CoreWeave(CRWV.US) obligatsiyalari bosim ostida bo‘lsa-da, haqiqiy pul tikayotgan fond menejerlari qat’iy qo‘llab-quvvatlamoqda: sotuv “haddan tashqari reaksiya”dir

Uzbekistan Finans Yangiliklari Ilovasi xabariga ko'ra, CoreWeave (CRWV.US) o'z qarzlariga bo'lgan bozor savollariga bardosh bera olishi hammada ham bir xil fikr emas — CoreWeave’ning ba’zi obligatsiyalari hanuz qiyin ahvolda, daromadliligi 15% dan yuqori. Biroq Janus Hendersonning ko'p sektorli va korporativ kreditlar bo'yicha global rahbari John Lloydga ko'ra, CoreWeave ushbu og‘ir paytdan chiqib ketishi kerak.

“Bu biroz ortiqcha reaksiya bo'ldi,” — deydi Lloyd, u CoreWeave obligatsiyalarining sotilishiga ishora qilmoqda — bu obligatsiyalar o'z aksiyalari bilan birga keskin pasaygan.

Lloyd kompaniyaning Ko'p Sektorli Daromad Fondida (Multi-Sector Income Fund) CoreWeave’ning 2031-yilda muddati tugaydigan 9.75% lik obligatsiyalarini saqlaydi. Ushbu obligatsiyalar hozirgi vaqtda muddati tugash vaqtidagi daromadliligi 15.97% ni tashkil etmoqda, bu esa aprel oyida chiqqanidan beri 70% dan ko‘proqqa oshgan. Obligatsiyalar narxi va daromadliqligi teskari harakatlanadi.

“Obligatsiya narxlari pasaygan, spred kengaygan, daromad yuqori, va hozircha ekotizimda bu harakatni asoslash uchun hech qanday muhim fundamental o‘zgarish ko‘rmayapman, faqat ularning yuqorilagan moliyalashtirish xarajatlari — va o‘ylaymanki, ular bu sohada kreativ ishlashlari mumkin,” — deydi Lloyd.

51,6 milliard dollar qarz va 1 085 punktli CDS

CoreWeave ma’lumot markazlari qurilishi uchun katta qarz olgan. Kompaniyaning jami qarzi taxminan 51,6 milliard dollar, shundan taxminan 35 milliard dollari obligatsiyalar, qimmatli qog‘ozlar va kreditlardan iborat.

Bozor ayni paytda CoreWeave o‘z ma’lumot markazlari uchun moliyalashtirishni davom ettira oladimi va bu moliyalash xarajati qancha bo‘lishi mumkin ekanligi bo‘yicha xavotirda. Uning aksiyalari oxirgi haftada 20% ga pasaydi, besh yillik kredit defolti svapi (CDS) spredi esa 1 085 punkt — bu kunda kundalik savdoda avvalgi koʻrsatkichlardan pastroq boʻlsa-da, haftalik koʻrsatkichga nisbatan 14% ga oshdi. 1 000 punkt va undan yuqori spredlar odatda kredit inqirozi belgisi sifatida koʻriladi.

CoreWeave aksiyalari seshanba kuni taxminan 2% ga ko‘tarildi, avvalgi kunlarda esa pasayishda bo‘lib, o‘sha kuni savdoda 52 haftalik eng past ko‘rsatkichga yetdi. Uning obligatsiyalarining daromadliligi va spredlari hanuz juda yuqori darajada qolmoqda.

Lloydning fikricha, ushbu sotuvlar shunchaki yangi bulutli kompaniya yo'lida yuzaga kelgan bir to'siq xolos. U tushuntiradiki, bozor AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining keskin o‘sishidan qo‘rqib qoldi, obligatsiya daromadliligi ko‘tarilishi esa kompaniyalarning moliyalashtirish narxini oshiradi; shu sababli, bozor diqqatini foiz stavkalari o‘sganda qayta moliyalash xavfi bo‘lgan CoreWeave kabi kompaniyalarga qaratgan.

CoreWeave’da yuqori darajadagi kaldıraç mavjud, qarz va kapital nisbati 702%, bu o‘tgan yilgi 290% dan balandroq. Bundan tashqari, konsensus prognozlariga ko‘ra, CoreWeave bu yil uchun sarmoya xarajatlari taxminan 36,4 milliard dollar, bu esa EBITDA uchun 7,5 milliard dollarga to‘g‘ri keladi. Tahlilchilarning hisoblashicha, kelasi yili daromad va EBITDA mos ravishda 26,5 milliard dollar va 16,7 milliard dollarga ko‘tariladi, lekin sarmoya xarajatlari ham 47,9 milliard dollargacha yetadi — bu esa kompaniya ma’lumot markazlarini qurish uchun yana ko‘proq aksiyalar chiqarish va/yoki qarz olishga to‘g‘ri kelishini anglatadi.

“Ijodiy moliyalash”

Garchi CoreWeave’ning sarmoya xarajatlari uning erkin pul oqimidagina ortiq bo‘lsa-da, Lloyd bu sarmoyani moliyalashtirish qobiliyati borasida unchalik tashvishda emas. “Kelasi yil... ular operatsion erkin pul oqimi yaratadi, bu esa sarmoya ehtiyojining bir qismini qoplaydi,” — deydi u.

U ta'kidlaydiki, kompaniya boshqa moliyalashtirish usullariga ham murojaat qilishi mumkin, masalan, ko‘proq GPU moliyasi — bu ularni grafik protsessorlari yoki ijaraga olish shartnomalari garoviga qarz olish imkonini beradi. Bundan tashqari, CoreWeave o‘zining eng katta mijozlari — Microsoft, Meta Platforms va OpenAI’dan oldindan to‘lovlarni oshirishni so‘rashi mumkin.

“Ular yetarlicha ijodiy ishlar qilishlari mumkin, hattoki yuqori daromadli obligatsiya bozoriga kirishmay ham,” deydi Lloyd. U shuningdek, kompaniyaning yaqin muddatda muddati tugaydigan qarzlari yo‘qligini qo‘shimcha qilib, bu qisqa muddatda qayta moliyalashtirish xavfi yo‘qligini bildiradi.

“O‘z sohasidagi eng yaxshilar”

Ayni paytda, AI hisoblash quvvati sohasida taklif va talab muvozanati qattiq bo‘lib qoladi. Unga ko‘ra, ekotizimda umumiy qo‘llanilish konsensus talab egri chizig‘idan yuqoriroq; bunda yetkazib berish tomondagi cheklovlar — chiplar va xotira, elektr energiyasi ham allaqachon sotilgan — bu esa CoreWeave uchun yaxshi muhit yaratadi.

“Har bir ma'lumot ushbu biznes modeli juda yaxshi ishlayotganini ko‘rsatadi,” — deydi Lloyd. “CoreWeave bu ma'lumot markazlarini qurish va haqiqatan ham ishlatish bo‘yicha o‘z sohasidagi eng yaxshilaridan biri.” U ta’kidlaydiki, CoreWeave moliyaviy ahvoli davomiy ravishda yaxshilanib bormoqda.

Boshqa bir burilish nuqtasi, ehtimol, agar Anthropic IPO’ni reja bo‘yicha (taxminan noyabrda) amalga oshirsa, keyin esa OpenAI ham IPO o'tkazishi bilan bog‘liq bo‘lishi mumkin. Yirik ilg‘or laboratoriyalarning muvaffaqiyatli IPO qilishi bozor kayfiyatini tinchlantira oladi va yangi bulutli operatorlarni qo‘llab turadi.

“Sizga shunchaki ko‘proq shunday faktlar kerakki, odamlar AI’ga bo‘lgan talabni tinchroq qabul qilsin,” deydi Lloyd.

CoreWeave bozorda u yuqori bozor foiz stavkalariga bardosh bera oladi va moliyalashtirish bo‘g‘inlaridan o‘tadi, deb ishonch hosil qilishni hali ham davom ettirishi zarur. Lloyd kompaniya bu yo‘ldan o‘tishi mumkinligiga ishonadi, garchi yo‘lda to‘siqlar bo‘lsa ham. U aytadi, bu obligatsiyalar tiklanadi, “faqat bu to'g'ri chiziq bo‘lib bo‘lmaydi.”