Bàn giao dịch Goldman Sachs: Giao dịch động lượng có thể vẫn cần vài tuần nữa để chạm đáy, câu chuyện chi tiêu vốn AI đang lung lay
Báo cáo của Goldman Sachs chỉ ra rằng các mô hình AI đạt hiệu suất cao với mức đầu tư năng lực tính toán thấp hơn dự kiến, điều này làm lung lay câu chuyện thị trường "liên tục mở rộng chi tiêu vốn mới có thể thắng". Việc điều chỉnh giao dịch theo động lượng vẫn chưa kết thúc, nhưng chứng khoán Mỹ chưa xuất hiện rủi ro hệ thống, dòng tiền chuyển động luân phiên giữa các ngành. Các mô hình hiệu quả cao đặt ra nghi vấn về logic đầu tư vào giai đoạn huấn luyện, nhưng nhu cầu ở phía suy luận vẫn mạnh mẽ. Mùa báo cáo tài chính sắp tới sẽ là cửa sổ then chốt để kiểm nghiệm logic chi tiêu vốn vào AI.
Các mô hình AI đạt hiệu suất tiên tiến với mức đầu tư sức mạnh tính toán thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường, một lần nữa thách thức câu chuyện thị trường rằng "chỉ có mở rộng chi tiêu vốn liên tục mới có thể chiến thắng trong cuộc đua AI". Bộ phận giao dịch One-Delta của Goldman Sachs cho rằng, quá trình điều chỉnh của chiến lược động lượng vẫn chưa kết thúc, nhưng hiện tại chứng khoán Mỹ chưa xuất hiện rủi ro hệ thống, cấu trúc thị trường vẫn giữ được sự vững chắc.
Rich Privorotsky, người phụ trách bộ phận giao dịch One-Delta của Goldman Sachs cho biết, mô hình động lượng mà ông theo dõi cho thấy, đợt điều chỉnh của giao dịch động lượng (Momentum) lần này còn vài tuần nữa mới thực sự tạo đáy, biên độ giảm cuối cùng có khả năng gần với mức trung vị lịch sử. Tuy nhiên, xét đến độ dốc tăng trước đó cao hơn trung bình lịch sử, đợt điều chỉnh này cũng có khả năng vượt qua giá trị trung bình lịch sử.
Ông cũng chỉ ra rằng sự xuất hiện của thế hệ mô hình AI hiệu quả mới trong thời gian gần đây đang thúc đẩy thị trường suy nghĩ lại về logic đầu tư vào hạ tầng AI. Khi hiệu quả huấn luyện mô hình liên tục tăng, câu chuyện cốt lõi "liên tục đầu tư khoản vốn khổng lồ để xây dựng cụm sức mạnh tính toán quy mô lớn hơn" đang ngày càng bị nghi ngờ, trong khi chi tiêu vốn cho AI vẫn là chủ đề định giá quan trọng nhất của cổ phiếu công nghệ toàn cầu hiện nay.
Giao dịch động lượng chưa hoàn toàn kết thúc, bên trong thị trường vẫn duy trì luân chuyển dòng tiền
Privorotsky cho biết, chỉ số động lượng mà ông theo dõi cho thấy biến động tương đối vẫn ở mức cao, hiện tại chưa xuất hiện tín hiệu đủ để hạ cảnh báo.
Tuy nhiên, thị trường bên trong đã bắt đầu có sự phân hóa rõ rệt. Một mặt, một số cổ phiếu liên quan phần cứng AI đã bước vào vùng quá bán; mặt khác, một số ngành tụt hậu trước đó lại tăng trở lại dù nền tảng cơ bản chưa được cải thiện rõ nét, dòng tiền xoay vòng khá rõ rệt.
Ở cấp độ chỉ số, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn thể hiện sự vững vàng mạnh mẽ. Sự tương quan giữa các ngành duy trì ở mức thấp, dòng tiền chủ yếu chuyển dịch giữa các nhóm ngành thay vì chuyển sang bán tháo toàn diện. Dù chỉ số biến động tiềm ẩn tăng lên vào thứ Sáu tuần trước, nhưng cấu trúc thị trường này vẫn chưa thay đổi căn bản.
Hiệu suất AI nâng cao, tiếp tục đặt dấu hỏi về logic chi tiêu vốn
Privorotsky cho biết, sau trải nghiệm thực tế với mô hình Kimi K3, ông ấn tượng với năng lực kỹ thuật của nó. Mô hình này sở hữu 2,8 nghìn tỷ tham số, tự lưu trữ vẫn đòi hỏi cụm GPU ở cấp doanh nghiệp, không thể chỉ chạy trên thiết bị địa phương thông thường.
Ông cho rằng điều đáng chú ý thực sự không phải ở giai đoạn suy luận mà là hiệu quả huấn luyện.
Khác với việc chỉ dựa vào quy mô sức mạnh tính toán lớn hơn, thế hệ mô hình mới chủ yếu dựa vào tối ưu hóa thuật toán, đổi mới cấu trúc mô hình cũng như cơ chế định tuyến chuyên gia hỗn hợp (MoE) hiệu quả hơn để nâng cao hiệu suất huấn luyện. Lấy Kimi K3 làm ví dụ, nó có 896 mô-đun chuyên gia nhưng mỗi lần suy luận chỉ kích hoạt 16 mô-đun, giúp giảm đáng kể mức tiêu thụ tài nguyên tính toán.
Điều này cũng khiến thị trường suy xét lại: Nếu các mô hình tiên tiến có thể thông qua đổi mới thuật toán để nâng cao hiệu quả huấn luyện rõ rệt, liệu ngành AI còn cần tiếp tục xây dựng các trung tâm dữ liệu và cụm huấn luyện đòi hỏi chi tiêu vốn lớn, quy mô không ngừng mở rộng?
Tuy nhiên, Privorotsky cho rằng điều này chủ yếu chỉ đặt ra thách thức với logic đầu tư giai đoạn huấn luyện, trong khi nhu cầu tính toán ở giai đoạn suy luận vẫn được hỗ trợ mạnh mẽ, nhu cầu dài hạn về hạ tầng AI vẫn chưa bị đảo ngược căn bản.
Mùa báo cáo tài chính sẽ quyết định chủ đề AI có tiếp tục dẫn dắt thị trường
Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bước vào giai đoạn "im lặng" trước phiên họp quyết định lãi suất, trong ngắn hạn, thị trường sẽ chú ý đến cuộc họp lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu, chỉ số CPI của Anh và các dữ liệu PMI sơ bộ của các nền kinh tế lớn trên toàn cầu.
Tuy vậy, Privorotsky cho rằng, yếu tố thực sự quyết định hướng đi của thị trường vẫn là mùa báo cáo tài chính sắp tới.
Ngoài Alphabet, kết quả kinh doanh của Tesla, Texas Instruments, Intel cũng như sự kiện "Advancing AI" sắp tới của AMD sẽ là những cửa sổ quan trọng để thị trường đánh giá chu kỳ đầu tư AI, thử nghiệm xem logic chi tiêu vốn AI trị giá hàng nghìn tỷ USD liệu có tiếp tục được thị trường công nhận.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất gây thêm áp lực, lãi suất thế chấp tại Mỹ tăng liên tục bốn tuần gần chạm 7%, sự phục hồi thị trường bất động sản có nguy cơ bị trì hoãn thêm.
Theo dữ liệu do Freddie Mac công bố vào thứ Năm, tính đến ngày 17 tháng 9, lãi suất trung bình cho khoản vay thế chấp cố định 30 năm ở Mỹ đã tăng lên 6,95%, cao hơn mức 6,76% của tuần trước đó, đánh dấu tuần tăng thứ tư liên tiếp và đạt mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025.
Chứng khoán Mỹ qua đêm | Số liệu thất nghiệp hàng tuần của Mỹ bất ngờ giảm, ba chỉ số chính tăng điểm, Intel (INTC.US) tăng hơn 7,6%
Kết thúc phiên giao dịch, chỉ số Dow Jones tăng 316,14 điểm, tăng 0,61%, đạt 51.778,04 điểm; chỉ số S&P 500 tăng 85,91 điểm, tăng 1,14%, đạt 7.637,72 điểm; chỉ số Nasdaq Composite tăng 439,87 điểm, tăng 1,69%, đạt 26.418,30 điểm.
Thổ Nhĩ Kỳ triển khai nhiều biện pháp khẩn cấp: Thanh lý quỹ gần 20 tỷ USD, bắt giữ lãnh đạo cấp cao, cấm giao dịch
Bộ trưởng Tài chính Thổ Nhĩ Kỳ cho biết rủi ro “tạm thời và có thể kiểm soát được”; cơ quan quản lý sẽ thanh lý hơn 100 quỹ do bảy công ty quản lý tài sản điều hành, với danh mục đầu tư liên quan đến hơn 350.000 nhà đầu tư; truy tố hình sự đối với 38 người và áp đặt lệnh cấm giao dịch trong hai năm; nhiều lãnh đạo của các tổ chức tài chính bị bắt giữ, tạm giam hoặc bị hạn chế xuất cảnh; ngân hàng trung ương tăng quy mô tài trợ mua lại, nới lỏng yêu cầu vốn đối với các ngân hàng, hạn mức vay trên thị trường liên ngân hàng tăng gấp 10 lần so với trước đây. Chỉ số cổ phiếu ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ hôm thứ Năm có lúc tăng hơn 9%, trong khi nhiều cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ vẫn giảm.
Hoàng Nhân Huân: Doanh số chip Nvidia năm sau sẽ gấp đôi năm nay, không thể quản lý AI như quản lý mạng xã hội
Huang Renxun phản đối việc áp dụng các quy định của mạng xã hội cho AI, vì mạng xã hội là một sản phẩm, còn AI là công nghệ nền tảng hỗ trợ các công nghệ và sản phẩm khác. Theo ông, quy định nên tập trung vào sản phẩm chứ không phải công nghệ bản thân. Ông nhấn mạnh việc kiểm tra nghiêm ngặt, và nói rằng nếu sản phẩm chưa đủ an toàn thì nên hoãn phát hành. “An toàn AI vô cùng quan trọng.”
Giá tiền điện tử
Thêm
