Muốn cắt giảm lãi suất? 20 điểm cơ bản biến mất: Cải cách thống kê đã làm dịu chỉ số PCE như thế nào?

Ngày 26 tháng 6, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) thông báo sẽ tiến hành điều chỉnh hệ thống phương pháp tính giá cho ba mục cốt lõi của PCE trong đợt sửa đổi GDP hàng năm vào ngày 30 tháng 9, bao gồm phần mềm máy tính và phụ kiện, dịch vụ quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư, dịch vụ pháp lý, và sẽ sửa đổi lại dữ liệu lịch sử từ năm 2021.

Là chỉ số lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quan tâm nhất, trong bối cảnh PCE lõi hiện tại tăng 3,4% so với cùng kỳ, việc BEA điều chỉnh phương pháp tính chỉ số PCE lần này không phải trung lập mà có xu hướng giảm rõ rệt. Sự thay đổi này dự kiến sẽ làm chỉ số PCE lõi tháng 5 giảm khoảng 20 điểm cơ bản xuống còn 3,2%, điều chỉnh giảm lạm phát ngay từ nguồn dữ liệu; dự báo PCE lõi quý 4/2026 cũng sẽ được điều chỉnh từ 3,1% xuống gần 2,8%, thấp hơn đáng kể so với mức dự báo trung vị 3,3% của Fed.

Việc lạm phát được “giảm nhiệt trên giấy tờ” này sẽ mang lại hai hệ quả vĩ mô sâu rộng: Thứ nhất, sự phân hóa giữa các chỉ số lạm phát sẽ ngày càng gia tăng. Vì CPI lõi không bị ảnh hưởng bởi thay đổi lần này, những tháng tới rất có thể CPI lõi sẽ thể hiện mạnh mẽ hơn PCE lõi, làm nổi bật sự khác biệt giữa các phương pháp đo lường lạm phát cơ bản. Thứ hai, những mục vừa được sửa đổi là những người đóng góp chính cho lạm phát PCE lõi, lựa chọn thay đổi có tính thiên vị rõ ràng và cho thấy dụng ý kéo hạ mức lạm phát ghi nhận chính thức.

Điều quan trọng hơn nữa là, phương pháp mới không còn liên kết trực tiếp với chỉ số giá công khai, tính minh bạch giảm đáng kể, các tổ chức bên ngoài khó có thể xác minh độc lập dữ liệu chính thức, điều này không chỉ làm suy yếu độ tin cậy của chỉ số thống kê mà còn khiến số liệu lạm phát dễ bị ảnh hưởng bởi chu kỳ chính trị, làm tăng nguy cơ che giấu áp lực lạm phát thực sự.

Giảm nhiệt trên giấy: Làm thế nào để 20 điểm cơ bản biến mất?

Việc sửa đổi thuật toán PCE lần này, về bản chất là một điều chỉnh kỹ thuật thống kê bằng cách thay đổi “biến đại diện giá cả” nhằm lọc bỏ các biến động kinh tế ngắn hạn cực đoan.