Lửa chiến lại bùng phát ở eo biển Hormuz, tại sao bạc không được hưởng lợi từ tâm lý trú ẩn?

　　

　　Vào phiên Á thứ Ba (7/7),

giá có lúc giảm 2,8% xuống 60,28 USD

　　Việc Iran bắn ít nhất hai tên lửa vào tàu thương mại qua eo biển Hormuz đã thúc đẩy giá dầu nhận được lực mua hỗ trợ, nhưng bạc lại chịu áp lực giảm do chuỗi phản ứng “giá năng lượng tăng → kỳ vọng lạm phát tăng → lo ngại tăng lãi suất” – mô hình này đã lặp đi lặp lại nhiều lần trong các đợt xung đột Trung Đông.

　　Sự chú ý của thị trường hiện chuyển sang biên bản cuộc họp chính sách tháng 6 của FOMC sẽ được công bố vào thứ Tư, các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm những manh mối mới về triển vọng chính sách tiền tệ của Fed.

　　Tại sao giá bạc lại giảm khi giá dầu tăng? — Mối tương quan ngược trong thời chiến

　　Đà suy yếu của giá bạc hôm thứ Ba thoạt nhìn có vẻ đi ngược lại trực giác: leo thang căng thẳng eo biển Hormuz thường được coi là sự kiện thúc đẩy phòng ngừa rủi ro, lẽ ra phải hỗ trợ giá kim loại quý. Tuy nhiên, sự suy giảm của bạc lại phản ánh đúng “logic giao dịch bất thường” mà thị trường đang lặp lại trong các đợt xung đột Trung Đông.

　　Tin Iran bắn ít nhất hai tên lửa vào tàu thương mại qua eo biển Hormuz đã dấy lên nỗi lo về nguy cơ gián đoạn gần 1/5 nguồn cung năng lượng toàn cầu, khiến giá dầu nhận được lực mua hỗ trợ. Nhưng bạc không hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn, ngược lại chịu áp lực bởi chuỗi lan tỏa: giá năng lượng tăng → kỳ vọng lạm phát nóng lên → lo ngại các ngân hàng trung ương toàn cầu tăng lãi suất mạnh mẽ → tài sản không sinh lãi chịu áp lực.

　　Trong nhiều tháng xung đột Mỹ-Iran gần đây, thị trường đã chứng kiến nhiều lần chuỗi logic này – bạc không những không phát huy vai trò trú ẩn khi giá năng lượng sốc tăng, ngược lại còn chịu sức ép lớn hơn do kỳ vọng lãi suất bị đánh giá lại theo hướng “diều hâu”. Càng căng thẳng ở Trung Đông, giá dầu càng tăng, thì thị trường càng lo các ngân hàng trung ương tăng lãi suất, và chi phí nắm giữ kim loại quý không sinh lãi càng tăng cao.

　　Xung đột Hormuz: Điểm có lợi cho giá dầu lại là yếu tố tiêu cực cho bạc

　　Căng thẳng tại eo biển Hormuz tạo áp lực “kép” lên bạc:

　　Áp lực thứ nhất đến từ việc kỳ vọng lạm phát nóng trở lại. Rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng đẩy giá dầu tăng, trong khi giá dầu là một thành phần đầu vào quan trọng của lạm phát tổng thể. Trong bối cảnh Fed vẫn xem lạm phát trên 2% là mối quan tâm cốt lõi, bất kỳ đợt tăng giá năng lượng nào cũng có thể được xem như tín hiệu “lý do tăng lãi suất vẫn có cơ sở”.

　　Áp lực thứ hai đến từ sự thay đổi kỳ vọng về lãi suất thực. Bạc không sinh lãi, chi phí nắm giữ phụ thuộc trực tiếp vào lãi suất thực. Khi thị trường kỳ vọng ngân hàng trung ương tăng lãi suất để đối phó lạm phát do năng lượng, kỳ vọng lãi suất thực tăng sẽ tạo áp lực lên việc định giá bạc.

　　Đây chính là lý do mang tính “cơ cấu” khiến bạc thường “yếu hơn” trong thời chiến – tính chất công nghiệp của bạc (nhạy cảm với tăng trưởng kinh tế) và tính chất tài chính (nhạy cảm với lãi suất) kết hợp lại thành gánh nặng kép trong những cú sốc năng lượng, khiến bạc không thể hưởng lợi chủ yếu từ nhu cầu trú ẩn như vàng, cũng không được hưởng lợi từ “phí vật chất” do gián đoạn nguồn cung như kim loại công nghiệp.

　　FOMC là chất xúc tác quan trọng tiếp theo

　　Sự chú ý của thị trường chuyển sang biên bản họp chính sách tháng 6 của FOMC sẽ công bố vào thứ Tư. Tại cuộc họp tháng 6, Fed quyết định giữ nguyên biên độ lãi suất 3,50%-3,75%, đồng thời phát tín hiệu sẽ không đưa ra chỉ báo định hướng trước về lãi suất tại thời điểm chính sách hiện tại.

　　Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm những thông tin then chốt sau trong biên bản:

　　Thảo luận cụ thể của các thành viên về ảnh hưởng biến động giá năng lượng đến quỹ đạo lạm phát

　　Logic phía sau việc “tạm dừng chỉ báo định hướng” – là do lo ngại bất ổn, hay ngụ ý đã có những chuẩn bị cho thay đổi chính sách

　　Đánh giá về mức độ chấp nhận suy yếu của thị trường lao động

　　Nếu biên bản cho thấy các thành viên Fed trở nên do dự hơn về việc tăng lãi suất, bạc có thể có thêm nhịp thở; nếu biên bản tái khẳng định lập trường cứng rắn về mục tiêu lạm phát 2% và cộng thêm giá năng lượng bị đẩy cao do tình hình Hormuz, bạc có thể chịu thêm áp lực.

　　Phân tích kỹ thuật: Cuộc chiến then chốt quanh mốc 61 USD

　　Cấu trúc kỹ thuật của bạc hiện cho thấy xu hướng nghiêng về bên bán khá rõ ràng:

　　Kháng cự phía trên: Đường trung bình 20 ngày tại 62,97 USD/ounce là rào cản kỹ thuật trực tiếp nhất hiện tại. Việc bạc liên tục vận động bên dưới đường trung bình này xác nhận xu hướng ngắn hạn nghiêng về bên bán. Chỉ khi vượt lên khỏi mức này, áp lực giảm mới được giải tỏa và mở ra không gian phục hồi rõ ràng hơn.

　　Hỗ trợ phía dưới: 60,00 USD là ngưỡng tâm lý quan trọng nhất hiện tại. Nếu thủng ngưỡng này, bạc có thể lùi về đáy tháng 7 tại 55,59 USD. Chỉ báo RSI quanh mức 43, cho thấy áp lực bán vẫn tồn tại nhưng chưa đến cực điểm – điều này đồng nghĩa giá bạc vẫn còn dư địa giảm thêm trong ngắn hạn.

　　Về động lượng giá, các nhịp phục hồi liên tục bị cản tại vùng các đường trung bình ngắn hạn, xác nhận phe bán vẫn chiếm ưu thế. Trong cấu trúc kỹ thuật hiện tại, quá trình hình thành đáy cần nhiều thời gian hơn và phải kiểm nghiệm nhiều lần mới xác nhận hiệu lực của vùng hỗ trợ.

　　

　　Triển vọng: Ba biến số lớn sẽ quyết định hướng đi của bạc

　　Bạc đang ở ngã tư của cuộc chiến giữa phe mua và bán, ba biến số dưới đây sẽ định hướng chuyển động ngắn hạn của giá:

　　Thứ nhất, diễn biến của tình hình Hormuz. Nếu căng thẳng tiếp tục leo thang, giá dầu duy trì đà tăng mạnh, bạc sẽ đối mặt với áp lực kỳ vọng “lạm phát → tăng lãi suất” lớn hơn; ngược lại, nếu bất ngờ giảm nhiệt, việc phí năng lượng hạ nhiệt lại có thể tạo không gian hồi phục cho bạc – do lo ngại tăng lãi suất cũng dịu đi cùng lúc.

　　Thứ hai, tín hiệu về lộ trình lãi suất trong biên bản FOMC. Bất kỳ thảo luận nào về việc “chuẩn tăng lãi suất cao hơn” hay “tự tin hơn vào xu hướng lạm phát giảm” đều có thể kích hoạt việc đóng trạng thái bán (short) trên bạc.

　　Thứ ba, hướng đột phá then chốt trong cấu trúc kỹ thuật. Nếu giá bạc thủng ngưỡng 60,00 USD một cách rõ nét, khả năng giảm về 55,59 USD sẽ được mở ra; nếu xây được nền hỗ trợ vững quanh 60,00 USD và vượt qua đường trung bình 20 ngày, đáy ngắn hạn nhiều khả năng sẽ được xác nhận.

　　

Biên tập viên: Zhu Hanan