Nhà bán khống Chanos đóng vị thế chiến lược khi thị trường gấu của công ty kho bạc kết thúc
James Chanos đã đóng vị thế bán khống của mình đối với Strategy vào thứ Sáu, ngày 7 tháng 11 năm 2025. Theo Cointelegraph, nhà sáng lập Kynikos Associates đã đóng cả vị thế bán khống Strategy và vị thế mua Bitcoin vào đầu phiên giao dịch. Động thái này diễn ra sau khi cổ phiếu Strategy giảm 50% so với đỉnh năm 2025.
Chanos cho biết Giá trị Tài sản Ròng (Net Asset Value - NAV) trên thị trường của Strategy đã giảm xuống còn 1,23 lần từ khoảng 2,0 lần vào tháng 7 năm 2025. Công ty cho rằng việc đóng vị thế khi mNAV dưới 1,25 lần là hợp lý. Strategy hiện nắm giữ 641.205 BTC trên bảng cân đối kế toán. Phần chênh lệch ngầm định của công ty đã giảm từ 70 billions USD vào tháng 7 xuống còn 15 billions USD hiện tại.
Pierre Rochard, CEO của The Bitcoin Bond Company, phản hồi rằng thị trường giá xuống của các công ty nắm giữ Bitcoin đang dần kết thúc. Việc nhà bán khống rút lui có thể là một bước ngoặt tiềm năng cho lĩnh vực này. Cổ phiếu Strategy giao dịch ở mức 241 USD/cổ phiếu khi Chanos thông báo đóng vị thế.
Các Công Ty Treasury Đối Mặt Với Áp Lực Định Giá
Việc đóng vị thế này quan trọng vì nó phản ánh sự điều chỉnh rộng hơn trong định giá các công ty nắm giữ Bitcoin. Chúng tôi từng đưa tin rằng 25% các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin hiện giao dịch dưới giá trị số BTC mà họ nắm giữ. Phần chênh lệch của Strategy đã giảm xuống còn 1,26, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2024. Chênh lệch thấp hơn làm giảm khả năng của công ty trong việc mua thêm Bitcoin thông qua phát hành cổ phiếu.
Theo CoinDesk, các công ty treasury khác còn chịu sự điều chỉnh mạnh hơn. Cổ phiếu Metaplanet đã giảm 56% kể từ ngày 21 tháng 6 năm 2025. KindlyMD và các công ty khác giảm hơn 80% so với đỉnh. Strategy vẫn là đơn vị lớn duy nhất duy trì được phần chênh lệch trong suốt giai đoạn giảm giá.
Sự thu hẹp này buộc các công ty phải làm chậm chiến lược tích lũy Bitcoin. Lượng mua trung bình hàng ngày của các công ty treasury đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Một số công ty thậm chí đã bán Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ nợ. Ngành này đang chịu áp lực phải chứng minh tính bền vững vượt ra ngoài phần chênh lệch cổ phiếu dựa trên động lực thị trường.
Mô Hình Treasury Đối Mặt Với Câu Hỏi Cấu Trúc
Việc đóng vị thế Strategy đặt ra câu hỏi về tính khả thi lâu dài của các chiến lược nắm giữ Bitcoin. OMFIF mô tả mô hình này tạo ra các vòng lặp phản hồi, trong đó việc mua vào của doanh nghiệp đẩy giá cổ phiếu lên trên giá trị tài sản. Các công ty phát hành cổ phiếu với phần chênh lệch để mua thêm Bitcoin, về lý thuyết sẽ tiếp tục chu kỳ này.
Tuy nhiên, cơ chế này chỉ hoạt động khi vốn hóa thị trường giao dịch cao hơn giá trị số Bitcoin nắm giữ. Sự sụp đổ gần đây của phần chênh lệch cho thấy nhà đầu tư không còn mặn mà với việc tiếp cận Bitcoin có đòn bẩy thông qua các công ty đại chúng. Sự cạnh tranh từ các Bitcoin ETF và hàng chục công ty treasury mới đã làm xói mòn lợi thế tiên phong của Strategy.
Các nhà phê bình cho rằng mô hình treasury thể hiện sự đầu cơ quá mức thay vì chiến lược doanh nghiệp hợp lý. Giáo sư tài chính Stanford, Darrell Duffie, nói với Fortune rằng các công ty nên đầu tư vốn vào năng lực cốt lõi thay vì cạnh tranh với các quỹ phòng hộ. Thành công của mô hình này phụ thuộc vào việc giá Bitcoin liên tục tăng và phần chênh lệch thị trường được duy trì.
Những người ủng hộ phản biện rằng các công ty treasury mang lại khả năng tiếp cận Bitcoin có đòn bẩy một cách hợp pháp. Họ có thể huy động nợ với lãi suất thấp hơn lợi nhuận kỳ vọng của Bitcoin. Strategy đã mang lại lợi suất BTC 75% cho cổ đông vào năm 2024 bằng cách tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Công ty đã tích lũy được nhiều BTC hơn trên mỗi cổ phiếu lưu hành mà không cần giá Bitcoin tăng.
Bitcoin đã phục hồi 2% lên 106.430 USD sau khi có tin Thượng viện đạt được thỏa thuận chấm dứt tình trạng chính phủ đóng cửa. Tiền điện tử này hiện cao hơn khoảng 14% so với đầu năm bất chấp biến động gần đây. Việc các công ty treasury có phục hồi hay không phụ thuộc vào việc Bitcoin duy trì được đà tăng và các công ty chứng minh được giá trị vận hành ngoài việc chỉ nắm giữ thụ động.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Lực lượng chống khủng bố xuống đường, Louvre đóng cửa! Cuối tuần ở Pháp bùng nổ làn sóng biểu tình mới, ngọn lửa bất ổn có xu hướng lan rộng khắp châu Âu
Pháp đang rơi vào vòng xoáy biểu tình bạo lực mới, với 70.000 nhân viên an ninh được huy động khẩn cấp, nhiều thành phố áp dụng lệnh giới nghiêm và Tổng thống Macron thừa nhận đã xử lý sai lầm. Thị trường tài chính đã phát ra tín hiệu cảnh báo — chênh lệch lãi suất trái phiếu giữa Pháp và Đức tăng lên mức cao nhất kể từ khủng hoảng nợ châu Âu, chỉ số PMI giảm xu ống dưới mức mở rộng, các cửa hàng đồ xa xỉ che kín cửa, bảo tàng Louvre đóng cửa, và chính quyền Paris dự kiến sẽ chịu tổn thất hàng chục triệu euro. Ngọn lửa bất ổn còn có xu hướng lan rộng sang toàn châu Âu.
Từng mua điên cuồng, giờ "kho đạn" giảm 51 nghìn tỷ won! Nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc không còn đủ sức mua nữa
Trong vòng bốn tháng, "kho dự trữ" của nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc giảm 36,5%, trở về mức đầu năm. Mặc dù nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mua ròng tổng cộng hơn 75 nghìn tỷ won để tiếp tục mua vào, nhưng dòng tiền mới gần như dừng lại, tốc độ bổ sung vốn chậm hơn nhiều so với mức tiêu hao. Cộng thêm việc chỉ số KOSPI giảm gần 20% trong tháng này, khối ngoại liên tục bán ròng, cùng với lo ngại rủi ro tín dụng AI, thị trường cổ phiếu Hàn Quốc mất lực đỡ từ vốn tư nhân và khó có khả năng phục hồi bền vững trong ngắn hạn.
Sự tan rã của "giao dịch đồng thuận" và sự ra đời của đồng thuận mới! Goldman Sachs giải đáp: Tại sao các tổ chức hiện đang giảm mạnh vị thế AI
Các giao dịch quá đông đúc với chiến lược "long AI, short everything" đang bị phân rã một cách đau đớn – thị trường không còn chỉ hài lòng với những câu chuyện "đốt tiền". Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn phải vừa chi tiêu khoảng 1,1 nghìn tỷ USD vốn, vừa mang lại nguồn doanh thu thật sự có thể nhìn thấy được. Sự thiếu hụt điện từ 40-50 GW, chi phí vốn tăng cao và sự chuyển đổi mô hình vĩ mô từ thời kỳ "chi tiêu quá mức" đang biến các giao dịch AI từ câu chuyện niềm tin thành một bài kiểm tra nghiêm khắc về khả năng hiện thực hóa lợi nhuận.
Chi tiêu vốn cho AI rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: Tăng tốc thì dòng tiền chịu áp lực, giảm tốc thì câu chuyện tăng trưởng bị phá vỡ
Chứng khoán Nomura cho rằng, câu chuyện đầu tư AI đang rơi vào mâu thuẫn nội tại: nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn tăng tốc chi tiêu vốn, dòng tiền tự do sẽ tiếp tục bị tiêu hao và sự bền vững trong huy động vốn bị nghi ngờ; nếu giảm tốc, điều đó đồng nghĩa với nhu cầu AI và kỳ vọng lợi nhuận không được đáp ứng. Cả hai lựa chọn đều dẫn đến việc bán tháo. Vị thế mua tích tụ từ thị trường "nhiệt động trí tuệ" tháng 9, dưới tác động của chất xúc tác tiêu cực, đã gây ra các đợt cắt lỗ quy mô lớn và lan rộng sang thị trường trái phiếu Mỹ, tỷ giá và hàng hóa, tạo thành quá trình giảm đòn bẩy mang tính hệ thống.
Giá tiền điện tử
Thêm
