AQSh qayta sotib olish bozori 2027-yilgi kliring yangi qoidalari "katta sinov"ga duch kelmoqda! Kanada Imperial Commercial Banki ogohlantiradi: Bozorning tayyorgarligi yetarli emasligi foiz stavkalarining o'zgarishiga olib kelishi mumkin

Jintong Moliya Ilmiy Axborot Ilovasi shuni bildiradiki, Kanada Imperial Commercial Bank (CIBC) strateglari AQSH davlat obligatsiyalari repo savdolarini markazlashtirilgan kliringga majburiy o'tkazish muddati yaqinlashayotganini, bozordagi ishtirokchilarning tayyorgarlik sur'ati hanuz sekin bo‘lib, bu moliyaviy institutlar tomonidan 2027 yil iyun oxirigacha muvofiqlik o‘zgarishlarining to‘plangan holda amalga oshirilishiga olib kelishi, natijada bozor narxlash va moliyalashtirish qobiliyatiga salbiy ta’sir ko‘rsatishi va repo foiz stavkalari bosqichma-bosqich ko‘tarilishiga olib kelishi mumkinligidan ogohlantirdilar.

Xalqaro Svoplar va derivativ asboblar assotsiatsiyasi (ISDA) ma’lumotlariga ko‘ra, 2027 yil iyun uchun majburiy kliring muddati bo'lganiga taxminan sakkiz oy qolganida, AQSH repo bitimlarining markazlashtirilgan kliring savdo hajmi bu yilning dastlabki oylarida o‘sish sekinlashganidan so‘ng, deyarli to‘xtab qoldi.

Kanada Imperial Commercial Bankning Michael Cloherty rahbarligidagi strateglar guruhi juma kuni e’lon qilgan hisobotda, bu jarayon juda ruh pasaytirishga sabab bo‘lmoqda, deb ta’kidladi. Ularning fikricha, asosiy xavf shundaki, yirik moliyaviy institutlar reglament talablariga javob bera olmasligi emas, balki ko‘plab institutlar so‘nggi muddati oldidan muvofiqlik ishlarini bir paytda amalga oshirishiga olib kelib, bozor narxi va savdo hajmiga salbiy ta'sir ko‘rsatishi mumkin.

Hisobotda aytilishicha, muddati oldidan bir vaqtning o‘zida amalga oshiriladigan o‘zgartirishlar yangi qoidalar kuchga kirishidan oldin va undan keyin repo stavkalarini oshirishi mumkin. Reglamentga ko‘ra, AQSH davlat obligatsiyalari bo‘yicha repo savdolarini majburiy markazlashtirilgan kliring muddati 2027 yil 30 iyunga belgilangan. Regulyatorlar avvalroq bozor ishtirokchilarini, so‘nggi muddatgacha tayyorgarlik ko‘rishga chaqirgan edi.

Markazlashtirilgan kliring, ya’ni savdo tomonlari markazlashtirilgan tomon sifatida kliring tashkiloti orqali savdo hisob-kitobi va risk boshqaruvini yakunlaydi, shunday qilib ikki tomonlama savdo tartibidan to‘liq foydalanish kamayadi. Ushbu mexanizm savdo tomonlari riskini kamaytirish, bozor shaffofligi va moliyaviy tizim barqarorligini oshirishga qaratilgan.

Biroq, bozorni markazlashtirilgan kliring rejimiga o‘tkazishda hal qilinmagan bir qancha amaliy va iqtisodiy muammolar mavjud bo‘lib, shulardan ba’zilari savdo xarajatlarini oshirishi va moliyaviy institutlarning ta’minot hajmini oshirishiga olib kelishi mumkin.

Strateglar ta’kidlashicha, bozor ishtirokchilarining bir qismi markazlashtirilgan kliringga o‘tishda yuqori xarajatlar bilan yuzlashadi, shuning uchun ular ko‘proq tartib chorasi kuchga kirishiga yaqin vaqtda to‘liq o‘zgarishni amalga oshirishni afzal ko‘rishadi.

Bunday kutish pozitsiyasi, bozorga to‘planma o‘zgartirish xavfini yanada kuchaytirishi mumkin. Shu oy boshida Xalqaro Qimmatli qog‘ozlarni qarzga berish assotsiatsiyasi (ISLA) konferensiyasida aktivlar boshqaruvchilari, markazlashtirilgan kliring uchun zarur bo‘lgan hujjatlarning hozirgacha atigi 25 foizini bajarganini ma’lum qildi.

Curvature Securities vitse-prezidenti Scott Skyrm konferensiyada aytilishicha, kelasi yil iyunigacha yana 25 foiz hujjat tayyorlanadi, deb kutilmoqda. Bu shuni anglatadiki, ba’zi aktivlarni boshqaruvchi instituslar yangi qoidalar kuchga kirganida, mavjud qarama-qarshi tomonlarning faqat taxminan yarmi markazlashtirilgan kliring doirasida ulanadi va tayyor bo‘ladi.

Kanada Imperial Commercial Bankning fikricha, bunday yetarli tayyorgarlik yo‘qligi bozor savdo imkoniyatlarini cheklab qo‘yishi va qisqa muddatda moliyalashtirish da balansning o‘zaro nomutanosibligiga sabab bo‘lishi mumkin. Shu bilan birga, AQSH Qimmatli Qog‘ozlar Komissiyasi (SEC) ham ayrim tranzaksiyalarni markazlashtirilgan kliring talablaridan ozod qilish masalasida hali yakuniy qaror chiqarmagan, bu esa bozorda qo‘shimcha aniqlik yetishmasligiga olib kelmoqda.

Hozirda bozorga e’tiborli bo‘lib turgan asosiy masalalardan biri — regulyatorlar ofshor savdolar va bog‘liq kompaniyalar o‘rtasidagi bitimlarga keng miqyosda imtiyozlar berish-bermasligidir. Agar ushbu savdolar imtiyoz olsa, yangi qoidalar kuchga kirishidagi bozor buzilishlari xavfi kamayishi mumkin.

Aksincha, agar aksariyat bog‘liq kompaniyalar savdolari ham majburiy markazlashtirilgan kliring doirasiga kiritilsa, yirik banklar turli huquqiy shaxslari o‘rtasida likvid va ta'minotni ko'chirish harajatlari ancha oshishi mumkin.

Strateglar ta’kidlayotganidek, bunday vaziyatda moliyaviy institutlar markazlashtirilgan kliring va bog‘liq risklarni boshqarish talablari uchun guruh ichidagi yoki sho‘ba kompaniyalarda ko‘proq likvidlik saqlashi lozim bo‘ladi.

Bu banklarning balanslarining moslashuvchanligini pasaytiradi va bozor bosim davrida narxlardagi beqarorlikni oshirishi mumkin. Qisqa muddatli moliyalashtirish uchun asosan repo bozoriga tayanuvchi moliyaviy institutlar uchun ushbu o‘zgarish alohida e’tiborga molik.

Repo bozori AQSH moliyaviy tizimining muhim qisqa muddatli moliyalashtirish kanali bo'lib, banklar, dilerlar va boshqa institutlar AQSH davlat obligatsiyalari kabi qimmatli qog‘ozlarni garov sifatida qo‘yib, mablag‘ olishadi. Repo stavkalari o‘zgarishi nafaqat tegishli institutlarning moliyalashtirish xarajatlariga, balki valyuta bozorlar orqali kengroq moliya bozorlariga ham ta’sir qilishi mumkin.

Garchi strateglar markazlashtirilgan kliring islohoti repo stavkalariga keskin tebranish olib kelishini kutmasalar ham, Cloherty, o‘rtacha darajada narx o‘zgarishi ehtimoli etarlicha yuqori deb hisoblaydi va asosiy repo bozor ishtirokchilari moliyalashtirish stavkasi xavfini xedjlash haqida o‘ylashlari kerak, deydi.

Diqqatga sazovor jihat shuki, yangi qoidalar bilan bog‘liq bozor o‘zgarishlari 2027 yil iyun oxiri muddatidan keyin bir zumda tugab qolmaydi. Kanada Imperial Commercial Bankning fikriga ko‘ra, moliyaviy institutlarga regulyativ-ildam bozor strukturaviy o'zgarishlarga moslashish uchun ko‘proq vaqt kerak va AQSH repo bozorining moslashish og‘riqlari 2028 yilgacha davom etishi mumkin.

Strateglar 2008 yildagi global moliyaviy krizisidan keyin joriy etilgan Basel III likvidlik reglamentiga misol keltirishgan. O‘shanda ham, mavjud regulyativ talablar uchun o‘tish muddati uzoq bo‘lsa-da, banklar biznes strukturasini moslashtirib, yangi reglament ostida balans samaradorligini oshirmaguncha, bozor ham aniq narxlash buzilishlarini boshdan kechirgan.

Kanada Imperial Commercial Bank fikriga ko‘ra, moliyaviy institutlar oxir-oqibatda yangi reglamentga asta-sekin moslasha olishadi, biroq bu jarayon bir necha yil davom etadi.

Umuman olganda, AQSH davlat obligatsiyalari repo bozori majburiy markazlashtirilgan kliring tizimiga o‘tayotgan bir vaqtda, bozorga e’tibor regulyativ talablarning o‘zidan moliyaviy institutlarning real tayyorgarlik darajasiga o‘tyapti. Agar ko‘plab institutlar muvofiqlik ishlarini yana kechiktirsa, 2027 yil iyun oxirigacha to‘liq o‘tish yuz beradi va bozor moliyalashtirish imkoniyati vaqtincha qisqarib, repo stavkalari tebranishi ortadi.

SECning chet el va bog‘liq kompaniyalar o‘rtasidagi savdolar uchun imtiyozni kengaytirishi haqidagi yakuniy qarori hamda moliyaviy institutlar kliring hujjatlarini va qarama-qarshi tomonlar bilan ulanish ishlarini o‘z vaqtida yakunlay olishi, ushbu islohotning AQSH moliyalashtirish bozoriga ta’sirini belgilab beradi.