Phố Wall đang trả giá cho một đợt tăng lãi suất không xảy ra, kỳ vọng chênh lệch tạo cơ hội đảo chiều cho các ngành nhạy cảm với lãi suất

Nhà sáng lập TikStocks, Robert Ross, cho rằng nhận định của thị trường về lộ trình tăng lãi suất của Fed có thể tồn tại sai lệch mang tính hệ thống.

Nhiều tổ chức, bao gồm Bank of America, dự báo Fed sẽ tăng lãi suất tối đa ba lần vào năm 2026, đồng thuận thị trường nghiêng về các đợt tăng 25 điểm cơ bản lần lượt vào tháng 9, 10 và 12.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường trái phiếu lại hoàn toàn khác biệt. Tuần trước, chỉ số PCE lõi tháng 5 tại Mỹ tăng 3,4% so với cùng kỳ, đạt mức cao nhất trong ba năm qua. Thế nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với diễn biến lãi suất quỹ liên bang, lại không tăng mà còn giảm, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng kỳ vọng lạm phát xấu nhất đã được phản ánh đầy đủ vào giá.

Trọng tâm của bất đồng này nằm ở chỗ, tân Chủ tịch Fed - ông Walsh - có thể sử dụng một khuôn khổ đánh giá lạm phát hoàn toàn khác biệt với xu hướng chủ đạo trên thị trường. Nếu thị trường hiểu sai về lập trường chính sách của Fed, các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như bất động sản, tiện ích công cộng và công nghệ có thể đối mặt với cơ hội tái định giá lớn.

Chỉ số lạm phát ưu tiên của Walsh: PCE cắt tỉa trung bình tháng 5 chỉ 2,4%

Chỉ số PCE lõi truyền thống loại trừ thực phẩm và năng lượng, nhưng vẫn có thể bị ảnh hưởng bởi biến động giá bất thường của một số mặt hàng nhất định. PCE “cắt tỉa trung bình” do Fed Dallas tổng hợp đã tiếp tục loại bỏ những biến động giá cực đoan nhất mỗi tháng, nhằm cung cấp cho nhà hoạch định chính sách số liệu lạm phát cơ bản thuần khiết hơn.

Hiện tại, mức độ chênh lệch giữa hai chỉ số này là rất đáng chú ý: PCE tháng 5 tăng 4,1% so với cùng kỳ, trong khi PCE cắt tỉa trung bình chỉ ở mức 2,4%.

Walsh đã nêu rõ trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện mùa xuân năm nay rằng ông ưu tiên sử dụng PCE cắt tỉa trung bình làm thước đo lạm phát, thay vì PCE lõi mà thị trường thường theo dõi.

Điều này đồng nghĩa rằng, nếu đánh giá theo cách của Walsh, tình hình lạm phát ở Mỹ hiện tại không nghiêm trọng như số liệu bề nổi thể hiện, và thị trường có thể đã đánh giá quá mức lập trường diều hâu của ông.

Quan chức Fed phát tín hiệu ôn hòa, cơ sở cho tăng lãi suất bị lung lay

Nhiều ủy viên có quyền biểu quyết của Fed cũng công khai bày tỏ quan điểm khác với kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường.

Chủ tịch Fed New York, John Williams, nhận định lạm phát sẽ "dần hạ nhiệt" trong vài quý tới và tin hiện tại chính sách tiền tệ đã đủ điều kiện tốt để đạt mục tiêu này.

Chủ tịch Fed St. Louis, Christopher Waller, trong bài phát biểu tháng trước cũng cho biết ông "sẵn sàng kiên nhẫn duy trì lập trường chính sách hạn chế hiện nay". Đáng chú ý, khi Waller phát biểu, giá dầu toàn cầu khoảng 96 USD/thùng; đến nay giá dầu đã giảm về mức 70 USD/thùng, diễn biến góp phần tiếp tục kéo giảm áp lực lạm phát.

Tổng hợp lại, nếu Walsh chuyển đổi khuôn khổ chính sách tham chiếu của Fed từ PCE lõi sang PCE cắt tỉa trung bình, bức tranh lạm phát sẽ trở nên ôn hòa hơn nhiều. Thêm vào đó là kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, đồng USD mạnh lên cùng mức lãi suất chính sách vẫn ở vùng hạn chế so với hầu hết các nền kinh tế lớn khác, lập luận cho việc bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mới ngày càng thiếu vững chắc.

Kỳ vọng tăng lãi suất suy yếu, nhóm nhạy cảm lãi suất có thể được tái định giá

Điều này không có nghĩa là Fed sẽ sớm hạ lãi suất. Nhưng với thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay, thay đổi về logic này có thể là chất xúc tác tiềm ẩn bị thị trường bỏ qua cho đà tăng phía trước.

Nỗi lo tăng lãi suất đã phần nào được phản ánh vào định giá, đặc biệt gây sức ép lên các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như bất động sản, tiện ích công cộng, công nghệ. Một khi thị trường nhận ra đợt tăng lãi suất dự kiến sẽ không xảy ra, phần bù rủi ro này sẽ dần được định giá lại.

Nói cách khác, nếu nhận định của phe ủng hộ tăng lãi suất bị chứng minh là sai, các nhóm từng bị ảnh hưởng bởi nỗi lo lãi suất ngược lại có thể trở thành động lực dẫn dắt đà tăng tiếp theo của thị trường.