Sun’iy intellektga oid xavotirlar AQSh dollari issiq pullari muammosini fosh etdi

Karen Brettell

Reuters, 28-oktyabr - Investorlar uzoq yillardan beri dollarni bozor pasayganda xavfsiz boshpana deb biladilar, ammo agar sun’iy intellekt talvasasi bilan bog‘liq daromadlar orqasidan xorijiy kapital chiqib ketsa, dollarning xavfsizlik maqomi zaiflashishi mumkin.

Xorijiy kapital AQShning juda katta kapitalizatsiyaga ega kompaniyalari, yirik texnologiya kompaniyalari obligatsiyalari hamda elektr tarmoqlari infratuzilmasiga keng miqyosda kirib kelmoqda. Bu dollarni "AQSh o‘ziga xosligi"ga tikilgan eng ommabop garovga aylantirdi — buning asosiy sabablari tezroq iqtisodiy o‘sish, yuqoriroq daromad va xorijiy investorlarning AQSh aktivlariga doimiy talabidir.

Lekin, agar sun’iy intellekt atrofidagi hikoya o‘zgarsa, dollarning xavfsiz boshpana sifatidagi maqomi, ayni paytda xavfga sezgir aktiv sifatidagi tobora muhimroq roli bilan to‘qnash kelishi mumkin — bunday aktivlarni xorijiy narxlarga sezgir investorlar tobora ko‘proq ushlab turmoqda. Bozorning uzluksiz savdosi AQSh aktivlari sotilishi bilan yakunlanishi mumkin va bu dollarning xavfsiz boshpana sifatida talabini bosib yuborishga olib keladi.

Nomura G10 valyuta strategiyasi rahbari Dominik Bonning shunday deydi: “Agar AI savdolari yopilsa, dollar har doimgidek bundan foyda oladimi, bu endi unchalik ham aniq emas”.

Valyuta oqimi uchun “bo‘ron ogohlantirishi”

O‘tgan haftada ilk ogohlantirish signallari chiqqan edi (link). Sun’iy intellekt sektori baholash bosimiga duch kelganida, xavfsiz boshpana kapitali dollar emas, aynan yapon iyeni va shveytsariya frankiga bordi. Dollar yevroga nisbatan biroz o‘sdi, bu asosan Fransiyadagi ijtimoiy beqarorlikka bog‘liq xavotirlar tufayli yevroning bosimga tushgani bilan bog‘liq.

“AI savdolari tahlil ostida bo‘lganida, uning dollar bilan munosabati aniq ko‘zga tashlanadi,” deydi Convera bosh valyuta va makro strategiyasi mutaxassisi Kevin Ford.

https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/lgvdbeodmvo/chart.png

AQSh aksiyalariga kirayotgan xorijiy kapital rekord darajani yangilamoqda, xorijiy to‘g‘ridan-to‘g‘ri investitsiyalar esa nisbatan sust. Demak, asosiy oqim institutsional investorlar tomonidan kelmoqda va ular AQSh iqtisodiy o‘sishi, foiz stavkalari yoki texnologik kompaniyalar bahosini qaytadan baholashda savdo qilishlari mumkin.

Wells Fargo global valyuta strategiyasi rahbari Erik Nelson bu qarorlarni rivojlanayotgan bozorga kiruvchi “issiq pul” oqimi bilan solishtiradi. Tahlilchilarning aytishicha, sun’iy intellektga bo‘lgan qiziqish AQSh iqtisodiy o‘sishi, inflyatsiya va yuqori foiz stavkalari kutilishini kuchaytirdi hamda dollarning davlat obligatsiyalari bilan birga o‘sishiga turtki berdi.

“Butun AI bo‘yicha savdolar AQSh foiz stavkalarining qayta baholanib, o‘sishiga olib keldi va buning natijasida dollar mustahkamlandi," deydi Kanada Imperial Savdo bankining kapital bozorlar bo‘yicha valyuta strategiyasi bo‘limidan Noyah Bafam.

Agar natija umidsiz chiqsa, kapitalning chiqib ketishi aksiyalar, kredit va foiz stavkalari bozorlariga zarba beradi, va bu bir vaqtning o‘zida dollarni uch tarafi bo‘yicha xatar ostida qoldiradi.

Iqtisodiy o‘sish sekinlashi Federal Rezervni stavkalarni pasaytirishga majbur qilishi va dollarning yuqori daromadlilik afzalligi yo‘qolishi mumkin. Mamlakat ichidagi investitsiyalarning susayishi “AQSh o‘ziga xosligi” tushunchasiga zarar yetkazadi. AQSh korporativ obligatsiyalari va aksiyalariga institutsional talab pasayishi esa muhim strukturaviy tayanchlardan birini sustlantiradi.

Shu paytgacha, investorlar pasayishda aktivlarni qayta sotib olish tarafdori bo‘ldi, bu esa har qanday uzoq davom etadigan zaiflik oylar yoki yillar davomida amalga oshadigan jarayon ekanini ko‘rsatadi.

Internet pufagi saboqlari

Nelsonning aytishicha, faqat aksiyalar bozori inqirozi dollarni darhol kuchsizlantira olmaydi. 2000 yil mart oyida Nasdaq indeksi cho‘qqiga chiqqandan so‘ng ham dollar deyarli ikki yil davomida barqaror qoldi, faqat WorldCom kabi kompaniyalar inqirozga uchrab, AQSh kredit bozorlarida bosim yuzaga kelganida va global iqtisodiy o‘sish tiklanishi kabi boshqa omillar natijasida dollar zaiflashishni boshlagan edi.

Ayni paytda esa sun’iy intellekt qurilishi ko‘proq AQShga bog‘liq. Nelsonning qayd etishicha, 1973 yildan beri olingan ma’lumotlarga ko‘ra, dollarning real savdo vaznli indeksi 12 yil davomida uzluksiz uzoq muddatli o‘rtacha darajadan yuqorida bo‘lib, tarixda eng uzun o‘sish seriyasini qayd etdi. 2000 yil bilan taqqoslaganda, xorijiy kapital oqimi hozirda ko‘proq aksiyalar va korporativ obligatsiyalarga yo‘naltirilgan, xorijiy to‘g‘ridan-to‘g‘ri investitsiyalar esa zaifroq.

Agar infratuzilma investitsiyalari samarali bo‘lmasa, kredit spredi kengayishi mumkin va bu sun’iy intellekt kompaniyalarini kapital xarajatlarini qisqartirishga majbur qiladi. Bu butun iqtisodiy tizimda domino effekti yuzaga keltirib, sanoat uskunalari, apparat va energiyaga bo‘lgan talabni pasaytirishi mumkin.

Bozor sun’iy intellektning yuqori riskka ega segmentlaridan xavotirda – masalan, katta qarzga ega istiqbolli bulut hisobi kompaniyalari (shu jumladan CoreWeave (link) CRWV.O) – va bu so‘nggi haftalarda kredit defolt swoplari spredining keskin kengayishiga, aksiyalar bosimiga sabab bo‘ldi.

“Kredit defolt swoplarini ko‘radigan bo‘lsak, xavf periferiyada yuzaga chiqayotganini sezyapmiz,” deyadi Scotiabank bosh valyuta strategiyasi mutaxassisi Shon Osborne.

2000-yildagi texnologiya pufagi cho‘qqisida byudjet ortig‘i bo‘lgan bo‘lsa, bugungi Vashington katta byudjet taqchilligi bilan to‘qnash kelmoqda. Natijada, hukumat qarz bozorlarini notinch qilmasdan, teskari tsiklik stimul choralarini amalga oshirish muammosiga duch keladi.

Bosim ostida sezuvchanlik

Nelson uchun muhim signal AQSh texnologik aksiyalari pasayishidanoq emas, balki bu bosim o‘ziga xos AQSh kredit va o‘sish muammosiga aylanadimi va bozorni Federal Rezerv siyosatini qayta baholashga majburlaydimi, ana shu savolda. Bunday holatda, yapon iyeni dollarga qarshi yurishi mumkin va bu o‘z navbatida allaqachon bosimda bo‘lishi mumkin bo‘lgan bozorga yana zarar yetkazadi.

Bu albatta dollar qiymati tushishini kafolatlamaydi. Agar zarba juda kuchli bo‘lsa va dollar likvidligiga talabni oshirsa, dastlab dollar mustahkamlanishi mumkin. 2008 va 2020 yil mart oylarida investorlar dollar nomidagi qarzlarini qaytarish uchun dollar sotib olishga oshiqdilar va bu qisqa muddatli, ammo kuchli dollar talabi paydo bo‘lishiga sabab bo‘ldi.

Qanday bo‘lganda ham, ba’zi investorlar fikricha, 2025 yilning aprelida AQSh prezidenti Donald Trump (link) to‘liq tariff joriy etishini e’lon qilganidan keyin bozorda katta pasayish bo‘lganidan beri, dollar yana eng muhim risk omillaridan biriga aylangan.

“Jahon investorlari dollar qiymatini tubdan qayta baholayotganda yoki sotishda juda sezgir,” deydi Nelson. “2027-yilga yaqinlashar ekanmiz, meningcha, dollar uchun bu zaif nuqtadir va bunga e’tibor qaratish kerak.”

(Ingliz tilini ona tili sifatida bilmaydiganlarga qulaylik yaratish maqsadida, Reuters o‘z xabarlarini avtomatik tarzda bir nechta tilga tarjima qiladi. Avtomatik tarjimada xatolik bo‘lishi yoki zarur kontekst bo‘lmasligi mumkin, shu sababli Reuters avtomatik tarjima matnining aniqligiga kafolat bermaydi. Avtomatik tarjima funksiyasidan foydalanish natijasida yuzaga kelgan har qanday zarar yoki yo‘qotish uchun Reuters javobgar emas.)