями, верховний керівник Ірану на засіданні з Вищою радою національної безпеки обговорював можливість припинення поточного конфлікту.

Однак структурна напруга з боку поставок не зникла. Спред між цінами на грудень і січень для Brent зріс майже до 5 доларів за барель, що значно більше тижневої давнини; загальні запаси сирої нафти й нафтопродуктів приблизно на 76 млн барелів нижчі за сезонний середній рівень. Водночас постійні атаки хуситів на Саудівську Аравію не дають зникнути ризиковій премії повністю.

Дефіцитна премія на фрахтовому ринку також заслуговує уваги. Об'єм експорту сирої нафти з Близького Сходу майже відновився до довоєнного рівня, але вартість фрахту як і раніше висока. За повідомленнями, Іран погрожував вжити заходів щодо суден Sinokor, яка минулого місяця транспортувала близько 40% експорту нафти через Ормузьку протоку — це означає, що високі транспортні та страхові витрати і надалі підтримуватимуть ціни на нафту вище довоєнного рівня.

Щодо нафтопродуктів, ціни на дизель впали до мінімуму за тиждень, водночас по обидва боки Атлантики відзначено спад цін. Таке тимчасове зниження цін на нафту маржинально підтримує ринок облігацій, проте закладені в ньому побоювання щодо попиту створюють напруження з потужними макроданими, зафіксованими того дня.

Обережно з розповсюдженням кредитного тиску: триетапний ризик «ротація — інфікування — ліквідація»

На фоні загального зростання, застерігає макростратег Bloomberg Франк Монкам, ринок може знаходитись на порозі нового падіння, а ризики поетапно розвинуться через «ротацію, інфікування, ліквідацію».

На першому етапі капітал переміщується з технологічного й AI-секторів у захисні сектори та низькобета-активи. Така ротація може на початку підтримати основні індекси, створюючи ілюзію стійкості ринку, проте лідируючі сили на ринку вже фактично послаблюються.

На другому етапі через подальше посилення умов фінансування кредитний тиск з AI-сектора розповсюджується ширше на ринок, тиснучи на загальні прибуткові прогнози. Зростання волатильності кредиту й погіршення фінансового середовища сприятимуть перебалансуванню ризикової премії акцій, а напрямок ризикових апетитів дедалі більше визначатиметься кредитним ринком.

На третьому етапі, коли захисна ротація вже не зможе втримати тиск продажів, системна дедевергування і зниження ризиків портфелів поглиблять падіння індексів. Франк Монкам вказує, що з вересня міжсекторальна кореляція стрімко конвергує — і саме це важливо: справжній перелом відбувається не через ротацію, а тоді, коли кредитний тиск вдарить по ширині ринку. У цей момент впорядковане перемикання секторів може перерости в суцільну ліквідацію ліквідності.