Nhà kinh tế học đoạt giải Nobel cảnh báo: Stablecoin có thể gây ra các gói cứu trợ tốn kém

Nhà kinh tế học đoạt giải Nobel Jean Tirole đã lên tiếng cảnh báo về stablecoin, cho biết ông “rất, rất lo lắng” về cách các tài sản này được giám sát.

Trong một cuộc phỏng vấn với Financial Times, giáo sư tại Toulouse School of Economics cảnh báo rằng niềm tin bị lung lay vào dự trữ có thể kích hoạt làn sóng rút tiền hàng loạt, buộc các chính phủ phải thực hiện các gói cứu trợ tốn kém.

Stablecoin Có Thể Dẫn Đến “Runs” và Khủng Hoảng Ngân Hàng

Tirole, người đã giành giải Nobel Kinh tế năm 2014, cảnh báo rằng các kịch bản lạc quan phổ biến về sự phát triển của stablecoin đang làm gia tăng rủi ro hệ thống. Ông nói: “Nhà đầu tư nhỏ lẻ thường coi stablecoin như một khoản tiền gửi hoàn toàn an toàn.”

Ông cảnh báo rằng nhận thức này có thể trở nên nguy hiểm nếu dự trữ gặp trục trặc. Khi đó, cả nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức đều có thể chịu thiệt hại, và các chính phủ sẽ phải đối mặt với áp lực chính trị mạnh mẽ để can thiệp.

Mối quan tâm chính nằm ở thành phần của dự trữ. Trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn phổ biến, nhưng lợi suất thường trở nên âm sau khi điều chỉnh theo lạm phát. Điều này thúc đẩy các nhà phát hành chuyển sang các tài sản rủi ro hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.

Theo Tirole, sự chuyển dịch như vậy làm tăng khả năng thua lỗ trong danh mục dự trữ. Nếu stablecoin mất neo với đồng USD hoặc các đồng tiền chủ quyền khác, niềm tin có thể bốc hơi rất nhanh. Một làn sóng rút tiền mất kiểm soát có thể buộc các chính phủ phải thực hiện các gói cứu trợ tốn kém, tương tự như các cuộc khủng hoảng ngân hàng trước đây, trong đó chỉ một số ít người gửi tiền không được bảo hiểm phải chịu thiệt hại.

“Stablecoin có thể nhanh chóng trở thành nguồn gây thua lỗ và kích hoạt các gói cứu trợ của chính phủ nếu dự trữ gặp trục trặc,” Tirole cảnh báo.

Các Quan Chức Lái Xe Ở Mỹ Có Liên Quan Đến Crypto

Tirole nhấn mạnh rằng việc giám sát hiệu quả có thể giảm thiểu những rủi ro này—nếu các cơ quan quản lý có đủ nguồn lực và động lực. Tuy nhiên, ông nghi ngờ rằng các tiêu chuẩn hiện tại là đủ, viện dẫn các xung đột lợi ích chính trị và tài chính giữa các quan chức Mỹ có liên quan đến crypto.

Cảnh báo của ông phản ánh những lo ngại được các tổ chức toàn cầu nêu ra. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cảnh báo rằng stablecoin có thể làm suy yếu chính sách tiền tệ, trong khi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã đặt câu hỏi liệu chúng có đáp ứng các tiêu chí cơ bản của tiền tệ hay không. BeInCrypto đã báo cáo rằng một số stablecoin gặp khó khăn trong việc duy trì tỷ giá neo, làm dấy lên lo ngại về tính minh bạch và khả năng tồn tại lâu dài.

Sự can thiệp của Tirole làm nổi bật một bài toán chính sách ngày càng lớn: cân bằng giữa đổi mới và ổn định tài chính. Với các dự báo cho thấy lưu thông lên đến hàng nghìn tỷ đô la, các cơ quan quản lý phải lấp đầy các lỗ hổng giám sát trước khi cuộc khủng hoảng tiếp theo buộc người nộp thuế phải cứu trợ nền kinh tế số.

Stablecoin, như các loại được phát hành bởi Tether và Circle, neo giá trị của chúng vào các đồng tiền chủ quyền và dựa vào dự trữ tiền mặt, trái phiếu Kho bạc hoặc các chứng khoán khác. Gần đây, luật pháp Mỹ thậm chí đã mở đường cho các ngân hàng phát hành token đô la số hóa được bảo đảm bằng nợ chính phủ. Tuy nhiên, một số ngân hàng Mỹ đã phản đối các điều khoản của Đạo luật Genius, viện dẫn các rủi ro liên quan đến việc phát hành stablecoin, theo BeInCrypto.

Thị trường stablecoin đã tăng trưởng lên khoảng 284 tỷ USD. Các nhà phân tích tại Citi dự báo sẽ mở rộng lên 1.6 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với kịch bản lạc quan đạt 3.7 nghìn tỷ USD. Một quan điểm thận trọng cho rằng tăng trưởng có thể dừng lại ở mức gần 500 tỷ USD. Ngoài ra, Bộ Tài chính Mỹ dự kiến lĩnh vực này sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Goldman Sachs cũng dự báo rằng thị trường stablecoin có thể đạt hàng nghìn tỷ USD khi việc chấp nhận của các tổ chức tăng lên.