Các công ty DAT có đang thúc đẩy sự sụp đổ tiếp theo của thị trường crypto không?

Sự sụt giảm mạnh gần đây trong tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của các công ty nắm giữ lượng lớn tài sản số đang làm gia tăng lo lắng trên thị trường.

Vào thứ Hai, Standard Chartered Bank đã cảnh báo rằng mNAV giảm của các công ty kho bạc tài sản số (DAT) quy mô nhỏ đến vừa đang làm tăng rủi ro thị trường.

Bối cảnh thay đổi đối với các công ty DAT

Các công ty DAT là những công ty niêm yết công khai, nắm giữ và quản lý tiền mã hóa cùng các tài sản số khác như tài sản kinh doanh cốt lõi.

Những công ty này huy động vốn bằng cách nắm giữ Bitcoin, Ethereum và các tài sản số khác như tài sản chính trên bảng cân đối kế toán của họ. Ngược lại, các công ty truyền thống thường nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu. Mô hình này cho phép nhà đầu tư tiếp cận gián tiếp với tiền mã hóa thông qua cổ phiếu của công ty.

Strategy ($MSTR) đã rất thành công vì tạo ra dòng tiền trong khi vẫn nắm giữ tài sản số. Tuy nhiên, nhiều công ty DAT gần đây chủ yếu chỉ đóng vai trò là người nắm giữ tài sản đơn thuần.

Chuyên gia phân tích Geoff Kendrick của Standard Chartered chỉ ra rằng một cuộc khủng hoảng đang hình thành khi mNAV của các công ty này lao dốc. mNAV là tỷ lệ giữa tổng giá trị thị trường của một công ty so với lượng tài sản mã hóa mà họ nắm giữ.

Khi tỷ lệ này giảm xuống dưới 1, công ty sẽ gặp khó khăn trong việc sử dụng tài sản của mình làm tài sản thế chấp cho các khoản mua mới. Nếu giá tài sản số tiếp tục giảm, họ thậm chí có thể buộc phải bán lượng tài sản đang nắm giữ.

Trong một báo cáo nghiên cứu, Kendrick giải thích rằng mNAV của một số công ty DAT lớn đã giảm xuống dưới tỷ lệ quan trọng 1-1 này. Điều này có thể dẫn đến nhu cầu ngắn hạn đối với các loại tiền mã hóa như Ethereum (ETH) và Solana (SOL) suy yếu.

Kendrick dự đoán xu hướng này cuối cùng sẽ dẫn đến sự xáo trộn trên thị trường trong dài hạn. Ông tin rằng các công ty yếu hơn, thiếu vốn sẽ phải đối mặt với áp lực thị trường. Thị trường sẽ buộc họ rời khỏi cuộc chơi, chỉ còn lại các công ty DAT lớn như Strategy và Bitmine tồn tại.

Ông bổ sung rằng các công ty DAT tập trung vào ETH đang có vị thế thuận lợi hơn so với các công ty nắm giữ SOL. Lợi thế này đến từ quy mô tài sản của họ.